ONE Media har cirka 350 anställda och omsätter runt 170 Mkr. Koncernen arbetar med direktreklam i olika former. Det är marknadsföring som riktar sig direkt till utvalda konsumenter, exempelvis reklam i brevlådan eller telefonsäljare som ringer upp. På senare år har man även satsat mycket på digitala kanaler, såsom internet och SMS. Därutöver erbjuds allt från rådgivning, genomförande och lagring av data kring konsumenternas beteende. Kunderna kan köpa infrastruktur och tjänster enskilt, men också lägga ut hela sin direktmarknadsföring på ONE Media.

Ambitionen är alltså att erbjuda både kvalificerade tjänster och rådgivning samt genomförande och uppföljning av kampanjer. Risken med en sån affärsidé är att bolaget blir splittrat. ONE Media skiljer sig från konkurrenterna genom sin resultatbaserade betalningsmodell.

Reklammarknaden, och därmed behovet av rådgivning, svänger med konjunkturen. Men på vissa områden finns god underliggande tillväxt. En av drivkrafterna är just att antalet kanaler för att nå konsumenterna ökar, vilket i sin tur ökar behovet av samordning och rådgivning. Särskilt stark väntas tillväxten vara för reklam via internet och mobiltelefoni framöver, dock är konkurrensen mycket hög här. ONE Media har haft det kämpigt sedan starten 2002 då reklammarknaden var i en djup svacka och förlusterna urholkade det egna kapitalet. Men i senaste delårsrapporten visade ONE Media vinst.

Förra torsdagen kom ett aktiebud på ONE Media från IMSG, som är noterat på småbolagslistan AIM i London.

IMSG är en marknadsförings- och försäljningskoncern med huvudsaklig verksamhet i Ryssland, Turkiet och andra tillväxtmarknader. IMSG grundades 1996 och har i dag 35 kontor i Ryssland, Ukraina, Kazakhstan, Tajikistan, Uzbekistan, Armenien, Turkiet, Indien, Rumänien, Grekland, Bulgarien och Ungern. På kundlistan återfinns globala och lokala kunder inom handel, telekom, bank och finans, bil och läkemedel. IMSG omsatte under 2007 motsvarande cirka 1 miljard kronor och har under de senaste fem åren växt med i genomsnitt 50 procent årligen, varav 25-30 procent organiskt. Största ägare är den brittiske grundaren och styrelseordföranden Greg Thain, med cirka 35 procent av aktierna. Därutöver finns flera svenska fonder med inriktning mot tillväxtmarknader på ägarlistan, bland annat East Capital, HQ och Swedbank Robur. IMSG är inte nöjt med sin Londonnotering utan tänker flytta noteringen till Stockholm senare i vår.

ONE Media blir alltså en svensk dotterkoncern i en större Östeuropadominerad koncern noterad på First North. Här kan det finnas vissa synergier på både kostnads- och intäktssidan men huvudfördelen är att aktien kanske blir intressantare i kraft av östfokus och högre börsvärde.

Förvärvet sker med IMSG-aktier genom en riktad nyemission till ONE Medias aktieägare som efter affären blir ägare till 11,5 procent av IMSG-koncernen. Tre fjärdedelar av ONE:s aktieägare har redan accepterat budet.

Vad blir ett rimligt värde på det nya IMSG? Vi bedömer att bolaget i år kommer att omsätta runt 1,5 miljarder kronor, med en rörelsemarginal runt 6-7 procent. IMSG har lån på cirka 100 Mkr. Vi bedömer att nettovinsten slutar på runt 70 Mkr för 2008 för det gemensamma bolaget. Sätt p/e 12 på det och vi får ett börsvärde på drygt 800 Mkr. Omräknat innebär det en riktkurs på 8,40 kronor per ONE-aktie vilket är något under aktuell kurs. Man kan argumentera för att aktien är dyr i dagens börsläge men klart är att ISMG kommer bli en kursvinnare om man under ett antal år kan fortsätta växa runt 30 procent med marginaler i nivå med vad man påstås ha klarat historiskt.

Riskerna är givetvis väldigt höga men den solida ägarlistan gör att vi ändå tror att IMSG är ett seriöst företag med framtiden för sig. Ett långsiktigt intressant chansköp.