Bonava utvecklar bostäder och var tidigare en del av NCC(Housing). Efter avknoppningen kom således den 9:e juni Bonava till börsen som ett eget bolag.

Bolaget är verksamt i Skandinavien, Baltikum, Tyskland, Finland, Estland, Lettland och Ryssland(St. Petersburg). De viktigaste marknaderna är Sverige med 44 procent av omsättningen, Tyskland med 25 och Finland med 10 procent.

Merparten av försäljningen sker till konsument men uppskattningsvis en femtedel säljs till investerare där kapitalbindning, risk och marginal är lägre. Bolaget avser att öka den andelen till en tredjedel vilket sänker verksamhetsrisken.

Bostäderna som byggs är såväl enfamilj- som flerfamiljshus till en prisnivå där målsättningen är att medianinkomsttagaren i respektive område har råd att köpa bostaden. För att hålla nere priset bygger bolaget kostnadseffektivt, framför allt i Tyskland.

Bostäderna byggs aldrig i A-lägen utan i lägen där marken är billigare och handläggning av byggplaner sker snabbare. Med tanke på utvecklingen i Sverige med amorteringskrav och möjligen fler regleringar i form av skuldsättningstak som begränsar köpkraften hos konsumenten så kan den här typen av överkomligt prissatta bostäder tänkas ha en ljus framtid.

I Sverige säljer bolaget till konsumenter i Stockholm, Göteborg, Uppsala, Linköping och Umeå. Mot investerare säljer bolaget i ett 15-tal städer.

Marknaden i Europa växer med 4 procent årligen enligt Euroconstruct drivet av befolkningsökning och urbanisering. Speciellt Sverige och Tyskland går starkt där bolaget också har merparten av verksamheten. Vissa frågetecken finns dock för prisbilden i Sverige där vi under sommaren sett en mindre nedgång.

Under årets andra kvartal redovisade bolaget en omsättning på 2 703 Mkr(1 864) och en rörelsemarginal på 6,1 procent (5,8). Rörelseresultat blev 165 Mkr(108) trots engångsposter från avknoppningen om 23 mkr. Bolaget tog dessutom en förlust på 51 mkr relaterad till försäljning av landområden i Lettland. 

Vd Joachim Hallengren antyder att efter försäljningarna är nu landbanken förädlad och snarare innehåller dolda värden än fler förluster. Försäljningarna sker då ledningen vill frigöra resurser att investera i tillväxtområden.

Den svenska marknaden fortsätter att utvecklas väl tillsammans med den tyska. Finlands ekonomi är vidare fortsatt svag och där redovisade bolaget en förlust på 36 mkr under kvartalet. Även i Ryssland är marknaden trög om än rörelseresultatet för Q2 var bra.    

Enskilda kvartal ska man dock inte lägga för stor vikt vid i Bonava. Verksamheten är högst säsongsbetonad då antalet överlämningar(som då resultatförs) typiskt ökar gradvis genom året med en rejäl ökning till årets sista kvartal.

Antal bostäder i produktion, prisnivån och färdigställandegraden är av större intresse. Under kvartalet ökade priset per enhet till 2,5 Mkr(2,2). Antal bostäder i produktion ökade till drygt 9 000 (8439) av vilka är 73 procent är sålda men en mindre andel resultatavräknade. Färdigställandegraden var oförändrad mot konsumenter men sjönk till 58 procent (72) inom investerarprojekten.

Färdigställandegraden visar andel bokförda kostnader som andel av de beräknade totala kostnaderna för pågående bostadsprojekt. En låg siffra skvallrar om ökade kostnader framöver eller längre projekttider. 

På rullande tolv månader är omsättningen 14 miljarder och vinsten per aktie 8,57 kr. På dagskurs 102 kr blir p/e-talet 11,9. På analytikerestimat för innevarande år värderas bolaget till p/e 12,5.

De prognoserna bygger på en tillväxt om 3,3 procent och en marginal på 10,5 procent. Då har Bonava de senaste två åren vuxit med 19 procent i snitt och förbättrat marginalen från 7-11 procent. För de senaste tolv månaderna var marginalen 11 procent. Den prognosen förefaller därmed inte särskilt ansträngd.

Under 2017 väntas tillväxten ta fart till 7,9 procent och marginalen öka till 10,9 procent. Det ger en vinstökning om 15 procent och ett p/e-tal på 10,9. Utdelningen väntas bli ca 3,60 kr.

Det är billigt, samtidigt som verksamhetsrisken sänks med en ökad andel investerarsålda lägenheter. Vi sätter köp.

Peter Hedlund