Investmentbolaget Industrivärdens tio kärninnehav kunde inte riktigt matcha OMX30-index under årets tredje kvartal. Medan index steg med 8,1 procent under kvartalet ökade värdet på Industrivärdens aktieportfölj med 7,8 procent under samma period.

En oförändrad nettoskuld innebar dock att substansvärdet ökade med 9,8 procent under kvartalet och räknat per aktie uppgick substansvärdet till 132 kronor vid utgången av september. C-aktien, som är den mest omsatta, handlas för närvarande till cirka 96,90 kronor. Det innebär en substansrabatt på 26,6 procent.

Under de senaste fem åren har Industrivärden i snitt handlats till en substansrabatt på 24 procent och över de senaste tio åren är snittet 27 procent.

Bäst under det tredje kvartalet gick Industrivärdens tidigare minsta innehav. En uppgång på 60 procent efter budstriden mellan Alfa Laval och Nordic Capital lyfte dock portföljvärdet på Munters förbi Höganäs i kvartalet.

Även Handelsbanken, Volvo, Indutrade och SCA noterade alla tvåsiffriga procentuella uppgångar. Vårens aktieköp för totalt 2,1 miljarder kronor, varav 1 miljard i Volvo, har hittills varit en fullträff för Industrivärden. Tyngde utvecklingen rejält under det tredje kvartalet gjorde dock Ericsson, vars kräftgång på börsen har raderat ut en miljard kronor ur Industrivärdens portfölj.

Nettoskulden låg samtidigt kvar på 12,6 miljarder kronor, vilket tack vare uppgången i aktieportföljen sänker skuldsättningen till 19,9 procent. Det är precis under den nivå som Industrivärden långsiktigt strävar efter att hålla sig under, 20 procent.

Cirka en miljon aktier i Sandvik köptes under kvartalet, medan drygt 350 000 B-aktier såldes i Volvo. Maktposten på drygt 85 miljoner A-aktier i Volvo är dock oförändrad sedan förra kvartalet.

Industrivärdens tradingavdelning ser fortfarande till att täcka förvaltningskostnaderna hittills i år. Det tredje kvartalet var dock inte särskilt lyckat för den korta handeln inom Industrivärden och resultatet för perioden landade på -3 Mkr. För årets första nio månader överstiger dock resultatet fortfarande förvaltningskostnaderna med 31 Mkr.

Industivärden har som målsättning att ge en direktavkastning som är högre än snittet för aktierna på Stockholmsbörsen, något aktien även gjort de senaste tio åren.

Förra räkenskapsåret delade bolaget ut 3 kronor per aktie och snittprognosen för innevarande räkenskapsår är enligt databasen Factset 3,40 kronor per aktie. Det ger för C-aktien en direktavkastning på cirka 3,50 procent. Hur stor utdelningen i slutändan blir beror dock till stor del på hur stora utdelningar Industrivärden får från portföljbolagen.

Industrivärdens totalavkastning räknat på C-aktien uppgick under årets första nio månader till 19 procent, vilket var 1 procentenhet bättre än jämförelseindex. De senaste tolv månaderna har Industrivärdens C-aktie gett en överavkastning på 6 procentenheter mot jämförelseindex.

Räknat på lite längre sikt är inte utvecklingen lika imponerande. De senaste tio åren uppgår totalavkastningen till 4 procent, vilket innebär jämna steg med index. Det är snäppet under Investor, som ligger på 5 procent och en bra bit ifrån Lundbergs som de senaste tio åren snittat en totalavkastning på hela 15 procent.

Bland Industrivärdens portföljinnehav har placera.nu för närvarande köprekommendationer på Skanska, SCA, Volvo, Höganäs, Indutrade och Sandvik. Ericsson och SSAB fick neutrala rekommendationer i senaste analyserna.

Med sin väldiversifierade aktieportfölj liknar Industrivärden en börshandlad fond och som ett alternativ till en sådan är aktien med sin låga förvaltningskostnad och goda direktavkastning ett bra köp. Många av kärninnehaven har gått starkt på sistone och sannolikt väntar en lugnare period efter rusningen i september.

På sikt är vi på placera.nu dock fortsatt optimistiska om konjunkturen och börsen och i det perspektivet är det svårt att inte gilla Industrivärdens portfölj. SSAB har gått dåligt en tid, men signalerna kring aktien börjar vända och för sorgebarnet Ericsson är förväntningarna lågt ställda inför det tredje kvartalets rapport.

Även om det finns investmentbolag på börsen som har en högre substansrabatt och en starkare historik så har Industrivärden en aktieportfölj som känns rätt för tillfället och vi tror att börsen har mer att ge. Därav följer automatiskt att även Industrivärden bör ha mer att ge. Rekommendationen blir Köp.