Systemairs rapport avser kvartalet mellan augusti och oktober och inkluderar alltså den för många företag rysarartade oktobermånaden. Men lågkonjunkturen har inte bitit överdrivet mycket på Skinnskattebergsbolaget ännu. Omsättningen steg 14 procent i kvartalet eller drygt 6 procent om man räknar bort effekter av förvärv och valutor. Rörelseresultatet steg 15 procent och vinsten per aktie med 30 procent till 1,91 kronor.

Det här är starka siffror från ett bolag med kunder i fastighetsbranschen. Cirka 90 procent av omsättningen går dock till kommersiella lokaler, så exponeringen mot den svaga bostadsmarknaden är inte så stor. På senare tid har bolaget satsat mer på infrastrukturfläktar genom förvärv.

De som gillar aktien brukar lyfta fram att nästan hälften av Systemairs fläktar, ventilation, luftdon med mera säljs till ROT-marknaden, det vill säga för renoveringar, om- och tillbyggnadsprojekt. Det är en nisch som kan fortsätta att utvecklas hyggligt i en lågkonjunktur. Delvis tack vare statliga subventioner.

Systemair har därtill en god geografisk spridning på sin verksamhet vilket minskar risken.

Aktien har dessutom fallit kraftigt de senaste månaderna vilket gör att värderingen inte längre är så ansträngd. Totalt har Systemair omsatt 3,3 miljader de senaste 12 månaderna med 436 Mkr i rörelseresultat och 5,36 kronor i vinst per aktie. Det rullande p/e-talet ligger på 6,5. Ställer man börsvärde plus nettoskuld (så kallat företagsvärde) mot rörelseresultatet så handlas Systemair till 5,8 gånger rörelsevinsten. Det är dock något högre än Lindab som i stora drag jobbar mot liknade kunder fast med lite annorlunda produkter. Lindab handlas till 4,8 gånger sin rullande rörelsevinst.

Systemair har som mål att klara en rörelsemarginal på 10 procent i snitt över en konjunkturcykel. Går man i land med detta så är aktien klart köpvärd. Frågan är bara hur djup nedgången blir nu när allt talar för sämre tider. I början av 2000-talet sjönk marginalen ned till 5 procent och om det upprepas så är köpläget inte lika klart i aktien.

I nuläget väljer vi att vara fega och vänta ut någon rapport till från bolaget för att se hur illa det kan bli. Rådet neutral behålls alltså för aktien.