Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Efter en lite trög start på sin börskarriär under fjolåret har Besqab-aktien tagit ordentlig fart uppåt det senaste halvåret. Sedan vi sist skrev om aktien har kursen rusat upp nära 55 procent.

Ökat kraftigt har även aktiviteten i bolaget gjort. Besqab kom till börsen med en målsättning om att starta produktion av 350 bostäder under 2014. Facit blev drygt 400, vilket kan jämföras med de 100-200 produktionsstarter som bolaget nått förr om åren.

Tempot har således höjts rejält och målet om 400 produktionsstarter i år kommer med all sannolikhet att överträffas det med. Starterna i det första kvartalet summerade till 142 bostäder vilket var 65 procent fler än året innan. Produktionsstarterna är viktiga eftersom Besqab till stor del lever på att sälja bostäder. Ju fler starter desto mer att sälja framöver.

Besqab utvecklar dels egna bostadsprojekt och genomför även projektledningsuppdrag åt externa kunder. Verksamheten delas in i tre affärsområden: Projektutveckling Bostad, Construction Management och Fastighetsutveckling.

Det första området är de egna bostadsprojekten. Construction Management är projektledning av andra uppdragsgivares bostadsprojekt medan Fastighetsutveckling är utveckling och förvaltning av vård- och omsorgsbostäder. I rapporterna slås dock Fastighetsutveckling Bostad och Construction Management ihop och redovisas i stället per respektive marknad: Stockholm och Uppsala.

Den starka efterfrågan på bostäder framför allt i Stockholmsområdet har gynnat alla byggbolagen de senaste åren. Inflyttningen till regionen är stor och trots att det byggs allt mer så räcker inte utbudet till och priserna har stigit kraftigt. Starkt bidragande till prisutvecklingen är såklart även de extremt låga räntorna och en bra arbetsmarknad.

Den stora efterfrågan på bostäder har dock även inneburit att allt fler aktörer börjat bygga bostäder och att priserna på mark stigit. Det innebär ökade kostnader i projekten och de extremt höga marginalerna vi sett tidigare på bostadsbyggande i Stockholm börjar nu pressas. Den starka marknaden gör också att Besqab redan har sålt eller bokat 89 procent av den pågående produktionen så eventuellt fortsatt stigande priser kommer inte att slå igenom i resultatet än på ett tag.

Det "problemet" har tidigare JM rapporterat om och precis som JM har tappat lönsamhet i Stockholm så har även Besqab gjort det. Första kvartalet i år noterade Besqab en rörelsemarginal på 12,2 procent i sin Stockholmsverksamhet jämfört med 19,3 procent i fjol. Bidragande till marginaltappet är dock även att Besqab har dragit igång en hel del nya projekt och lönsamheten i projekten är alltid lägre i början.

Den effekten bidrog till att lönsamheten i Uppsala-regionen var mycket låg i första kvartalet i fjol, -3,0 procent. I år har dock projekten kommit längre och lönsamheten har förbättrats påtagligt. Marginalen i Uppsala är nu uppe i 15,4 procent.

Även om Besqab rapporterar en lägre marginal i Stockholm så ökar det faktiska resultatet med hela 76 procent. I Uppsala har som sagt resultatet vänts från en förlust i fjol och totalt ökade Besqab sitt rörelseresultat i det första kvartalet med drygt 140 procent enligt bolagets egen segmentsredovisning. Intäkterna steg 114 procent och rörelsemarginalen förbättrades totalt sett med 1,5 procentenhet till 12,2 procent.

Som alltid när det gäller framför allt JM och Besqab är frågan om den framtida prisutvecklingen på bostäder viktig. Kurvorna har pekat uppåt i flera år nu men prisökningarna har hittills inte visat några tecken på att bromsa in. Ökningen på Besqabs marknader i Stockholm och Uppsala var under första kvartalet cirka 15 procent i årstakt.

De skenande bostadspriserna skuldsätter allt fler svenska hushåll hårt och det finns en politisk vilja att få ned den skuldsättningen. Krav på amorteringar eller på annat sett tuffare villkor för att låna kommer att slå mot bostadspriserna eftersom köparna kommer att få en sämre månadskalkyl. Finansinspektionens försök att införa amorteringskrav misslyckades men vi såg i kursreaktionerna i JM och Besqab att alla hot mot bopriserna slår snabbt mot aktierna.

På Besqab oroas man dock inte över framtiden utan räknar med fortsatta prisuppgångar. Ytterligare 5 procent under det kommande året är absolut ingen omöjlighet enligt vd Anette Frumerie. 5 procent är också den prishöjning som Besqab genomfört i sina nystartade etapper.

Enligt databasen Factset väntas Besqab i år öka intäkterna med 85 procent till knappa 1,6 miljarder kronor. Rörelsemarginalen väntas landa på 13 procent och vinsten per aktie på 12,07 kronor, mer än en dubblering från i fjol. P/e-talet för innevarande år uppgår med den prognosen till 9,9.

Enligt Factset väntas nästa år bli ett mellanår för Besqab med en något lägre vinst för att sedan lyfta igen under 2017. Så långt in i framtiden är det dock vanskligt att försöka räkna på en så pass liten verksamhet som Besqabs.

Besqab-aktien har som sagt haft en stark utveckling de senaste månaderna men tempot i verksamheten har också höjts kraftigt vilket nu syns i resultaträkningen. Tillväxten har fortsatt under första kvartalet och på rimliga prognoser för innevarande år ser värderingen attraktiv ut.

Framtiden för bostadspriserna är osäker men historiskt har det framför allt varit arbetslöshet som slagit hårdast mot prisutvecklingen och på den fronten är utsikterna för närvarande hyggliga.

Jämfört med JM har Besqab det lilla bolagets fördel att kunna växa snabbt. Förhållandet mellan risk och möjlig avkastning blir därför mer tilltalande och för den som vill ha en exponering mot den fortsatt heta bostadsmarknaden i Stockholm är Besqab alltjämt ett bra val.