Tack vare en stark tillväxt för de börskänsliga intäktsslagen och sänkta kostnader kunde Avanza Bank öka vinsten med 26 procent under det tredje kvartalet. Courtageintäkterna ökade 45 procent och även fondprovisionerna börjar röra på sig igen efter att bankens sparare alltmer viktat om från räntefonder till produkter med bättre lönsamhet för Avanza, exempelvis Rysslandsfonder.

Den pusselbit som inte fallit på plats ännu för nätmäklaren är räntenettot som rasade med 45 procent. I den nuvarande miljön med låg reporänta är det svårt att få god avkastning på att låna ut överlikviditet, det vill säga de pengar som kunder har oinvesterade i kontanter på sina depåer.

I och med att räntenettot är Avanzas näst största intäktsslag så pressas banken ganska hårt av detta. Därför var ändå tredje kvartalet starkt. Faktum är att Avanza endast redovisat ett högre kvartalsresulat, före skatt, en gång tidigare (sista kvartalet 2007).

Sett till de senaste 12 månaderna har Avanza haft intäkter på 494 Mkr och tjänat 7,40 kronor per aktie. Det rullande p/e-talet ligger alltså på knappt 21 vilket skvallrar om stora förväntningar på fortsatt vinsttillväxt.

Utsikterna är också goda. Om vi ser till de börsrelaterade intäkterna så finns mycket tillväxt kvar i form av allt sparkapital som fortfarande finns på sidlinjen. Svenskarna har var tredje sparkrona på konton med ränta nära noll, noterar Nicklas Storåkers som är vd för Avanza Bank. Med ökad tilltro till börsen bör därför mer kapital flöda in i för banken lönsamma tillgångsslag.

Prispressen på courtage finns förstås kvar men mildras i alla fall någon av initiativ som handelsplatsen Burgundy.

Det är även uppmuntrande att Avanza har ett gott inflöde av nya sparpengar. Totalt uppgick inflödet till nästan 2,9 miljarder kronor i tredje kvartalet vilket är rekord för banken. Värt att notera är att detta skedde utan någon större marknadsföringsoffensiv. Kostnaderna föll faktiskt något för bankens marknadsföring.

På sikt kommer styrräntan att höjas vilket stoppar pressen på finansbranschens räntenetton.

Avanza vill dock inte vänta på det utan försöker hitta en ny affär för sin överlikviditet genom ökad utlåning till kunder mot säkerhet i deras aktieinnehav, det så kallade Superlånet. Det låter mer riskfyllt än att låna ut pengar på kort löptid till banker. Avanza har dock ett bra facit när det gäller att undvika kreditförluster.

Kort sagt är skillnaden mellan Avanzas utsikter för ett år sedan och idag ungefär som den mellan natt och dag. Det har inte gått börsen förbi som är på god väg att handla upp Avanzaaktien över den gamla toppnoteringen på drygt 160 kronor från maj 2006.

Det är kanske inte alldeles obefogat då intjäningsförmågan är större idag. Sparkapitalet är exempelvis 20 miljarer kronor större och Avanzas marknadsandel på den svenskaz sparmarknaden har ökat från 1,1 till 1,5 procent. Värderingen var något högre 2006 på cirka 23 gånger den rullande vinsten.

Det går att räkna hem aktien hjälpligt om man förutsätter ett mer normalt räntenetto nästa år och en vinsttillväxt i linje med Avanzas mål om 15-25 procent. P/e-talet hamnar på 14-15. Samtidigt är fallhöjden stor om börsåterhämtningen skulle komma av sig.

Rådet blir neutral.