Oljeprisets uppgång har satt rejäl fart på PA Resources (PARE) aktie. På mindre än två månader har kursen fördubblats, och detta trots att bolaget gick med förlust under årets första kvartal. Aktiens återhämtning skall ses i relation till förra årets totala urblåsning då kursen rasade med närmare 90 procent som en följd av ett fallande oljepris och en ansträngd finansiell situation. Båda dessa faktorer har nu rättats till. Den finansiella stabiliteten är återställd sedan PARE sålt sin norska verksamhet för 1,8 miljarder kronor och genomfört en konvertibelemission på 1,1 miljarder. Pengarna har bland annat använts för att betala tillbaka lån på 200 miljoner dollar och i dagsläget har företaget en soliditet på 48 procent.

Oljeprisets återhämtning framstår nästan som en skänk från ovan, speciellt som prisuppgången kommit snabbare än väntat. Bakom uppgången ligger spekulationer om ett förestående konjunkturomslag, produktionsbegränsningar hos världens stora oljeproducenter samt prognoser om minskade oljelager under 2009.

Knäckfrågan är naturligtvis om oljepriset kommer att rekylera från dagens nivåer runt 56 dollar per fat, eller kanske rent av fortsätta uppåt. Ingen vet, men i ett medellångt perspektiv framstår dagens oljepris som väl balanserat.

PARE:s aktiekurs styrs i hög grad av oljepriset som både påverkar det löpande resultatet och värdet på bolagets oljereserver. PARE:s verksamhet omfattar såväl produktion av olja som prospektering efter nya fyndigheter. Grundstrategin är att låta den egna oljeproduktionen bekosta prospekteringsverksamheten. Skulle kassaflödena sina kan det leda till att den finansiella situationen åter blir ansträngd, men PAR är inte främmande för att sälja ytterligare tillgångar om så skulle behövas.

Under första kvartalet i år gjorde PARE en förlust på 50 Mkr som en följd av lägre oljepris och minskad produktionen. Men för resten av året ser det betydligt bättre ut. Oljepriset är på väg uppåt och enligt bolagets prognoser kommer oljeutvinningen att öka, från 8 700 fat per dag under första kvartalet till 11 000- 14 000 fat på helåret. Årets resultat blir kanske inte mycket att hurra för, men redan 2010 kan PAR tjäna runt 5 kronor per aktie, efter utspädning.

PARE:s oljeutvinning sker i dag vid koncernens fält i Tunisien, där produktionen kommer att öka genom en ny brunn under andra kvartalet. Än viktigare är att oljeutvinningen vid koncernens delägda bolag i Kongo beräknas komma igång under våren för att i slutet av det här året nå en produktionskapacitet på 14 000 fat per dag. Prognoser av det här slaget måste visserligen tas med en nypa salt eftersom mycket kan hända under resans gång, men det mesta tyder på att PAR:s produktion verkligen kommer att öka under 2009 och att kassaflödet därmed förbättras.

I dagsläget uppgår PARE:s beräknade oljereserver till 107,5 miljoner fat oljeekvivalenter. Därtill kommer 34,5 miljoner fat så kallade betingade resurser i områden som bevisligen innehåller olja, men som ännu inte har börjat exploateras. Utöver dessa tillgångar äger PAR andelar i fält som möjligen kan innehålla 216 miljoner fat oljeekvivalenter, men där provborrningar ännu inte har ägt rum.

PARE:s prospekteringsverksamhet är koncentrerad till tre områden; Nordsjön, Nordafrika och Västafrika. Så sent som i vintras gjordes en lyckad provborrning på dansk havsbotten, men de mest spännande tillgångarna ligger i Afrika. PARE är delägare i tre fält utanför Kongos kust, där således det första skall börja exploateras i år. Därutöver äger bolaget mindre andelar i två licenser utanför Ekvatorialguinea. Fälten ligger i ett område som anses vara ett av de mest lovande i världen och under förra året gjorde fyra betydande fynd av olja och gas. Ytterligare borrningar kommer att göras under 2009.

Värdet på PARE:s olje- och gasreserver är naturligtvis oerhört svårt att uppskatta, bland annat beroende på att de befinner sig i olika utvecklingsfaser och olika geografiska regioner. Försäljningen av bolagets norska verksamhet ger dock en viss fingervisning. Norge stod för 25 procent av PARE:s dåvarande oljeproduktion och ca 10 procent av koncernens reserver. Denna verksamhet värderades till 1,8 miljarder, vilket skall jämföras med 3,5 miljarder som är börsens prislapp på hela PARE. Jämförelsen är kanske inte helt adekvat, men ger likväl en antydan om vilka värden som finns i bolaget.

I det korta perspektivet kan ett fortsatt stigande oljepris, uppmuntrande nyheter kring produktionsstarten i Kongo samt lyckade resultat från årets provborrningar skapa ett positivt nyhetsflöde som driver bolagets aktiekurs vidare uppåt.

Naturligtvis finns det risk för bakslag, men den som är uthållig och tror på bolaget kan som alternativ till aktien välja bolagets konvertibel som i dagsläget ger en direktavkastning på 7,5 procent. Konverteringskursen är 16 kronor.

----

Den här artikeln publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan måndagen den 18 maj. Vill du prenumerera på Börsveckan, klicka här.