Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Venue Retail Groups rapport för det första kvartalet i bolagets brutna räkenskapsår 2015/2016 (september-november) blev ingen rolig läsning för de luttrade aktieägarna. Försäljning och resultat fortsätter att falla och det gjorde även aktiekursen efter att siffrorna publicerats på onsdagen.

VRG säljer väskor, accessoarer och skor. Bolaget driver i Sverige och Norge kedjorna Accent, A-TO-B, Morris, Rizzo. Bolaget har även skobutiker på NK. VRG har de senaste åren hunnit med att gå hela varvet runt från att befinna sig i djup kris till att resa sig upp bara för att nu återigen ha stora problem.

Den förra svackan för bolaget kom i spåren av finanskrisen och den gången var det numera avpolleterade Susanne Börjesson som ledde turn-around arbetet. Det gick till en början riktigt bra då besparingar och effektiviseringar fick stopp på förlusterna och verksamheten stabiliserades.

Med fast mark under fötterna igen satte Venue Retail Group åter fokus på tillväxt. Målet sattes att nå en omsättning på en miljard kronor med bibehållen god lönsamhet. Under 2013 gick dock något rejält snett för bolaget. Nya butiker tillkom i snabb takt och på sommaren slog VRG till med ett köp av bolaget Deco Bags vilket i ett slag ökade butiksbeståndet med nära 20 procent och på pappret lyfte omsättningen över miljardmålet.

Den affären sammanföll dock med en sortimentsmiss. Försäljningen i befintliga butiker mattades och i kombination med de ökade kostnaderna för tillväxtsatsningen uppstod en press på resultaten. Kassan sinade snabbt och en påfyllning med 50 Mkr genomfördes under 2014 och i samma veva byttes både vd och ordförande ut.

Sedan dess har VRG jobbat vidare med att få ordning på sitt butikskoncept och sin kostnadsstruktur. Olönsamma butiker har stängts och vid utgången av november månad i fjol hade bolaget sammanlagt 140 butiker jämfört med 151 stycken samma tidpunkt året innan.

Att vända den negativa trenden i försäljningen har varit svårt och på sistone har VRG dessutom haft valutaeffekterna emot sig. Drygt en tredjedel av omsättningen genereras i Norge och den norska kronans försvagning innebär att intäkterna krymper när de räknas om till svenska kronor.

Bortser vi från valutaeffekter så var försäljningen i VRG:s första kvartal i princip oförändrad räknat på jämförbara butiker. Det är framför allt accessoarer och väskor inom Accent och Morris som haft en svag utveckling. Sortiment och koncept behöver fortfarande arbetas om. Skoförsäljningen inom Rizzo och på NK har däremot varit bra och nominellt rapporterar affärsområdet Skor en tillväxt på 8,5 procent i kvartalet.

Inledningen av det andra kvartalet har inte varit bra. Försäljningen i jämförbara butiker föll med hela 13 procent under december månad. Den norska kronförsvagningen ingår i den siffran men förklarar bara runt en fjärdedel av tappet.

Det är uppenbart att arbetet med att få ordning på Venue Retail Group fortfarande är långt ifrån klart. Sedan 1 oktober i fjol är det en helt ny ledning som ska leda arbetet att försöka vända bolaget ännu en gång. Vd, finanschef och sortimentschef är alla nytillsatta.

Jonas Ottosson är vd och han har erfarenhet från att tidigare bland annat ha lett klädmärket Peak Performance. Tillsammans med styrelsen har han beslutat om en större strategisk översyn av hela VRG:s verksamhet. Externa rådgivare är inkopplade och allt från strukturella transaktioner och kapitalstruktur ska ses över i syfte att uppnå en långsiktig stabilitet och lönsamhet.

Pengarna från den senaste nyemissionen är slut och VRG:s verksamhet bär sig fortfarande inte. Kassaflödet från den löpande verksamheten var -72 Mkr i det gångna kvartalet och VRG kommer att behöva fylla på kassan igen. Förhandlingar pågår enligt rapporten om olika handlingsalternativ för att lösa det.

VRG:s rörelseresultat i det första kvartalet landade på -16,2 Mkr och på rullande tolv månader uppgår rörelseförlusten till -127,4 Mkr. I och med den svaga inledningen på det nya räkenskapsåret räknar inte VRG med att kunna nå positivt rörelseresultat för helåret.

Med nuvarande bruttomarginal, rörelsekostnader, räntor och avskrivningar skulle VRG behöva ha en omsättning på drygt 1,1 miljarder kronor för att nå positivt resultat på sista raden. Omsättningen de senaste tolv månaderna ligger på knappt 870 Mkr så dit är det 30 procent.

Något behöver förändras snabbt inom VRG och bortsett från strukturella grepp så är tyvärr erfarenheten från bolag som exempelvis Kappahl eller RNB att det tar rätt lång tid att styra upp koncept och sortiment.

VRG har dessutom en historik som förskräcker där bolaget bara tre av de senaste fjorton åren nått positivt resultat. Omsättningen har mer eller mindre marscherat på stället de senaste sju åren och det är en högst legitim fråga att ställa sig huruvida bolagets affärsidé över huvudtaget fungerar.

VRG har hur som helst mycket kvar att bevisa och även om aktiekursen befinner sig på nya bottennivåer så ser vi den inte som köpvärd i dagsläget. Även den som känner sig sugen på att köpa aktien som en ren lottsedel bör åtminstone avvakta tills att en sannolik nyemission är avklarad.