Järnhandelskedjan Swedol fortsätter att rapportera kraftigt ökad försäljning, inte minst i de befintliga butikerna var utvecklingen imponerande under det andra kvartalet. Däremot har lönsamheten fått sig en knäck jämfört med ett starkt kvartal förra året, främst till följd av sämre valutakurser.

Swedol rapporterar en försäljning på 281,8 Mkr i det andra kvartalet. Det är en ökning med 28,9 procent jämfört med samma period förra året och den högsta försäljningen i ett enskilt kvartal som Swedol någonsin haft. Fem butiker har tillkommit under året och de befintliga butikerna har jämfört med förra året ökat sin försäljning med hela 22,7 procent.

Av försäljningen har 86 procent skett i Swedols butiker medan 14 procent skett via distanshandel.

Den kraftigt ökade försäljningen är förstås glädjande. Mindre glädjande är att kostnaden för sålda varor har ökat ännu mer, upp 40 procent jämfört med förra årets andra kvartal. Det innebär att bruttomarginalen sjunkit 5,3 procentenheter. 3-4 av dessa procentenheter kan förklaras av negativa valutaeffekter då förra året gynnades av förmånliga valutasäkringar i kombination med höjda priser i butikerna. Ökade marknadsaktiviteter under våren förklarar ytterligare en del av lönsamhetstappet.

Den lägre bruttomarginalen får till följd att rörelseresultatet i det andra kvartalet, trots den kraftiga försäljningsökningen, faktiskt minskar jämfört med förra året. Rörelseresultatet blev 23,1 Mkr mot 29,2 Mkr året innan.

Swedol såg dagens ljus 1963 som återförsäljare av hydraulslangar. Fram till 1995 var verksamheten helt postorderbaserad men från 1999 och fram till idag har 32 butiker öppnats runt om i Sverige. Målsättningen är numera att öppna 6-7 butiker om året, en plan som dock lades tillfälligt på is då finanskrisen slog till 2008. Hittills i år har Swedol öppnat tre nya butiker och under andra halvåret kommer ytterligare en butik att öppnas. Inför nästa år är hittills klart med två nya butiker.

Cirka 80 procent av Swedols försäljning sker till företagskunder inom transport, industri, jordbruk, skogsbruk och byggindutri. Efterfrågan från företagskunderna har varit på bättringsvägen i snart ett års tid efter att ha slagit i botten under finanskrisens värsta härjningar. Swedol var dock snabba att ställa sig på bromsen och tog sig igenom även 2009 med en tillväxt på 7,5 procent och en rörelsemarginal på 9,3 procent.

Nu ökar försäljningen som sagt snabbt igen och på rullande 12 månader har Swedol nu tagit sig förbi miljardgränsen med en omsättning på 1 019 Mkr.

Om 2010 följer det normala mönstret för Swedol kommer en större del av omsättningen att landa på det andra halvåret än det första. Historiskt har cirka 53-54 procent av årsomsättningen genererats under det andra halvåret. Det indikerar att årets omsättning är på väg mot 1 130 Mkr vilket skulle innebära en tillväxt på 24 procent.

Målsättningen är att öka omsättningen med 20 procent om året med en rörelsemarginal på 13 procent. Den är en lönsamhetsnivå som bolaget höll före finanskrisen, men som man knappast kommer att nå för 2010.

Att döma av utvecklingen det första halvåret är en rörelsemarginal i nivå med förra årets 10,5 procent mer rimlig att anta. Det borde kunna generera en vinst per aktie i år på cirka 2,70 kronor. Med dagens aktiekurs på 41 kronor innebär det ett p/e-tal på 15,2 för innevarande år.

Om bolaget når sitt tillväxtmål även för nästa år och dessutom höjer lönsamheten ett snäpp så bör vinsten per aktie kunna landa på 3,70 för 2011. Då faller p/e-talet till 11,1.

Jämfört med B&B Tools, som är en av Swedols konkurrenter, är det en ganske hög värdering. Swedol har dock en klart högre tillväxt och lönsamhet än B&B Tools även om bolaget också är betydligt mindre. Sett till lönsamheten liknar Swedol mer Mekonomen och Clas Ohlson, vars tidigare vd Gert Karnberger för övrigt sitter i Swedols styrelse.

Swedol är långt ifrån någon billig aktie sett till bolagets storlek. Aktien har efter en bra start på året också haft svårt att lyfta på börsen. Bolaget är dock inne i en väldigt stark tillväxttrend. De befintliga butikerna har de tre senaste kvartalen ökat sin omsättning med 9, 13 och nu alltså 23 procent. Med 50 butiker som riktmärke för den svenska marknaden finns gott om tillväxtutrymme kvar och bolaget har dessutom en norsk etableringsplan liggande på is sedan något år tillbaka.

Swedol kommer dessutom att bli mer synligt i media framöver då bolaget beslutat att börja rapportera sin försäljning månadsvis. Försäljningen under den rekordvarma julimånaden ökade med 20,6 procent.

Marknaden för bygg- och hemmafixare är ett riktigt getingbo men Swedol tycks med sin proffsinriktning ha hittat en nisch där det finns utrymme för tillväxt och bra lönsamhet. För en investerare med lite längre placeringshorisont tycker vi fortfarande att Swedol framstår som köpvärd.