Omsättningen, som under

tredje kvartalet blev 1 878 Mkr (1 638), var större än under Q2 och drygt 3 procent högre än förväntningarna som låg på 1 815 Mkr. Rörelseresultatet på 205 Mkr (-367 Mkr på grund av engångskostnader) är nära nog en fördubbling jämfört med Q2 och avsevärt över förväntningarna. De låg enligt SME på 125 Mkr. Rörelsemarginalen blev goda 11 procent, upp från 6 procent under Q2.

Resultatet före skatt

blev 179 Mkr (-390 Mkr varav 400 Mkr engångskostnader) och per aktie efter skatt 2,52 kr (neg).

Efter nio månader är omsättningen 5 502 Mkr (5 081), rörelseresultatet 376 Mkr (-281), resultatet före skatt 307 Mkr (-338) och per aktie 4,33 kr (-4,75).

Rörelseresultatet har förbättrats med 257 Mkr jämfört med samma tid ifjol då det blev 119 Mkr exklusive engångskostnader. Det högre resultatet beror främst på prishöjningar, men det har också påverkats positivt av en förbättrad produktmix, sänkta fasta kostnader tack vare omstruktureringsprogrammet och av positiva valutaeffekter. Dessa effekter kompenserar alltså mer än väl de högre rörliga kostnaderna för råvarorna ved och el.

Billeruds beslut för två år sedan att satsa på ökad egen elproduktion genom mottryckskraft har fallit mycket väl ut. Investeringarna på totalt 1 miljard kr förbättrar rörelseresultatet, efter avskrivningar på 50 Mkr per år, med 200 Mkr. Halva den effekten uppnås redan i år och full effekt nästa år.

Med ett resultat under Q4 i linje med föregående kvartal kommer helåret att summera till 480-500 Mkr före skatt och knappt 7 kr per aktie. Mot bakgrund av att den finansiella ställningen ännu inte når målet, kommer utdelningen på 3,25 kr att bibehållas.

Inför nästa år var förväntningarna före dagens rapport inställda på 8,63 kr. Det bör snarare bli 10 kr motsvarande ett resultat före skatt på cirka 700 Mkr.

Efter dagens uppgång handlas aktien till 120 kr motsvarande ett p/e-tal på 12 räknat på vinstprognosen för 2007. Det är lägre än för genomsnittet i skogssektorn. Vi bedömer att Billerud är ett bra val i skogssektorn även på dagens kursnivå, men vi har en försiktig syn på sektorn och därför stannar rekommendationen på neutral på 3-6 månaders sikt.