Bilindustrins underleverantörer arbetar i en extremt konkurrensutsatt miljö, med hård prispress och ständiga krav på förnyelse. Haldex, med vd Joakim Olsson, är i detta sammanhang ett ovanligt innovativt företag som tagit fram en lång rad lovande produkter, vilket kostat mycket pengar men inte gett full resultateffekt de senaste åren.

Ledtiderna i bilindustrin är långa, men aktiemarknaden är otålig, och detta har straffat aktien som är ner med 80 procent det senaste året. Problemen på fordonsindustrin har heller inte hjälpt.  

Och trots en relativt stark niomånadersrapport, med en omsättning som ökade med 9 procent och en rörelsemarginal som steg från 3,3 procent till 4,2 procent under tredje kvartalet, var ledningen tvungen att gå ut med en vinstvarning förra veckan. Anledningen är fordonsindustrins kraftiga avmattning som drabbar branschens underleverantörer minst lika hårt som biltillverkarna.   

Man ska heller inte glömma bort att Haldex, trots den starka högkonjunkturen, totalt sett halverade resultatet förra året. Anledningen är att bolaget har 40 procent av intäkterna i Nordamerika och den då starka europeiska marknaden kunde inte kompensera för vikande USA-försäljning, dollarfall, produktivitetsproblem och motgångar inom affärsområdet Wire som tillverkar ventilfjädertråd.

Idag är avmattningen global, mycket på grund av finanskrisens negativa effekter på kreditmarknaden och svårigheterna för kunderna att få finansiering till investeringar. Det talar för att nästa år kommer att se riktigt illa ut realekonomiskt sett, åtminstone första halvåret. Både Volvo och Scania rapporterar extremt svaga ordersiffror och ser hittills inget ljus i tunneln.

Med tanke på att mer än hälften av Haldex omsättning utgörs av bromssystem för tunga fordon, kommer intjäningen att drabbas. Även affärsområdet Traction, där fyrhjulsdriften ingår kommer att märka av lägre volymer framöver, eftersom faktureringen är beroende av hur många fordon som bilföretagen säljer. Samtidigt blir det svårt för Haldex och andra underleverantörer att kompensera för fallande volymer genom prishöjningar då kunderna är under hård press och ser över varje krona på kostnadssidan.

Som ett resultat av detta kommer Haldex inte nå fjolårets omsättnings- och resultatsiffror. Ledningen bedömer att omsättningen för innevarande år kommer att uppgå till cirka 8,3 miljarder och att rörelseresultatet blir väsentligt lägre. Det snabbt accelererande förloppet under november och december tvingar såväl Haldex som många av bolagets kunder att minska eller helt lägga ned sin produktion under ett antal veckor kommande månader.   

Efter årets första nio månader ligger vinsten per aktie på 6,42 kronor (5,97). Det är en förbättring med 7 procent, men fjolåret var som tidigare sagt ett väldigt svagt år för Haldex-koncernen resultatmässigt. Aktien handlas till knappt 4 gånger den rullande 12-månader vinsten, vilket kan låta som ett köpläge, men Haldex är högt skuldsatt. Det syns inte minst på finansnettot som accelererat nedåt från -21 Mkr till -40 Mkr under det tredje kvartalet.

Inräknat nettoskulden handlas Haldex till 8 gånger rörelseresultatet. Det är en liten premie relativt övriga fordonsleverantörer och potentialen är därför begränsad på dagens kursnivå. Rådet blir neutral tills vidare.