Nätverksvideoföretaget Axis omsättning steg 11 procent till 1,1 miljarder kronor under det tredje kvartalet. Det var 7 procent lägre än marknadens förväntningar.

Kvartalets rörelsemarginal sjönk till - för företaget - måttliga 15,6 procent och vinsten per aktie stannade på 1,72 kronor jämfört med förväntningarna på 2,08 kronor.

Valutaeffekter bidrog positivt till tillväxten men negativt till resultatet. Förklaringen ligger i att mer än hälften av företagets försäljning sker i den amerikanska regionen.

Vi kan konstatera att 11 procents omsättningsökning och 15,6 procents rörelsemarginal inte är uppseendeväckande lågt i bolagets närtida historia. Under de senaste två åren har tillväxten (jämfört med motsvarande kvartal året innan) flaxat mellan 10 och 40 procent. Samtidigt har rörelsemarginalen varierat mellan 10 och 23 procent.

Intäkter och resultat brukar således slå kraftigt mellan kvartalen i Axis. Men eftersom bolagets aktie till stor del värderas på basis av en hög väntad tillväxt är den kursnedgång som följde på rapporten inte överraskande. Även kraftiga svängningar i aktien tillhör bolagets historia.   

Bidragande till oron i aktien är däremot de något mer defensiva ordvalen i Ray Mauritssons vd-kommentar till kvartalsrapporten, än vad som var fallet i den förra rapporten. Den ekonomiska osäkerheten har lett till en försiktighet i kundledet vilket begränsar tillväxttakten just nu.

Det märktes i försäljningsstatistiken för de olika regioner som bolaget verkar på. Att Emea (Europa, Mellanöstern och Afrika) växte 6 procent i lokal valuta är inte uppseendeväckande med hänsyn till makroförutsättningarna.

Att försäljningen på den nordamerikanska marknaden bara ökade 7 procent i lokal valuta var däremot en besvikelse givet att makrobilden visat tendenser till att ljusna senaste tiden.

De försiktiga tongångarna kring efterfrågan känns igen från de delårsrapporter vi sett från den cykliska verkstadsindustrin och är således inte överraskande i sig. Skillnaden är att Axis värderas som ett tillväxtföretag med ett tillväxtföretags värderingsmultipel. Region Asien däremot ökade försäljningen med 20 procent i lokal valuta.

Axis räknar dock med att marknaden för nätverksvideo ska ha en långsiktig årlig tillväxt på 25 procent och den framtidsbilden har inte ändrats i den senaste rapporten. Tillväxten kommer av ett skifte i marknaden från analog till digital utrustning. Teknikskiftet öppnar för mindre installationer vilket breddar marknaden. Axis ligger i framkanten av utvecklingen.

Vi har sedan tidigare en positiv syn på aktien som underbyggs av de långsiktiga tillväxtutsikterna. Den bilden har inte förändrats av det nyss rapporterade utfallet.

På samma sätt som aktiemarknaden indikerat en stigande konjunkturoptimism genom att handla upp aktier i verkstadsbolag med sämre än väntade utfall, så kan vi vänta oss att också Axis ska träffas av konjunkturoptimismen. Om än senare än utpräglat konjunkturkänsliga spelare.

Vi har inga stora förhoppningar om en snabb återgång till hög tillväxt i Europa. Däremot räknar vi med att tillväxten i Nordamerika ska få upp farten kommande kvartal. Det tillsammans med en fortsatt hög asiatisk tillväxt gör låga tillväxttal i Europa fullt acceptabla för att stämpeln som högtillväxtbolag ska bestå.

Vår långsiktigt positiva bild av företaget består och vi upprepar vår köprekommendation. Men man bör ändå vara medveten om att inom vår tidshorisont tre-sex månader har risken i aktien stigit efter den senaste rapporten.