Axfood, som driver dagligvarukedjorna Willys och Hemköp, omsatte under det tredje kvartalet 8 074 miljoner kronor  vilket var 1,4 procent mer än samma period i fjol. Rörelseresultatet förbättrades med 18 procent och uppgick till 335 Mkr vilket motsvarade en marginal på 4,2 procent (3,6).

Nettoresultatet uppgick till 240 Mkr vilket motsvarade en vinst på 4,57 kronor (3,66) per aktie. Resultat och marginaler var klart bättre än analytikerprognosen.

Förbättringen i rörelseresultatet kan till stor del hänföras till utvecklingen i Hemköp. Nettoresultatet förbättrades dessutom genom lägre räntekostnader och lägre skatt.

För årets nio första månader uppgår försäljningen till 23,9 miljarder kronor vilket är 1,8 procent mer än samma period i fjol.

Under perioden har butiksstrukturen förändrats. Antalet egna Hemköpsbutiker har minskat med 5 och uppgår nu till 75. Två Hemköpsbutiker har konverterats till Willys medan tre lagts ned. Antalet franchisebutiker minskade från 89 till 86 butiker.

I jämförbart butiksbestånd minskade Hemköps försäljning i egna butiker och i franchisebutiker med 1,8 procent till 6 861 Mkr under perioden. Men den förändrade butiksstrukturen i kombination med förbättrad kostnadskontroll förbättrade ändå resultatet som uppgick till 23 Mkr jämfört med minus 18 Mkr i fjol.

Förbättringen uppnåddes trots att resultatet var belastat med strukturkostnader på 23 Mkr. Den positiva utvecklingen väntas fortsätta det fjärde kvartalet. Axfood ska se över positioneringen i Hemköp. En trolig utveckling är att Axfood minskar andelen egenägda butiker.

Willys ökade antalet butiker med två till 145. Försäljningen ökade totalt med 5,2 procent till 13 062 Mkr. I jämförbara butiker ökade försäljningen med 2,2 procent.

Rörelseresultatet i Willys uppgick till 543 Mkr vilket motsvarade en marginal på 4,2 procent. Det var något sämre än 4,4 procent i fjol. Detta trots att andelen egna märkesvaror, som har högre marginaler, ökade från 22,4 till 24,2 procent. Perioden har enligt Willys präglats av ökad priskonkurrens och nyetablerad konkurrens.

Prisextra hade en försäljning på 542 Mkr vilket var 9,4 procent lägre än under samma period i fjol. Prisextra redovisar ett rörelseresultat på 4 Mkr. Såväl försäljning som resultat var klart sämre än väntat. Liksom tidigare har de två största butikerna påverkats negativt av trafikomläggningar och vägarbeten. Under tredje kvartalet tillsattes en ny vd för Prisextra. 

Grossistverksamheten i Dagab samt Axfood Närlivs visade liksom tidigare en stabil utveckling. Dagab ökade under perioden omsättningen med 2,3 procent till på 17,7 miljarder kronor. Rörelseresultatet uppgick till 98 Mkr vilket motsvarade en marginal på 0,6 procent (0,5).

Axfood Närlivs omsatte 4 190 Mkr vilket var 1,8 procent mindre än samma period i fjol. Rörelseresultatet uppgick till 106 Mkr (88) vilket motsvarade en margnal på 2,5 procent (2,1).

Rörelseresultatet i koncernen uppgick under perioden till 838 Mkr (800) vilket motsvarade en marginal på 3,5 procent (3,4).

För hela året är Axfoods prognos ett rörelseresultat på minst 1 miljard kronor. I fjol uppgick rörelseresultatet till 1 077 Mkr.

Om vi antar att försäljningen under det fjärde kvartalet ökar med lika mycket som tidigare i år och om vi antar en rörelsemarginal även det fjärde kvartalet på 3,5 procent hamnar årets rörelseresultat på cirka 1 130 Mkr. Nettovinsten blir enligt våra beräkningar 800 Mkr vilket innebär på 15,25 kronor per aktie.

Före dagens rapport låg prognosern enligt SME Direkt på en vinst på 14,32 kronor. Vi bedömer att den prognosen kommer att justeras upp.

Även på lite sikt ser det bra ut för Axfood. Utvecklingen i Dagab och Närlivs är stabil, Hemköp ser äntligen ut att vara på väg upp och Willys är ett säkert kort. Prisextra har potential med bra butikslägen men som kortsiktigt hämmas av vägarbeten.

Vi räknar med en vinst i intervallet 16-16,50 kronor per aktie 2010.

Den positiva utvecklingen under årets nio första månader har stärkt Axfoods finanser. Nettoskulden har under perioden reducerats med 200 Mkr till 878 Mkr. Utdelning gjordes under perioden med 420 Mkr. Soliditeten förbättrades från 30,7 till 34,6 procent.

För 2008 sänkte Axfood utdelningen från 12 till 8 kronor per aktie. Även om Axfood återgår till tidigare utdelningsnivå kan bolaget enligt våra beräkningar fortsätta att minska nettoskulden.

Aktien steg på onsdagen med drygt 4 procent och handlas i 202 kronor. Sedan årsskiftet är aktien upp cirka 20 procent vilket är klart sämre än index.

Baserat på vår prognos för 2009 handlas aktien idag i p/e 13,2. Med en utdelning för 2009 på 10 kronor per aktie är direktavkastningen idag 5 procent.

Värderingen av Axfood är försiktig. Vi bedömer att det finns en potential på ytterligare minst 20 kronor per aktie. Rekommendationen är öka.