Boss Media redovisar ett resultat efter finansiella poster på 23,4 Mkr för det första kvartalet (11,8). Korrigerat för valutaförändringar (plus 6 Mkr) förbättrades resultatet med nära 50 procent. Nettoomsättningen ökade med 8 procent och landade på 81,7 Mkr (75,5). Royaltyintäkterna minskade med 3 procent och uppgick till 59,1 Mkr (60,7). Rensat för royaltyintäkter relaterade till Bwin Poker och amerikanska spelare ökade royaltyintäkterna med 19 procent.

Bwin lämnade Boss Media den första augusti 2006 efter att ha förvärvat den svenska speloperatören Ongame. På grund av ny lagstiftning i USA mot Internetspel blockerades amerikanska spelare från Boss Medias programvaror och betalningstjänster från och med den 13 oktober 2006.

Korrigerat för Bwin och amerikanska spelare ökade spelomsättningen med 46 procent under första kvartalet. Det finns alltså en bra underliggande tillväxt i Boss Media.

Bolagets räknar med att nettoomsättningen under 2007 ska hamna i nivå med 2006. Det är samma bedömning som gjordes i samband med bokslutskommunikén. Rensat för effekterna av Bwin och blockeringen av amerikanska spelare innebär det en tillväxt med cirka 10 procent.

Rörelsemarginalen för 2007 väntas påverkas negativt med 6 procentenheter på grund av högre avskrivningar på utvecklingsarbeten. Trots detta väntas marginalen bli lägst 15 procent. 

Under första kvartalet var resultatet per aktie 0,28 kr (0,13) inklusive positiva valutadifferenser.

Boss Medias prognos om en oförändrad nettoomsättning under 2006 är försiktig. Vi räknar med en tillväxt för hela året på 5 procent och en marginal på 17 procent. Med dessa förutsättningar hamnar årets vinst på drygt 80 öre. Det blir kanske något högre men knappast i nivå med i fjol då vinsten var 1,13 kr per aktie inklusive en del engångsposter.

Idag meddelar av vd Johan Berg att han lämnar sitt jobb av privata skäl. Han efterträds temporärt av vice vd Markus Holm som idag är chef för affärsutveckling och har tidigare under många år varit företagets ekonomichef.

Aktierna i Boss Media faller idag med 1,40 kr eller med nära 8 procent till 16,40 kr. Under året har dock aktien stigit med 29 procent.

Vi anser att värderingen idag är ansträngd. De negativa effekterna av Bwin och att de amerikanska spelarna blockerats ut att större än vi tidigare räknat med. Denna effekt kommer dock att successivt minska under året.

Men riskerna för nya förbud mot Internetspel ska inte underskattas. Frankrike har röstat igenom ett förbud som dock ännu inte är implementerat. I Tyskland har däremot förslag om ett förbud inte antagits. När det gäller spelmonopolet i vissa europeiska länder går utvecklingen åt olika håll.

Det blir ingen hög tillväxt i år. Dessutom drar höga utvecklingskostnader ned marginalen. Ett Vd- skifte innebär samtidigt en tempoförlust. Vinstunderbyggnaden är svag på kort sikt.

Vi sänker rekommendationen på 3-6 månaders sikt från neutral till minska.