Resultatet efter finansnetto på 2.185 Mkr (1.581) under det fjärde kvartalet 2006 är 10 procent lägre än förväntat enligt SME. Efter skatt blev det 1.750 Mkr och per aktie 6,04 kr under kvartalet.. För helåret och med en omsättning på 35.213 Mkr (20.441) visar Boliden ett rekordresultat på 8.313 Mkr (2.812) före skatt, 6.268 Mkr (2.046) efter skatt och per aktie 21.66 kr (7,07). Vinstmarginalen under året blev 24 procent (14). Positivt i rapporten, anser vi, är också att satsningarna på prospektering fördubblas till 300 Mkr.

Den ordinarie utdelningen blir 4 kr (2) och därutöver föreslås en aktieinlösen som ger 12 kr. Inlösenförfarandet följer den nu ganska vanliga modellen där en split (uppdelning) av varje aktie i två varav den ena (inlösenaktien) löses in obligatoriskt till ett bestämt pris och utan att aktieägarna behöver ta ställning till ett erbjudande. Skattemässigt är det lite bättre än utdelning (eftersom en del av anskaffningsvärdet för de gamla aktierna fördelas till inlösenaktien) för svenska privatpersoner men å andra sidan kompliceras deklarationerna av detta. För utomlands boende och vissa institutioner är också ett inlösenförfarande ofta att föredra framför en rak utdelning.

Vid årsskiftet var Boliden skuldfritt och kunde till och med ståta med en nettokassa på nära 200 Mkr. Målet för kapitalstrukturen är att nettoskulden skall motsvara 40 procent av eget kapital dvs en skuldsättningsgrad på 0,4. Med nära noll i skulder vid årsskiftet och ett eget kapital på 16 miljarder kr blir skuldsättningsgraden just 0,4 hade 4,5 miljarder kr (utdelning plus inlösen) skiftats ut per årsskiftet. Den operationen minskar eget kapital och ökar vänder nettokassan till en skuld på ungefär samma belopp.

Vad Boliden kommer att tjäna i år står inte skrivet i stjärnorna men det är strakt beroende av prisutvecklingen för zink som bolaget valt att behålla en exponering mot. För koppar har bolaget tecknat terminskontrakt som sträcker sig fram till 2010 och därmed säkrat, eller låst in, ett pris och god  lönsamhet i den affären. I känslighetsanalysen påverkar en förändrig av zinkpriset med 10 procent resultatet med ungefär 1 miljard kr. Hittills i år har zinkpriset fallit med cirka 25 procent jämfört med Q4 2006. Å andra sidan hade Boliden en negativ effekt ifjol av metallpris och valutasäkringar på drygt 2 miljarder kr.

Inför dagens rapport var förväntningarna på 2007 inställda på ett resultat om 8,8 miljarder kr och per aktier 22 kr. Vi bedömer att det är rimligt att räkna med ett resultat i den storleksordningen, eller i intervallet  18-24 kr. Av aktiens kurs på 154 kr kan 16 kr hänföras till utdelning och inlösen. Därefter återstår 138 kr att ställa mot ett resultat på runt 20 kr och aktien handlas alltså med ett p/e-tal på 7, vilket naturligtvis är lågt. Det relativt låga p/e-talet beror på att aktiemarknaden inte räknar med att nuvarande höga lönsamhet i gruv- och metallnäringen är uthållig. Det förefaller rimligt men det aktiemarknaden vet mindre om är hur länge den nuvarande starka konjunkturen bär.

Kortsiktigt påverkas Boliden-aktien främst av zinkprisets utveckling men också av prisutvecklingen för koppar och övriga metaller. Med bra tillväxt i världsekonomin är förutsättningarna för höga eller tillräckligt höga priser för att förvara Bolidens aktiekurs goda.

Vi är fortsatt positiva till Boliden-aktien på längre sikt och upprepar rekommendationen Öka på 3-6 månaders sikt. Om vår riktkurs på 175 kr nås inom den tidsrymden eller ej återstår att se. Den motsvarar ett p/e-tal på cirka 8, efter justering för utdelning och inlösen och med en vinstprognos på 20 kr för 2007.  Boliden är inte ett säkert kort, men aktien förefaller lågt prissatt.