B&B Tools beslut i början av 2016 att strukturera om sin verksamhet i två nya affärssegment tolkades relativt snabbt av aktiemarkanden som att en uppdelning av hela bolaget var i antågande. B&B Tools är ju själv resultatet av en splittring av gamla Bergman & Beving i tre delar 2001.

Historiskt har den typen av uppdelningar ofta visat sig vara gynnsamma för aktieägarna så beskedet väckte optimism på börsen. B&B Tools-aktien har stigit drygt 70 procent sedan dess.

I slutet av oktober, i samband med kvartalsrapporten, meddelade så B&B Tools att bolaget definitivt kommer att gå vidare med planen att dela ut och särnotera halva bolaget. Ambitionen är att detta kan ske under 2017.

Den del som skiljs av är segmentet Momentum Group. Däri ligger butikskedjan Tools som finns på cirka 170 orter runt om i Sverige, Norge och Finland. Kedjan vänder sig till proffskunder och säljer järnhandelsprodukter och förnödenheter till huvudsakligen industri- och byggkunder.

I Momentum Group ingår även ett antal produktbolag samt Momentum Industrial som säljer komponenter till huvudsakligen svenska industriföretag på omkring 30 orter. Att hela segmentet fått namn efter Momentum beror på att det länge varit en guldklimp inom B&B Tools med marginaler som ligger långt högre än övriga delar.

Momentum Group har de senaste tolv månaderna svarat för 58 procent av omsättningen inom B&B Tools och 41 procent av rörelseresultatet. Lönsamheten inom framför allt butikskedjan Tools är låg vilket tynger marginalerna för området.

Den andra delen i B&B Tools har fått namnet Bergman & Beving. Däri ingår en handfull bolag som tillhandahåller premiumprodukter till professionella kunder inom industri- och byggsektorerna. En stor del av försäljningen sker till Tools-butikerna men merparten går redan idag till externa kunder.

B&B Tools har ägnat de senaste fem åren åt att få ordning på både struktur och ekonomi efter en period av starkt förvärvsdriven tillväxt under åren före finanskrisen. Från 2005 till 2008 han bolaget med ett hundratal förvärv och när krisen slog till var B&B Tools hårt skuldsatt.

Sedan dess har ett antal åtgärder vidtagits för att få verksamheten på fötter igen. Besparingsprogram har genomförts, olönsamma delar har rensats bort och kapitalstrukturen har förbättrats bland annat genom att sälja ett antal logistikfastigheter.

Kassaflödena inom B&B Tools har förbättrats avsevärt de senaste åren och idag är balansräkningen åter stark. Dagens nettoskuld på 180 Mkr kan jämföras med de cirka 2 miljarder kronor i nettoskuld bolaget gick in i finanskrisen med.

Med den återvunna finansiella styrkan har förvärv än en gång förts upp på agendan. Hittills under kalenderåret 2016 har tre bolag köpts men mer är att vänta framöver.

Även lönsamheten har förbättrats en hel del på sistone inom B&B Tools. Rörelsemarginalen är på rullande tolv månader 6,2 procent vilket kan jämföras med knappt 4 procent för tre år sedan.

Sett till rörelsemarginal ligger dock inga stora förbättringar i förväntingarna för de kommande åren. Enligt databasen Factset väntar sig de analytiker som bevakar B&B Tools i snitt en marginal på 6,3 procent för innevarande räkenskapsår (som sträcker sig till och med mars 2017). För 2018 är prognosen 6,5 procent.

Den underliggande efterfrågan har varit rätt ljummen för B&B Tools hittills i räkenskapsåret 2016/2017. Organiskt har omsättningen ökat med 2 procent under de första sex månaderna. Efterfrågan från byggsektorn är bra medan den är svag inom industriella sektorer.

Enligt Factset väntas omsättningen öka med 3,6 procent innevarande räkenskapsår och med 2,9 procent nästa år. Vinsten per aktie spås landa på 13,40 kronor i år och på 14,40 kronor nästa år. De prognoserna ger p/e-tal på 14,0 respektive 13,0 för de kommande åren. Justerar vi för skuldsättningen värderas rörelsen till 10,7 gånger nästa års väntade rörelseresultat.

Direktavkastningen i B&B Tools-aktien väntas de kommande åren uppgå till 2,7 procent respektive 2,9 procent.

B&B Tools-aktien har som sagt gått mycket starkt i år. De senaste veckorna har dock kursen kommit ned 7-8 procent i ett allmänt mer oroligt börsklimat. Värderingen är inte direkt hög men det krävs mer av B&B Tools än vad bolaget visat hittills för att motivera en högre prislapp än dagens.

Avknoppningen av Momentum Group väntas bli startskottet på en mer förvärvsdriven tillväxt, kanske framför allt inom produktbolag i Bergman & Beving-delen. Det är lite grand i elfte timmen som bolaget hakar på den trenden men förutsättningarna för att växa via förvärv bör vara goda under ett antal år till. Värderingsgapet upp till mer förvärvsintensiva teknikhandlare är också stort så en ökad aktivitet på den fronten bör kunna lyfta multiplarna.

Efter rusningen i år krävs en lite längre syn på investeringen i B&B Tools. Om förvärvstempot ökar som väntat framöver så har dock aktien på lite sikt mer att ge från dagens nivåer. Rekommendationen blir Köp.