MQ Holding har under det senaste året ganska precis dubblat sitt börsvärde. När bolaget i december i fjol rapporterade sitt första kvartal i räkenskapsåret 2014/2015 var den kraftiga förbättringen av rörelsemarginalen en stor positiv överraskning.

Signalen om att de besparingsåtgärder och effektiviseringar som påbörjades några månader tidigare så snabbt hade börjat ge effekter gav aktien en skjuts uppåt och kursen har bara fortsatt stiga sedan dess.

Jämfört med för ett år sedan har lönsamheten förbättrats ytterligare. Rörelsemarginalen när MQ på torsdagsmorgonen rapporterade utfallet i sitt första kvartal var 10,9 procent jämfört med 9,4 procent i fjol. Rörelsekostnaderna utgör en mindre andel av omsättningen i år än för ett år sedan men framför allt har bruttomarginalen förbättrats. Den landade i år på 61,0 procent jämfört med 60,1 procent i fjol.

Den ytterligare förbättrade lönsamheten innebar att MQ Holding trots 4,0 procents lägre intäkter ändå kunde lyfta resultatet jämfört med i fjol. Precis som för ett år sedan har perioden september till och med november varit rätt svag för den svenska klädhandeln. Totalt sett har marknaden backat med 2,2 procent.

Till skillnad mot i fjol har dock inte MQ i år stärkt sina marknadsandelar utan har tvärt om tappat. I jämförbara butiker föll försäljningen med 4,2 procent. Eftersom bolaget hade en bättre utveckling än marknaden i fjol så har MQ i år så klart lite tuffare jämförelsetal. Utslaget över båda åren håller MQ jämna steg med klädhandeln i stort. Det är framför allt på herrsidan försäljningen backat i kvartalet, ned 6,7 procent totalt. Damsortimentet har klarat sig bättre och backade med 1,6 procent.

Försäljningen av framför allt stickat och tjockare jackor har dock varit lägre i år än för ett år sedan. Huruvida MQ:s sortimentet varit svagt inom dessa områden är svårt att sia om men det milda vädret är sannolikt huvudorsaken till det låga intresset för de varmaste plaggen.

En viss beredskap för det hade man dock på MQ då bolaget valt att köpa in färre varma plagg i år. Det har inneburit lägre reabehov vilket samtidigt har bidragit till den förbättrade bruttomarginalen i kvartalet.

En återupptagen expansion i Norge är ett fokusområde inom MQ Holding för närvarande och i mars nästa år slår MQ:s nätbutik upp portarna i landet. Bolaget har haft närvaro i Norge i fyra år men butiksantalet uppgår fortfarande till bara fyra stycken. Expansionen lades på is när MQ Holding började få problem med försäljning och lönsamhet i de svenska butikerna.

I det gångna kvartalet har dock en ny flagshipstore öppnats i Oslo och MQ söker aktivt efter nya butikslägen i landet. Tidigare har bolaget satt en bortre gräns om cirka 40 butiker i Norge. Takten i den återupptagna expansionen får framtiden utvisa men bolaget ser en stor tillväxtpotential på den norska marknaden framöver.

I takt med att resultaten inom MQ förbättrats har också kassaflödena stärkts. Den relativt höga skuldsättningen i bolaget har därmed kommit ned. I det första kvartalet ökade kassaflödet från rörelsen till 10 Mkr från 6 Mkr i fjol. Nettoskulden har sjunkit till 166 Mkr jämfört med 310 Mkr för ett år sedan. Nettoskulden i förhållande till rörelseresultatet före av- och nedskrivningar, ebitda, är nu nere i 1,0 gånger från att ha legat på 3,1 i fjol.

Den finansiella situationen inom MQ Holding har således förbättrats kraftigt under det senaste året. Ledningen i bolaget ser dock fortsatt stora möjligheter att förbättra det mesta inom koncernen och man kallar det innevarande räkenskapsåret för ett utvecklingsår.

På aktiemarknaden väntas räkenskapsåret 2014/2015 sluta med en tillväxt på cirka 3,5 procent. Rörelsemarginalen väntas stärkas till 9,6 procent från 8,7 procent i fjol. Vinsten per aktie ökar då med 16,5 procent till 3,19 kronor.

Nästkommande räkenskapsår spås tillväxten landa på dryga 5 procent medan rörelsemarginalen fortsätter uppåt till 9,9 procent. Vinsten per aktie ökar då till 3,57 kronor.

Den som köper MQ Holdings aktie idag får den sista januari tillbaka 1,36 kronor per aktie i utdelning vilket innebär en direktavkastning på 3,8 procent. Justerar vi aktiekursen för det uppgår p/e-talen för de närmaste åren uppgår till 10,7 respektive 9,6. Justerat för skuldsättningen uppgår värderingen av rörelsen till 9,0 gånger innevarande räkenskapsårs väntade rörelseresultat.

Direktavkastningen i aktien väntas med nuvarande aktiekurs landa på 5,1 respektive 6,2 procent för de närmaste räkenskapsåren.

MQ Holding-aktien har som sagt haft en spektakulär kursutveckling det senaste året. Räknar vi från bottennivåerna från sommaren 2013 är uppgången dryga 160 procent. Bolaget har också genomfört en kraftig uppryckning av marginaler och balansräkning. Den åtgärdsplan som vd Christina Ståhl ritade upp efter att hon tillträtt har hittills gett mycket lovande resultat.

Den svåraste biten i ett turn-aroundarbete är dock nästan alltid att få tillbaka kunderna och få upp tillväxten igen utan att tumma på de förbättrade marginalerna. Där har MQ en del kvar att bevisa och hädanefter blir jämförelsetalen betydligt tuffare. Vi har kunnat se i bland annat Kappahl att det är en process som tar tid och vi har även Venue Retail Group som varnande exempel på att det är en process som plötsligt kan spåra ur.

Förväntningarna har höjts på MQ i takt med bolagets framgångar. Aktien är också känslig för bakslag vilket vi ser i kursreaktionen på torsdagen. Trots ett resultat som var högre än väntat faller aktien på den klena försäljningsutvecklingen.

På nuvarande prognoser är dock MQ Holding fortfarande en av börsens lägst värderade aktier med väntade direktavkastningar i toppklass. Därmed känns det också som att man får bra betalt för risken i aktien och vi ser fortfarande MQ Holding som köpvärd.