MSAB, med verksamhet inom mobil datakommunikation, noterades på NGM i december 1999 mitt i den vildaste perioden under de glada IT-åren. Med det mjukvarubaserade modemet SoftGSM skulle MSAB erövra världen och bolaget fick en astronomisk värdering. Men försäljningen tog aldrig fart och precis som för de flesta andra IT-bolag drabbades MSAB av en rejäl baksmälla när IT-haussen dog.

2002 kontaktades det då nästan konkursfärdiga bolaget av den svenska polisen. Polisen hade fått en dramatisk ökning i antalet mobiltelefoner som skulle undersökas. Att undersöka en telefon manuellt är både krångligt och tidskrävande varför den svenska polisen tillsammans med myndigheter som tullen och säkerhetspolisen sökte en lösning som förenklade informationshämtning från mobiltelefoner. Man ville på ett enkelt sätt kunna tömma mobiltelefoner på information som sms, kontakter och bilder. Lösningen blev det system som MSAB döpt till .XRY och de första leveranserna skedde under slutet av 2003. Därefter har MSAB valt att inrikta sin produktportfölj mot kriminalteknik och gått från klarhet till klarhet.

MSAB säljer tre varianter av sitt system för informationstömning av mobiler. Storsäljaren är en kontorsversion i litet format som kopplas till en vanlig kontors-PC. Ett grundpaket består av kommunikationsenhet, licensnyckel, kringutrustning samt programvara. Komponenterna tillverkas av kontraktstillverkare och monteras hos MSAB i Solna. Kommunikationsenheten kan kommunicera med mobiltelefoner både via kabel och trådlöst men för att den ska fungera måste en giltig licensnyckel sitta i.  MSAB har även utvecklat två bärbara versioner av systemet. Den ena är en aluminiumväska med dator och .XRY-system. Den andra är en fältversion anpassad för användare som militären och polisens specialförband. För närvarande utvecklar MSAB ett mer avancerat system, HeXRY, som tar datadumpar från mobiltelefoners minneskretsar. Fördelen är mer omfattande informationshämtning, till exempel kan man återställa en del tidigare raderad information. MSAB erbjuder också SIM id-cloner som möjliggör kopiering av SIM-kort.

MSAB uppdaterar .XRY-programvaran cirka 6 gånger per år med önskemål från kunderna och stöd för nya mobiltelefoner. Informationen som hämtas ur mobiltelefonerna sparas i MSAB:s egenutvecklade och krypterade filformat vilket försvårar manipulering av bevisdata samt möjliggör lösenordsskydd. Produkterna används i nästan 50 länder och därför finns programvaran på ett antal språk. MSAB tillhandahåller även en gratis .XRY-läsare på sin hemsida för att underlätta distribuering av rapporter till andra parter som åklagare och advokater. Syftet är att försöka skapa en standard vilket ska leda till högre kundlojalitet.

Marknaden för MSAB:s typ av produkter är i ett tidigt stadium och efterfrågan ökar konstant. Konjunkturberoendet är litet och efterfrågan skapas ofta av att potentiella kunder blir medvetna om att produkterna finns. I Europa säljer MSAB huvudsakligen direkt till slutkund medan övriga marknader generellt bearbetas genom partners. Under 2007 utgjorde exporten 96 procent av omsättningen vilket är imponerande för ett litet bolag som MSAB. Europa var den största marknaden med nästan två tredjedelar av omsättningen men Nordamerikas betydelse växer och bolaget ska etablera ett försäljningskontor där. Marknadsföringen begränsar sig till deltagande vid mässor och evenemang vilket håller kostnaderna nere.

Affärsmodellen är att kunden initialt betalar för ett .XRY-grundpaket som kostar runt 43 000 kronor för kontorsversionen. Av den summan är nästan två tredjedelar en årligt återkommande intäkt för licensen vilket är det riktigt fina med affärsmodellen. Vid försäljning genom återförsäljare försvinner 20-25 procent av intäkterna. Kringförsäljning och försäljning av utbildning tillkommer. En fördel med utbildningen är att det skapar ett motstånd hos användarna att byta till ett annat system som de saknar kunskap om.

Konkurrensen kommer från två håll, avancerade högkostnadslösningar för kriminaltekniska laboratorier och simpla modifierade synkroniseringsprogram. MSAB försöker konkurrera inom båda segmenten vilket hittills verkar ha varit framgångsrikt. Vd Joel Bollö upplever dock att konkurrenternas system blir bättre och bättre och att konkurrensen hårdnar. Den höga lönsamheten talar också för att konkurrensen borde öka framgent.

MSAB har vid en aktiekurs strax över 20 kronor ett börsvärde på cirka 360 Mkr. Bolaget har en nettokassa på 33 Mkr och direktavkastning på över 3 procent. Att kunderna är nöjda med systemet kan man se på den höga förnyelsegraden av licenserna, 97 procent 2007. Under 2007 mer än fördubblades antalet utestående .XRY-licenser till 1 377 vilket kommer ge fina licensintäkter i år. MSAB har dubblat omsättningen två år i rad och 2007 omsatte bolaget 50 Mkr vilket ger det höga p/s-talet 7, men då får man tänka på att rörelsemarginalen ligger på 46 procent.

Framöver kommer bolaget öka kostnaderna en del och anställa ytterligare personal varför man inte ska räkna med ytterligare marginalförstärkningar. Som vanligt med små tillväxtbolag ska man också ta hänsyn till att en viss växtvärk kan uppstå samt att jämförelsetalen blir tuffare. I år kommer MSAB också betala svensk bolagsskatt då förlustavdragen är slut. Om man räknar med att bolaget kan växa med 40-50 procent med bibehållen rörelsemarginal under 2008 blir p/e-talet 15-16 vilket inte är farligt med tanke på tillväxtmöjligheterna. Inom något år borde dock ökad konkurrens få bruttomarginalen att falla betydligt från dagens nivåer på nästan 90 procent. Men även i det scenariot finns det bra potential i MSAB.

Förra veckans insiderförsäljning då vd Joel Bollö sålde halva sitt innehav väcker dock vissa frågetecken. Att bolaget är litet med cirka 20 anställda och något av ett enproduktsföretag motiverar ytterligare rabatt. Men vid en aktiekurs på 20 kronor ser det för billigt ut.