Partnertech har drabbats hårt av lågkonjunkturen. Kunderna är avvaktande och den vändning som många hade hoppats på i början av året vändes till en besvikelse efter halvårsrapporten som visade på fortsatta förluster. Bolagets problem är dock koncentrerade till en av koncernens tillverkande enheter - övriga delar går med plus, vilket ger hopp för framtiden.

Som kontraktstillverkare arbetar Partnertech i en relativt ny bransch där industrins underleverantörer vässar sitt kunderbjudande genom att tillhandahålla mer kvalificerade och heltäckande tjänster. En bred kontraktstillverkare förväntas inte bara ställa upp med en effektiv tillverkning utan även vara behjälplig med industridesign, produktutveckling och logistik - såväl lokalt som utomlands. Lockbetet för kunderna är ökad konkurrenskraft och mer tid för andra aktiviteter som marknadsföring och teknikutveckling.

Partnertech är med sin omsättning på drygt 2 miljarder kronor en av Europas största kontraktstillverkare inom sitt segment med en marknadsandel på 5 procent. Bolaget är verksamt i Sverige och övriga Norden, samt i USA, England, Kina och Polen. Ambitionen är att växa geografiskt, framför allt i Östeuropa, samt inom marknadsområdena Medicinsk teknik och Miljöteknik. Partnertech är i första hand inriktat på mekanik, elektronik och mekatronik, med leveranser av såväl komponenter som integrerade system på produktprogrammet.

På pappret ser det bra ut - i varje fall ur kundernas synvinkel - och branschen spås växa med 4-5 procent under de närmaste åren. Men i praktiken kan det uppstå problem när förädlingsvinsterna skall räcka till både för kunderna och kontraktstillverkarna. Tanken är naturligtvis att kontraktstillverkarna skall kunna tillgodogöra sig högre marginaler tack vare mer specialiserade tjänster. Men samtidigt kostar det att driva en verksamhet som är betydligt mer kvalificerad och omfattande är en traditionell underleverantörs.

Risken är således stor att även kontraktstillverkaren hamnar i lågmarginalträsket tillsammans med övriga underleverantörer. För Partnertechs del har det i varje fall varit så historiskt. Bolaget har aldrig varit i närheten av sitt marginalmål på 7 procent och risken är stor att 2010 blir det andra förluståret i rad för företaget. Första halvåret slutade med ett underskott på 17 (-5) Mkr och den negativa trenden förstärktes dessutom under det andra kvartalet.

Analyserar man resultatet lite närmare framgår det att förlusterna är koncentrerade till koncernens fabrik för skärande och mekanisk bearbetning i Karlskoga, en verksamhet som främst vänder sig till kunder inom försvar och marin. Under första halvåret mer än halverades volymerna i Karlskoga, vilket ledde till en kännbar förlust. Åtgärder har satts in för att vända utvecklingen och bland annat har personalstyrkan dragits ner radikalt. Ett problem är dock att verksamheten dras med en stor andel trögrörliga kostnader, vilket innebär att effekterna av besparingsåtgärderna dröjer. Problemen i Karlskoga, och uppstartskostnader för en ny fabrik i Polen, tyngde första halvårets resultat som slutade på minus 24 Mkr.

Klart positivt är däremot att koncernens övriga enheter visade överskott under perioden och att vissa dessutom flyttade fram sina positioner och därigenom i stort sett kunde kompensera för omsättningstappet i Karlskoga. Det gällde inte minst de prioriterade marknadsområdena Medicinsk teknik och Miljöteknik som hade en fin omsättningstillväxt under årets första hälft.

Företag vars samlade resultat dras ner av problem inom ett begränsat område är alltid intressanta eftersom resultateffekten ofta blir stor om verksamheten kan vändas till vinst. I Partnertechs fall skall det i sanningens namn sägas att stora delar av koncernens verksamhet präglades av svag efterfrågan under det första halvåret. Men med eliminerade förluster i Karlskoga och lite draghjälp av konjunkturen kan koncernens resultat ta ett markant kliv uppåt under nästa år.

En försiktig uppskattning ger vid handen att Partnertech bör kunna tjäna runt 2-3 kronor per aktie 2011 och om bolaget når sitt marginalmål på 7 procent om några år kan vinsten bli närmare 10 kronor per aktie. Detta skall jämföras med dagen kurs, som efter årets utförslöpa ligger runt 24 kronor. För den riskvillige som tror på en framtid för Partnertech finns det med andra ord en bra uppsida i aktien. Den som vill ta det säkra före det osäkra avvaktar lämpligen positiva signaler från bolaget, som förhoppningsvis kommer i den förestående niomånadersrapporten.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 41 den 11 oktober 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.