Omsättningen under det fjärde kvartalet blev 5 073 Mkr (4 830) och året kunde summeras 3 procent upp till 19 159 Mkr (18 592). Rörelseresultatet, exklusive upp och nedskrivningar under kvartalet, blev 482 Mkr (590) och för helåret 2 286 Mkr (2 303) dvs ganska exakt som ifjol. Förväntat rörelseresultat under kvartalet var 554 Mkr och utfallet blev således svagt. I rörelseresultatet för helåret ingår en reavinst på 105 Mkr från försäljningen av aktier i Norrköpings hamn till kommunen. Den posten skulle kanske hellre ha kategoriserats som jämförelsestörande och i så fall är rörelseresultatet 5 procent sämre än 2006.

Som bolaget meddelade före jul görs nedskrivningar av goodwill med mera i Holmen Paper och en omvärdering av skogstillgångar, samt några mindre poster, som sammantaget ökade rörelseresultatet med 557 Mkr till redovisade 1 039 Mkr under kvartalet. Effekten på resultatet efter skatt stannade dock på 36 Mkr. Det resultatet blev 1 505 Mkr (1 459) och justerat för engångsposterna1 469 Mkr och marginellt högre än 2006.

Vinsten per aktie blev 17,75 kr (17,20) och justerat för engångsposter 17,30 kr. Utdelningen lämnas oförändrad på 12 kr och de som hoppats att det var dags igen för en större engångsutdelning blev besvikna.  Holmen har råd med en sådan. Den finansiella nettoskulden vid årsskiftet var 5 977 Mkr (5 985) och ställd mot eget kapital på 16 932 Mkr (16 636) 35 procent (36).

För affärsområdena innebar fjolåret en resultatförsämring i tidningspapperet från Holmen Paper och för kartongbruken i Iggesund. Papers rörelseresultat, före nedskrivningar, blev 623 Mkr (754) och Iggesunds 599 Mkr (752). Marknadsläget för tidningspapper i Europa är lite betryckt med pressade kunder och press på marginalerna även från kostnadssidan. Nedgången för Iggesund förklaras inte av marknadsläget utan av ett omfattande ombyggnadsstopp i Iggesunds Bruk under det andra halvåret.

Sågverken i Holmen Timber förbättrade i likhet med branschen i övrigt rörelseresultatet ifjol till 146 Mkr (80). Planerna på ett nytt stort sågverk vid Bråviken framskrider efter investeringsbeslutet som togs i oktober. Det nya sågverket fokuseras på gran och ska tas i drift hösten 2009 med en kapacitet på 750 000 kubikmeter, vilket är tre gånger så mycket som Holmen Timber idag.

Holmen Energi lyfte resultatet till 272 Mkr (197) och för affärsområdet Skog rapporteras ett resultat på 702 Mkr (643) före uppskrivningen av skogstillgångarna med 2,1 miljard kr. Vi är lite förvånade över att resultatet på skogssidan inte blev bättre.

Holmen och andra tidningspappersbruk drar ned på kapaciteten i år i syfte att få bättre balans på marknaden. Helåret 2007 var ett högkonjunkturår i Europa men volymerna för trähaltigt papper (till dagstidningar och veckopress) ökade bara med marginella 2 procent från 2006 och nordamerikanska tillverkare knep den tillväxten.

Prisförhandlingar på tidningspapper för 2008 pågår under februari ut. Magnus Hall, vd för Holmen, har indikerat att det blir vad han kallar en "begränsad nedgång". Det blev höjningar i fjol med ett par procent för Holmen och troligen återgår priserna till nivån från 2006. Holmen möter den prisbilden med kostnadsbesparingar.

Innevarande år bör bli bättre för Iggesund men sämre på andra håll och totalt sett ett lite, 5-10 procent, lägre resultat. Vi siktar på en vinst per aktie om 16 kr och aktien till kurs 207 kr handlas med ett p/e-tal på 13. Med en utdelning på 12 kr är direktavkastningen goda 5,8 procent. Även utan en bättre skogskonjunktur de närmaste åren bedömer vi att den utdelningen är att räkna med.

Aktien har fallit sedan i höstas men det har flertalet andra aktier också. Vi upprepar rekommendationen Neutral på 3-6 månaders sikt.