För 2006 blev omsättningen 545 Mkr (466) och rörelseresultatet 50,9 Mkr (34,7) motsvarande en marginal på 9,5 procent (7,4). Oräknat kostnader för nedläggning i Norge mm blev rörelsemarginalen 10,0 procent. Oräknat också kostnader för VD-byte och kostnader med anledning av budet från JCE blev marginalen ungefär 11 procent. Resultatet efter skatt blev 35,36 Mkr (24,5) och per aktie 2,86 kr (2,08). Cybercom hade 489 (414) anställda vid årets slut dvs en ökning med 16 procent.

Trots extrakostnader blev fjolåret Cybercoms bästa någonsin. Bolaget har i flera år arbetat med målet att nå en omsättning på 750 Mkr i år. Igår kom beskedet att huvuddelen av Telecas dotterbolagsgrupp auSystem som ifjol hade en omsättning på cirka 70 Mkr och ett rörelseresultat på 54 Mkr förvärvas för 730 Mkr kontant och för skuldfria bolag. Förvärvet beräknas ge upphov till strukturkostnader om 10 Mkr, vilket belopp kan läggas till köpeskillingen, men också till kostnadssynergier på 20 Mkr i årstakt, vilket belopp kan läggas till rörelseresultatet. Med dessa tillägg blir köpeskillingen 740 Mkr motsvarande 10 gånger rörelseresultatet i årstakt på i storleksordningen 74 Mkr.

Det kan bli lite bättre ändå. AuSystem uppges ha börjat 2007 med en stark resultatutveckling och marginaler i nivå med Cybercoms egna. Därtill finns skattemässiga förlustavdrag i auSystem som, maximalt, kan bli värda 14 Mkr för köparen.

En annan fördel som lyfts fram är att auSystem på den polska marknaden dit Cybercom i år hade planer på att expandera på egen hand. Med förvärvet vinner man tid och sparar kostnader.

Med förvärvet på plats, efter beslut på bolagsstämmorna i mitten av april, kommer Cybercom-koncernen att ha en omsättning i årstakt på 1.300-1.400 Mkr och drygt 1.200 medarbetare. Sverige är huvudmarknad men koncernen finns också på plats i Polen, Danmark, England, Indien och Singapore. Det längsiktiga målet för rörelsemarginalen är 15 procent, vilket inte är omöjligt i en bra marknad men tufft.

Det finns 12,4 miljoner aktier som till kurs 50,50 ger ett börsvärde på cirka 630 Mkr. Före förvärvet har bolaget obetydliga lån och en nettokassa på cirka 100 Mkr. På skuldfri bas värderas Cybercom i nivå med fjolårets omsättning och till ungefär10 gånger fjolårets rörelseresultat. Förvärvet av auSystem genomförs alltså med samma nyckeltal.

Köpeskillingen avses till hälften finansieras med lån och hälften via en nyemission som genomförs först efter sommaren. När emissionen presenteras kommer auSystem att ha funnits med i böckerna i ett par månader och ingå i balansräkningen per halvårsskiftet. Eftersom de nya aktierna ges ut först under Q3 och eftersom belåningen är tänkt att bli cirka 50 procent, kommer vinsten per aktie att påverkas klart positivt av förvärvet givet att prognoserna håller.

Räknat i årstakt och med nyemissionen på plats ökar antalet aktier till knappt 20 miljoner stycken (det kommer troligen att bli annorlunda eftersom det är en företrädesemission där kursen sätts under börskurs) och vinsten per aktie, med en omsättning på 1,3 miljarder kr och en rörelsemarginal på 10 procent, blir cirka 4,20 kr. Aktien handlas idag med ett p/e-tal på 12 vilket är relativt lågt. Det är troligt att börsen är ovillig att värdera de bedömda resultaten fullt ut eftersom 20 Mkr handlar om synergier som är osäkra och kanske inte materialiseras.

Å andra sidan indikerar bolaget att utvecklingen hittills under 2007 är stark och målet om en marginal på 15 procent anger färdriktningen med de positiva marknadsutsikter som gäller för 2007. Med ett par procent högre marginal 2008 blir vinsten per aktie 5,50-6,00 kr och Cybercom bör i så fall utvecklas till en 75-kronorsaktie.

De kommande nyemissionen är stor sett till bolagets börsvärde och det kommer att dröja till fjärde kvartalet innan de positiva effekterna av förvärvet av auSystem sätter ett tydligt avtryck i resultaten. Detta eftersom vi redan är inne i Q2 och då Q3 är ett svagt konsultkvartal. Det ger anledning tro att aktien inte blir en raket förrän om cirka ett halvår.

Vi är fortsatt positiva

till aktien med rekommendationen Öka på 3-6 månaders sikt och riktkursen 57 kr.