Det var en nöjd Vd Per Lindberg som redovisade ett rörelseresultat på 326 miljoner kronor för det avslutande kvartalet 2010. Motsvarande siffra för helåret uppgick till 1 037 miljoner kronor.

Resultatet per aktie för helåret uppgick till 6,84 kronor, vilket innebär att företaget är bland de lägst värderade skogsbolagen på börsen. En fördelaktig produktmix gör att det även finns all anledning att vara optimistisk inför år 2011.

Billerud har en inriktning mot förpackningar, kartongråvara, säckpapper samt specialpapper där omkring 80 procent av företagets kapacitet återfinns. Resterande del av totalkapaciteten på närmare 1,1 miljoner ton är hänförbart till pappersmassa. Just för dessa segment ser vi goda möjligheter till tvåsiffriga prishöjningar under året.

Om vi ser på pappersmassa så uppgick resultatet till 53 miljoner kronor för det fjärde kvartalet, en försämring jämfört med de 92 miljoner kronor som redovisades under det tredje kvartalet. Jämfört med de 8 miljoner kronor som redovisades fjärde kvartalet 2009 var det dock en dramatisk ökning.

Billerud gav en betydligt positivare bild än vad vi hade hoppats på för segmentet pappersmassa. Priset på pappersmassa föll i och för sig något under det fjärde kvartalet, ner 30 dollar per ton jämfört med det tredje kvartalet 2010. Kina har dock ökat sina inköp, vilket gör att prisnivåerna ser stabila ut i varje  fall för de närmaste månaderna. Det som framför allt är ett orosmoment här är en stark svensk krona.

För förpackningssidan noterades ett resultat på 122 miljoner kronor för det fjärde kvartalet, att jämföra med 37 miljoner kronor för det fjärde kvartalet år 2009. Rörelsemarginalen uppgick under kvartalet till 19 procent, vilket är en imponerande hög nivå.

Om vi ser närmare på det fjärde kvartalet år 2010 för koncernen som helhet kan vi konstatera att rörelsemarginalen för helåret 2010 uppgick till 12 procent. Rörelsemarginalen innebär att man för första gången överträffar det mål på 10 procent som sattes år 2006.

Billerud har i veckan aviserat prishöjningar på alla typer av kraftpapper med 80 euro per ton. De nya priserna gäller från och med den 1 april. Ytterligare prishöjningar är med stor sannolikhet att vänta under året. Om vi tittar på företagets produktionskapacitet så innebär detta närmare 400 miljoner kronor, vilket filtreras ned genom resultaträkningen.

Vi är övertygade om att Billerud under innevarande år kommer att överträffa föregående års resultat. Vi ser det som rimligt att resultatet per aktie hamnar på drygt 7 kronor. En ytterligare effekt som kan lyfta resultatet är om den för tillfället starka kronan skulle försvagas under året. Billerud har dock kurssäkrat omkring 50 procent av de för företaget viktigaste valutorna.

Värderingsmässigt hamnar Billerud på ett p/e-tal på drygt 9 samt ger en direktavkastning på drygt 5,5 procent, vilket med alla mått mätt är mycket attraktivt. Värderingsmässigt kan företaget bara matchas av Stora Enso samt finska M-real. Vi upprepar därmed vår köprekommendation.