Axis omsättning under Q3 ökade med 47 procent till 444 Mkr (301). Det är högre än de 39 procent som rapporterades för det första halvåret och det är mer än den takt på 40 procent som brukar anges för nätverkskameramarknaden. Mätt över nio månader blev tillväxten 42 procent till 1.193 Mkr (841). Kan bolaget växa med 40 procent under Q4 blir omsättningen i år cirka 1.700 Mkr (1.202).

I tillägg till mycket hög omsättningstillväxt har Axis en hög rörelsemarginal väl över 20 procent. Under Q3 blev den 23,1 procent. Vi siktar på en omsättning om styrax över 500 Mkr under Q4 och en något högre marginal än under Q3 vilket ger ett rörelseresultat på cirka 120 Mkr.  Helåret kommer då att summera till ett rörelseresultat på 385 Mkr motsvarande en marginal på 22,6 procent (18,6).

Axis har 47 procent av omsättningen i EMEA (Europa, Mellanöstern, Afrika) och 44 procent i Americas. På dessa marknader är tillväxten i omsättning, mätt i kronor och trots dollarförsvagningen, drygt 50 procent. I Asien, som står för  under tio procent av totalen, stagnerade omsättningen under Q3 beroende på en hög andel printprodukter till dessa marknader. Bolagets strategi är att behålla sin marknadsledande ställning inom nätverksvideo vilket är en marknad där ett teknologiskifte fortfarande pågår från analoga till digitala lösningar och där också ett ökat säkerhetsbehov och ¿medvetande ger en årlig marknadstillväxt kring 40 procent. Den takten bedöms fortsätta i ytterligare tre år och tillväxten bör inte ta slut därefter men en viktig frågeställning i bedömningen av aktien är hur prisbilden utvecklas framöver. Risken för hård prispress är inte försumbar.

För 2007 siktar vi nu på ett nettoresultat på 280 Mkr (157) eller 4 kr (2,28) per aktie. Aktien handlas vid kurs 157,50 kr med ett p/e-tal på 39. I en grov kalkyl med en tillväxt på 40 procent  nästa år blir vinsten 5,60 kr och 2009 7,85 kr. P/e-talet på vinsten 2009 är då 20. Börsvärdet med 69 miljoner aktier är 10,9 miljarder kr och justerat för nettokassan cirka 10,5 miljarder kr. Det är högt över årsomsättningen räknat såväl på 2007 som de närmast kommande åren.

Efter halvårsrapporten i juli handlades aktien till ungefär samma kurs som idag. Vår slutsats var då att värderingen är hög, men den ska så också vara, samtidigt som det inte finns utrymme hör för ens små besvikelser. Den slutsatsen gäller än. Samtidigt kan konstateras att niomånadersrapporten överraskar positivt och värderingsmässigt är aktien bättre underbyggd idag än då.

Vi vågar inte

riktigt ta ut svängarna här och rekommendationen blir oförändrat Neutral på 3-6 månaders sikt.