Skistar-aktien har historiskt sett sin starkaste period på året under perioden september fram tills dess att utdelningen dras i början av december. Snittet för de senaste 14 åren har varit en kursuppgång på cirka 15 procent.

I år blev facit en uppgång på lite drygt 12 procent för perioden, men då kom hela uppgången redan under den starka septembermånaden. Sedan dess har Skistar-aktien åkt sidledes på börsen.

En bidragande orsak till det är beskedet för ett kvartal sedan, i bokslutsrapporten, då Skistar tvingades konstatera att bokningsläget inför årets säsong inte var i nivå med förra årets. Det var första gången på 2000-talet som en bokslutsrapport bjöd på ett försämrat bokningsläge jämfört med året innan.

Förklaringen från Skistar var då att årets jul- och nyårshelg faller så att den sammanhängande ledigheten blir relativt kort, vilket drar ned antalet bokningar jämfört med förra året. Den gången var volymtappet mot samma kvartal året innan 6 procent.

Förhoppningen inför tisdagens kvartalsrapport, det första kvartalet i räkenskapsåret 2010/2011, var att det skulle ha skett en uppryckning av bokningsläget. Så blev dock inte fallet. Istället har volymtappet ökat till -7 procent jämfört med samma period i fjol.

Förhoppningen är även fortsättningsvis att bokningarna, sett över hela säsongen, kommer att jämna ut sig då årets påskledighet infaller relativt sent, vilket borgar för en lång säsong. Av årets väntade totala bokningar så har 73 procent redan inkommit.

Skistars sista och första kvartal i räkenskapsåren medför stora förluster, då intäkterna från besökare är obefintliga under sommar och höst. Det första kvartalet innebar en ökad förlust med 13 Mkr till -255 Mkr.

Bidragande till den utvecklingen är dels att bad- och nöjesanläggningen Experium fortfarande påverkar resultatet negativt och dels att den tidiga vintern inneburit att Skistar kört snökanonerna för fullt och redan är klara med säsongens hela snöproduktion.

Jämfört med förra året tynger snötillverkningen det första kvartalet, men är på sikt gynnsamt för Skistar eftersom bolaget kunnat producera snön snabbt och effektivt tack vare det kalla vädret. Det kommer att gynna lönsamheten under resten av säsongen.

Förutom kalendereffekter så har Skistar i år även valutorna emot sig, då kronan stärkts rejält mot euron. Det dämpar intresset från Kontinentaleuropa, och särskilt då Danmark, att komma upp till Sverige och åka skidor. Alperna har med dagens valutakurser ett bättre konkurrensläge.

Skistar själva hävdar att bolaget inte brukar känna av valutapåverkan särskilt starkt, men konstaterar samtidigt att det förra året fanns en påtaglig positiv effekt från Danmark, vilket sannolikt hade med valutorna att göra. Det talar för att en motsvarande negativ effekt kan komma att märkas i år.

Försäljning av liftkort är Skistars största intäktskälla och svarade förra säsongen för 57 procent av omsättningen. Det är även en viktig källa för tillväxt och Skistar brukar höja priserna aningen mer än inflationstakten. I år är förväntningarna att priserna höjs 3-4 procent, vilket bidrar till en väntad tillväxt för bolaget på cirka 4,5 procent.

Prognoserna har enligt databasen Factset kommit ned en bit sedan förra kvartalsrapporten, men vinsten per aktie spåddes före tisdagens rapport ändå landa kring 8,35 kronor för innevarande räkenskapsår.

Skistar-aktien har på sistone tyngts av det oväntat klena bokningläget och dessutom drogs utdelning på 5,50 kronor för någon vecka sedan. Efter tisdagens rapport handlas aktien till knappt 131 kronor vilket ger ett p/e-tal på 15,7 för innevarande räkenskapsår.

I snitt har Skistar de senaste tio åren handlats till p/e 14,5 men stundtals har värderingen krupit upp mot 17-19.

Skistar jobbar långsiktigt med att stärka sitt erbjudande och dämpa säsongsvariationerna på de olika anläggningarna som ingår i koncernen. Satsningen på Experium är ett exempel och Skistar Vacation Club, som är ett andelssystem för boende, ett annat. Målsättningen är bland annat att locka fler besökare från kontinenten, som ska svara för 10 procent av liftkortsförsäljningen.

För en långsiktig investerare erbjuder även Skistar en stabil och hög direktavkastning. Skidintresserade aktieägare har även den berömda rabatten på liftkort, skidskolor och skidhyra att hämta.

Förra årets kalla och snörika vinter väntas ha en långsiktigt positiv effekt på intresset för att åka utför. En negativ effekt var dock att många kunde åka skidor i backar som normalt sett inte har snö särskilt många dagar per år och därför inte behövde åka till exempelvis Sälen. Samma sak är fallet hittills i år, då snötäcket breder ut sig över i princip hela landet.

Skistar har som sagt fortfarande en tro på att bokningsläget kommer att jämna ut sig under återstående del av säsongen och det finns förstås en hygglig chans att så sker, vilket skulle kunna ha en positiv effekt på aktien.

En viss förbättring mot förra året ligger dock redan i förväntningarna och valutor, väder och kalendereffekter skapar en osäkerhet kring de kommande kvartalen som höjer risken i aktien.

Värderingen är inte ovanligt hög, men den lämnar inte heller något större utrymme för kursuppgång om inte signalerna från verksamheten ljusnar och prognoserna kommer upp. Efter tisdagens rapport lär dock prognoserna snarare komma ned en aning. Med sin historiskt sett starkaste period på året bakom sig så väljer vi att ta ned rekommendationen på ett par kvartals sikt för Skistar till Neutral.