IT-konsulten HiQ:s rapport för andra kvartalet bjöd på blandade karameller. Omsättningen var helt i linje med förväntningarna och en skugga högre än motsvarande period i fjol på 346 Mkr (344). Men rörelseresultatet var sämre än förväntat och häri döljer sig lite motstående trender med en förbättring i Finland och en försämring i Sverige.

För koncernen blev resultatet före skatt 30,6 Mkr, en nedgång med 17 procent jämfört med motsvarande period i fjol och 9 procent läger än konsensusprognoserna. Nedgången handlar framför allt om att den svenska verksamheten tappat i lönsamhet. I fjol var rörelsemarginalen för andra kvartalet 10,7 procent och i år landade den på 8,3 procent.

Under årets första kvartal ökade rörelsemarginalen till 12,4 procent jämfört med 10,7 procent motsvarande period i fjol så trenden gick åt fel håll detta kvartal.

I Finland gick det dock desto bättre. Under årets första kvartal hade den finska verksamheten en riktigt tuff period med en rörelsemarginal på 4,9 procent, mindre än hälften av vad den var motsvarande period föregående år. Men för andra kvartalet så blev nedgången i lönsamhet mindre uttalad och marginalen landade på 14,5 procent, från 18,1 procent året innan. Det är en bra återhämtning och särskilt glädjande eftersom den finska marknaden är svag vilket märks inte bara i HiQ:s siffror utan det är en generell svaghet inom flera branscher.

Den relativa återhämtningen i Finland kan också förklara varför aktien stiger på rapporten, i skrivande stund med 4,3 procent, trots att resultatet var sämre än väntat. Anledningen är att en återhämtning i Finland inte bara är bra, utan nödvändig, för att HiQ ska kunna möta förväntningarna för helårsresultatet.

Vinstestimaten för HiQ 2015 förutsätter att omsättningen ökar med 4 procent i år och hela 8 procent nästa år, med marginalförbättringar därtill. I år väntas bolaget nå en rörelsemarginal på 11,4 procent och 2015 stiga till 12,6 procent. Hittills i år har bolaget nått en rörelsemarginal på 9,5 procent så det vill till att det ”vänder under andra halvåret”.

Men bolaget ligger långt ifrån konsensusprognoserna för såväl tillväxt som lönsamhet. Tillväxten hittills är 1,4 procent, där ökningen dessutom kom under första kvartalet då omsättningen i praktiken stod still under det andra. Samtidigt har inte rörelsemarginalen förbättras, utan tvärtom går åt motsatt håll och försämras jämfört med i fjol. Då är det en klen tröst att nedgångarna i Finland har bromsat in.

Man kan inte heller säga att det är höga förväntningar på HiQ. Kvalitetsledare som bolaget är har det tidigare haft högt uppställda förväntningar att möta, men konsensusprognoserna har trendat nedåt länge. På ett år har vinstestimaten för 2014 och 2015 sänkts med över 20 procent varav omkring 10 procentenheter under de senaste sex månaderna.

Så trots rejäla sänkningar underträffar alltså HiQ lågt ställda förväntningar detta kvartal och då är det lite svårt att motivera kursuppgången för att även om det har vänt i Finland så behövs det mer för att försvara den höga värderingen.

Konsensusprognosen för vinst per aktie för i år och 2015 enligt Factset är att bolaget ska tjäna 2,25 respektive 2,67 kronor. Till en aktiekurs på 36,7 kronor motsvarar det p/e-tal för 2014 och 2015 på 16 respektive 14. Rörelsen värderas till 11 gånger årets förväntade rörelseresultat och det är lågt. Men då bygger alltså prognoserna på högre tillväxt och lönsamhet än vad bolaget hittills ser ut att kunna prestera.

I ett historiskt perspektiv är det dock inte så högt. HiQ är ett kvalitetsbolag som har visat att det kan rida igenom svåra perioder med flaggan i topp så för en långsiktig investerare är aktien intressant, inte minst då man som aktieägare kan trösta sig med en fin utdelning, kanske dock inte så hög som analytikerna just nu räknar med.

HiQ väntas dela ut 2,60 vid nästa bokslut och 2,75 kronor per aktie för 2015 vilket är högre än vinstprognoserna. I fjol delades mer pengar ut än vad bolaget gjorde i vinst per aktie. Det är inte hållbart i längden.  Bolagets nettokassa motsvarade vid halvårsskiftet 1,75 kronor per aktie så det finns förvisso kapital att ta av men det finns en liten risk för en sänkt utdelning.

Detta även om det skulle tas emot negativt av aktiemarknaden, och en höjning nästa år ter sig än mer osannolikt. 2,60 kronor i bästa fall ger en mycket fin direktavkastning på 7,5 procent. Sänks utdelningen så blir det fortfarande en hygglig, men inte tillräcklig nivå. Med vår investeringshorisont på sex månader är potentialen begränsad och rådet blir att avvakta med aktien.