Boliden är börsens lägst värderade aktie mätt med p/e-tal och aktien ger även en bra direktavkastning räknat på prognoser för utdelningen de närmaste åren. Den relativt andra aktier låga värderingen beror på att börsen inte tror att nuvarande höga vinstnivå är långsiktigt uthållig. Den uppfattningen har starkt historiskt stöd inte minst i Bolidens fall där fallande råvarupriser och svängig dollar tidigare fått bolaget på knä och aktien i backen. Nu finns de som argumenterar för att världen förändrats, att tillväxten i världsekonomin är stabilare och på en högre nivå och att vi är på väg mot en bristsituation på viktiga råvaror.

För Boliden är zink viktigast och här anses en stark efterfrågan tillsammans med utbudsbegränsningar hålla uppe priserna eller till och med leda till stigande priser. Zink- och kopparpriser har hittills i år mer än fördubblats jämfört med ifjol. Vilka priser som är fundamentalt motiverade går inte att räkna ut med någon säker metod. Man kan studera utbuds- och efterfrågeförhållanden, lagernivåer m m men i prisbildningen finns också stora inslag av spekulation. Metallpriser är volatila (svängiga) liksom de råvarurelaterade aktierna. Den ryckigheten innebär att aktierna är mer riskfyllda än andra, på gott och ont, vilket är ett skäl till att vinsterna värderas lågt.

Boliden kan, och gör, minska svängningarna i sina resultat genom att agera på terminsmarknaden för metaller och valutor dvs genom att som man säger säkra sina intäkter. Man har metallen i backen och säljer framtida produktion till priser som är kända idag. Boliden gör det i varierande omfattning för koppar och för de mindre viktiga metallerna bly, guld och silver.

För zink, där bolaget också har balans mellan gruvproduktion och kapacitet i smältverken,  har bolaget valt att inte terminssäkra alls. En prisförändring på zink med 10 procent påverkar Bolidens resultat med cirka 1 miljard kr eller 2,50 kr per aktie. Den senaste månaden har zinkpriset fallit med cirka 7 procent. Idag stiger både zink- och kopparpriser.

I halvårsrapporten blev Bolidens vinst per aktie 10,29 kr (1,46) varav 6,01 kr (0,57) under det andra kvartalet. Kassaflödet från den löpande verksamheten var drygt 10 procent högre. Avkastningen på sysselsatt och eget kapital var ganska hisnande 53 respektive 55 procent. Rörelsemarginalen var 26 procent (8) under första halvåret med ett rörelseresultat på 4.202 Mkr (749) och en omsättning på 16.186 Mkr (9.144).

Prognoserna för helåret 2006 enligt SME, dvs konsensus bland analytiker, ligger på 21,50 kr f.n. med en förväntad utdelning på 6,40 kr till våren. Vid kurs 138 kr är p/e-talet 6,4 och direktavkastningen 4,6 procent. Intressant är att vinsten per aktie för 2007 väntas bli 21 kr dvs endast marginellt lägre än årets och delvis beroende på terminssäkringar. Med en avmattning i konjunktur och metallpriser 2008 förväntas en vinst per aktie på 17 kr det året vilket ger ett p/e-tal på 8 vid aktuell kurs.

Sannolikheten för att årets prognos infrias eller överträffas är mycket god anser vi. Sätter vi ett spann för vinsten nästa år på 16-26 kr (med 21 kr som medelvärde) handlas aktien med ett ganska lågt p/e-tal på 8,6 räknat på intervallets lägsta vinst och på motsvarande sätt för 2008 med en vinst på 10-24 kr är intervallet gräns nedåt i varje fall ingen katastrof och väl över utdelningen som för såväl 2007 som 2008 väntas höjas till cirka 7,50 kr. Ett skäl till de ganska måttliga utdelningarna, jämfört med vinsterna, är att Boliden har tagit beslut om stora investeringar.

Vi anser att Boliden är en köpvärd aktie med vinstutsikterna enligt ovan. Ett ytterligare plus för aktien är den pågående konsolideringen inom gruvnäringen där kollegan Lundin Mining, är närmast extremt aktiva. Boliden har en lång ägarlista med institutioner och privatpersoner. Den största ägaren är registrerad för drygt 5 procent. Vi anser att händelseutvecklingen i branschen tillsammans med lågt värderade vinster och kassaflöden och frånvaro av en stark ägare gör Boliden till en uppköpskandidat.

Aktien är alltså

köpvärd på flera grunder. Den är samtidigt mer riskfylld (svängig) än aktier i allmänhet och bör av det skälet inte dominera i en aktieportfölj och man bör av samma skäl vara försiktig med att belåna innehavet. Med den reservationen och med en riktkurs på 160 kr sätter vi rekommendationen Köp på 3-6 månaders sikt.