Som underleverantör till fordons- och verkstadsindustrin drabbades Profilgruppen hårt när finanskrisen slog till i slutet av 2008. Efterfrågan på bolagets aluminiumprofiler från exempelvis lastbilskunderna försvann över en natt då industrin slog till bromsarna. Profilgruppens aktie föll tungt och har till skillnad från flertalet andra verkstadsaktier inte riktigt återhämtat sig sedan dess.

Sedan mars 2009 då återhämtningen på världens börser inleddes har Stockholmsbörsen stigit cirka 92 procent medan Profilgruppens aktie är upp 36 procent.

Med huvudkontor i småländska Åsheda tillverkar Profilgruppen aluminiumprofiler åt cirka 600 kunder. Fordons- och elindustrin är de två största kundkategorierna med cirka 55 procent av försäljningen de senaste 12 månaderna. Bygg- och allmän verkstadsindustri svarar vardera för cirka 13 procent av omsättningen medan kundgruppen interiör utgör 10 procent.

Ungefär hälften av försäljningen går på export, främst till Tyskland, Polen, Danmark, Norge och Storbritannien.

Den europeiska marknaden för alluminiumprofiler är tämligen fragmenterad. Förutom tre-fyra internationella bjässar, däribland svenska Sapa som numera ägs av norska Orkla, består marknaden av cirka 140 mindre aktörer. Profilgruppen har en marknadsandel på uppskattningsvis 1 procent i Europa men tillhör samtidigt en mer exklusiv skara då bolaget är en helhetsleverantör som klarar alla steg för att leverera en färdig komponent till kunden.

Efter att förra året ha tvingats presentera sin första helårsförlust sedan starten 1981 har 2010 börjat mer positivt för Profilgruppen. Efterfrågan från framför allt den tunga fordonsindustrin har förbättrats rejält och den är så sakteliga på väg uppåt även bland övriga kundgrupper. Efterfrågan från byggsektorn, där Profilgruppen främst är inriktad på svenska kunder, har dock med sin sencykliska karaktär ännu inte tagit fart. Men med tanke på byggbolagens starka orderböcker lär det bara vara en tidsfråga innan även byggkunderna ökar sina beställningar.

Hittills i år är det exportmarknaderna som ökat mest. Omsättningen på den svenska marknaden har ökat med 8 procent medan den på exportmarknaderna, främst lett av Tyskland, ökat med 28 procent jämfört med i fjol. Under krisen föll dock även försäljningen mer på exportmarknaderna än i Sverige.

Profilgruppens volymer har ökat med drygt 25 procent hittills i år och lönsamheten har förbättrats till 3,7 procent. Bolaget har som målsättning att nå en rörelsemarginal på 6 procent över en konjunkturcykel men har ännu inte nått dit.

Det finns dock förutsättningar att bolaget når, och till och med överträffar, sitt lönsamhetsmål när volymerna tar fart på allvar. Precis innan krisen slog till hann Profilgruppen nämligen besluta om investeringar som ökar kapaciteten till upp mot 40 000 ton om året vilket kan jämföras med de 15 600 ton bolaget producerat hittills i år. I kombination med att kostnaderna sänkts med cirka 45 Mkr skapar det låga kapacitetsutnyttjandet potential för ett rejält lönsamhetslyft i bolaget när volymerna stiger.

Det tredje kvartalet bjöd på en försäljningstillväxt på 17 procent jämfört med samma period i fjol. Ökade volymer fick rörelseresultatet att stärkas från 2,0 Mkr förra året till 7,2 Mkr i år. I ljuset av ett starkt andra kvartal var dock siffrorna för det tredje kvartalet en liten besvikelse.

Jämfört med för ett år sedan har aluminiumpriserna stigit med cirka 24 procent men det har en begränsad  effekt på Profilgruppen eftersom det finns råvaruklausuler inskrivna i kundkontrakten som för kostnaderna vidare. Förra årets kraftiga rörelser i aluminiumpriset kunde bolaget exempelvis fullt ut kompensera sig för.

Givet starka rapporter från övriga sektorer och allt mer positiva makrosignaler så tror vi inte att det tredje kvartalets smärre formdipp blir långvarig. Med ett starkt fjärde kvartal bör vinsten per aktie i år kunna landa i trakterna kring 4,50 kronor.

Profilgruppen bör nå en tillväxt i år på cirka 20 procent. Nästa år kommer tillväxten sannolikt inte att bli lika stark eftersom jämförelsen ju blir tuffare än vad 2009 har varit. Med en halverad tillväxttakt och fortsatt gradvis förbättrad lönsamhet bör vinsten per aktie ändå kunna leta sig upp åtminstone en krona till 5,50 kronor.

Med dagens aktiekurs på 48 kronor innebär det att Profilgruppen handlas till p/e 8,7 för nästa år. Nettoskulden i bolaget uppgick vid utgången av det tredje kvartalet till 145 Mkr vilket innebär att ev/ebit för nästa års väntade rörelseresultat landar på 8,9.

Från och med årsskiftet får Profilgruppen en ny vd i Claes Anselmsson som för närvarande är Sverigechef på Schneider Electric. Nils Arthur går då i pension efter nio år på vd-posten i Profilgruppen.

Med en tilltagande medvind för kunderna bör volymerna fortsätta öka för Profilgruppen de kommande kvartalen. De senaste kvartalens rapporter från verkstadsindustrin har visat vilken kraftig effekt stigande volymer kan ha på lönsamheten. Med det låga kapacitetsutnyttjande som Profilgruppen har för närvarande finns goda chanser till positiva överraskningar när efterfrågan ökar.

Rekommendationen blir Köp.