Rörelseresultatet för Husqvarnas fjärde och säsongsmässigt svagaste kvartal blev en förlust på 63 miljoner kronor, vilket var 41 miljoner mer än den rörelseförlust på 22 miljoner kronor som marknaden hade räknat med.

Jämfört med det fjärde kvartalet 2009 var det dock en rejäl uppryckning från en rörelseförlust på 515 miljoner kronor.

Resultatet efter finansnetto var en än större besvikelse, förlusten uppgick här till 199 miljoner kronor för kvartalet. Skälet till det svaga finansnettot kan delas in i flera delar. För det första har marknadsvärderingen av så kallade valutahedgar påverkat finansnettot negativt med knappt 10 miljoner kronor. Koncernens låneränta har dessutom stigit från 2,9 till 4,8 procent under året.

Den rapporterade försäljningen för helåret gick ned 5 procent till 32 240 miljoner kronor, justerat för engångskostnader var försäljningen oförändrad jämfört med år 2009. Motsvarande siffror för det fjärde kvartalet var en ökning med 1 respektive 5 procent.

Vd Magnus Yngen var svagt positiv under den påföljande telefonkonferensen. Trots en något svagare volym under året lyckades företaget förbättra resultatet med närmare en miljard kronor till 2 051 miljoner kronor för helåret. Bakgrunden till detta är en förändrad produktmix samt kostnadsrationaliseringar.

Husqvarna passar även på att höja volymprognosen från innevarande år, om än marginellt. Tidigare prognos löd på 2 - 3 procents tillväxt. Den nya prognosen lyder på mer än 2 -3 procent, vilket vi tolkar som närmare 5 eller strax över 5 procent.

Även utdelningspolicyn har förändrats från tidigare 25 till 50 procent av resultatet till att nu vara mer än 40 procent, vilket höjer lägstanivån.

Huvudverksamheten för företaget är trädgårdsutrusning och gräsklippare samt produkter för skogs- och parkverksamhet.  Inom dessa produktområden är verksamheten indelad i två geografiska resultatområden. De två regionerna är Europa/Asien/Stillahavsområdet samt Amerika. Produktsegmenten är helt dominerande och svarar för  92 procent av koncernens totala omsättning, samt närmare 100 procent av koncernens resultat.

För det förstnämnda geografiska området ökade försäljningen under det fjärde kvartalet med 5 procent, vilket var 10 procent i lokal valuta. För regionen Amerika var utvecklingen svagare, där minskade omsättningen med 5 procent, respektive en nedgång med 3 procent justerat för valutakursförändringar för det fjärde kvartalet 2010.

Rörelseresultatet för Europa och Asien/Stillahavsområdet förbättrades från en förlust på 294 miljoner kronor det fjärde kvartalet 2009 till en marginell förlust på 5 miljoner kronor för det sista kvartalet 2010.

För regionen Amerika minskade förlusten från 105 till 39 miljoner kronor för det fjärde kvartalet.

Det tredje området inom koncernen är divisionen Construction, vilket omfattar bland annat kapmaskiner och sågar. Kunderna inom detta affärsområde återfinns inom den globala byggnads- och stenindustrin.

Inom Construction uppgick tillväxten till 1 procent för det fjärde kvartalet samt med 5 procent i oförändrade valutakurser. Resultatet förbättrades för divisionen från en förlust på 71 miljoner kronor det fjärde kvartalet 2009 till en vinst på 28 miljoner kronor det sista kvartalet 2010, vilket får anses som mer än godkänt.

Det finns med andra ord ett rejält utrymme för resultatlyft för innevarande år. Efter tre år med minskade volymer kommer tillväxten tillbaka. Husqvarna är dessutom ett mer kostnadseffektivt företag idag än för ett par år sedan.

Den enda brasklappen i sammanhanget är självklart stigande råvarupriser.  Detta blir dock en fråga för det andra halvåret 2011 då merparten av första halvårets råvarupriser är kontrakterade. Vi  ser dessutom goda möjligheter, till följd av en stigande efterfrågan, att kompensera eventuella råmaterialprishöjningar.

Vår bedömning är att helårsresultatet kommer att öka från fjolårets 2 051 miljoner kronor till närmare 2,8 miljarder. Per aktie innebär det närmare 4 kronor, vilket ger ett p/e-tal på under 13. Det framstår som attraktivt, både i jämförelse med sektorn som helhet samt mot att vi väntar oss fortsatt resultattillväxt de kommande två till tre åren.