Readsoft faller idag med 1 kr eller med 3,7 procent till 26,40 kr efter sin rapport. Sedan 12 månader tillbaka har aktien tappat ca 11 procent. Vi tror inte på något snabb återhämtning.

Under fjärde kvartalet ökade Readsoft ökade försäljningen med 12,9 procent till 142,0 Mkr. Resultatet efter finansnetto uppgick till 29,1 Mkr vilket var oförändrat jämfört med samma kvartal i fjol.

Korrigerat för valutadifferenser var resultatet 19,7 procent högre än i fjol. Den justerade marginalen uppgick till 21,3 procent jämfört med 19,8 procent.

Under fjärde kvartalet har avskrivningar på aktiverade utgifter för produktutveckling belastat resultatet med 4,0 Mkr jämfört med 2 Mkr i fjol. Därtill har avskrivningar på immateriella tillgångar gjorts med 1,2 Mkr.

För hela året ökade försäljningen med 15 procent till 460 Mkr. Rörelseresultatet sjönk från 52,2 Mkr till 47,1 Mkr. Resultatet efter skatt sjönk från 52,0 Mkr till 38,8 Mkr. Vinsten efter skatt stannade på 1,20 kr per aktie jämfört med 1,67 kr året innan.

Justerat för valutadifferenser, aktivering av produktutvecklingskostnader och avskrivningar på immateriella tillgångar ökade rörelseresultatet med 68 procent till 33,7 Mkr (20).

Under 2006 gjorde Readsoft två förvärv. I början på oktober köptes SAP specialisten Ebydos och i december resterande 50 procent av aktierna i Oracle-specialisten Readsoft Consit.

Ebydos som omsätter ca 40 Mkr per år var tidigare en underleverantör till Readsoft. Konsolideringen av bolaget märks därför inte så mycket i omsättningen. Vid förvärvet gjordes bedömningen att Ebydos skulle bidra tillresultatet 2006. Om så har blivit fallet framgår inte av bokslutsrapporten.

Readsoft betalade 1,8 miljoner euro plus 1 229 000 nya aktier för Ebydos och efter förvärvet uppgår antalet aktier i Readsoft till 32 488 000. En köpeskilling på ytterligare 2,7 miljoner euro för Ebydos kan tillkomma.

Börsvärdet i Readsoft är idag 855 Mkr. Inklusive nettoskulden är företagsvärdet 900 Mkr. Det innebär att bolaget idag värderas med ett p/s tal på 2,0. Företagsvärdet motsvarar 27 gånger det justerade rörelseresultatet vilket är högt.

Förvärven under 2006, de satsningar som Readsoft gjort inom produktutveckling samt en utbyggd försäljningsorganisation väntas emellertid stärka bolagets position framöver.

Mot bakgrund av detta har ledningen reviderat de finansiella målen. Det långsiktiga finansiella målet är att växa med 20-25 procent per år med en rörelsemarginal på 15 procent.

Det tar tid innan Readsoft kan infria de nya målen. Infrias de om ett par år bör vinsten ligga på 2-2,50 kr per aktie.

Av Readsofts försäljning går 50 procent till Europa utanför Norden och ca 20 procent  går till USA och övriga världen. Det är bakgrunden till förhållandevis stora valutadifferenser i Readsoft. Under 2005 var de kraftigt positiv och under 2006 negativa.

Valutautvecklingen med en stark krona och en svagare dollar har inte bara medfört valutaförluster utan även skärpt konkurrensen för Readsoft.  Men vi är positiva till Readsoft och räknar med en positiv utveckling. Vid aktuell kurs bedömer vi liksom tidigare att potentialen är begränsad.

Vår rekommendation är neutral på 3-6 månaders sikt med en riktkurs på 26 kr.