DnB bjuder 35 kr per aktie, totalt 749 Mkr, för Salusansvar. Priset för de onoterade A-aktierna är detsamma som för B-aktierna. Styrelsen rekommenderar aktieägarna att acceptera budet och storägare med 38 procent av 4 från och med den 17 september till och med den 12 oktober med likvid cirka en vecka efter anmälningsperiodens utgång dvs runt den 20 oktober. Uppsidan under denna tidsrymd på 2 månader är 4,5 procent från dagens 33,50 kr till 35 kr. Betraktat som en ränta är den avkastningen mycket bra. Frågan är hur stor risken är för att budet faller. Viss, dock liten, chans finns i och för sig att budet höjs.   

Under första halvåret redovisade Salusansvar ett resultat efter skatt på 16,8 Mkr (28,1).  Försämringen beror på att fjolåret påverkades positivt med en reavinst på 6,8 Mkr samt på att investeringar i nya verksamheter kostnadsförts i år. Vinsten per aktie blev 0,78 kr (1,31). Eget kapital var 214 Mkr.  

Vår vinstprognos från tidigare i år är 1,75 kr (1,94). Med vissa justeringar för investeringar är den prognosen fortfarande aktuell. Budet motsvarar ett p/e-tal på 20 vilket är högt över den värdering som vinster i annan finansiell verksamhet betingar.  DnB som vill växa på den svenska marknaden får genom förvärvet 540.000 kunder och tillgång till Salusansvars distribution där samarbeten med ett flertal fackföringar och andra organisationer, som har drygt 1,9 miljoner medlemmar är en central komponent. DnB som är Norges största bank bedriver även försäkringsrörelse.

Synergieffekter finns genom att DnB ersätter de produkter som Salusansvar nu distribuerar från  bl a Folksam med egna produkter och genom att komplettera med nya produkter som breddar Salusansvars sortiment. Budet innehåller en överkurs eller goodwill på styvt 500 Mkr eller cirka 1.000 kr per Salusansvar-kund. Tidigare i år förvärvade DnB svensk Fastighetsförmedling och delar av SEB:s bilfinansieringsverksamhet.

Erbjudandet från DnB är villkorat av att mer än 90 procent av totalt utestående antal aktier accepterar. DnB förbehåller sig dock rätten att frånfalla det villkoret. Före budet har DnB genomfört en s.k. due diligence dvs fått möjlighet att göra en mer eller mindre detaljerad granskning av förhållandena på Salusansvar. Den granskningen begränsar risken för att ovälkomna överraskningar dyker upp under de kommande månaderna.

Efter en så kraftig kursuppgång på ett par dagar är det frestande att sälja. Uppgången från årsskiftet är förvisso inte lika stor. Aktien handlades då till 36,50 kr. Högsta notering i år är 38,80 kr. Men i dessa kurser ingick engångsutdelningen med 6 kr och den mer ordinarie utdelningen på 2 kr för 2006. Justerat för utdelningen var årsskiftets kurs 28,50 kr och dagens bud ligger drygt 20 procent över den nivån.

Vi bedömer att

den som inte har ett mer trängande behov av att frigöra kapital gör bäst i att behålla sina Salusansvar, se utvecklingen an och sent under anmälningsperioden acceptera budet. Vi anser också att avkastningen på 4,5 procent är tillräckligt bra i detta fall för att locka till köp av aktien som en ränteplacering (dock inte utan risk).