Pelle Törnberg har arbetat i tjugo år inom Kinnevik-gruppens mediasatsningar. Metro bildads inom MTG där Pelle Törnberg var chef och den första upplagan kom ut i Stockholm 1995. När Metro knoppades av och börsnoterades 2000 följde Pelle Törnberg med som VD för det nya börsbolaget. Det har varit en expansiv och mestadels förlusttyngd resa sedan dess. Nya upplagor har regelmässigt visat förlust i ett antal år och mer än sopat bort vinsterna från de mer etablerade upplagorna.

På börsen har investerarna, av kommentarer att döma, föredragit en lägre expansionstakt och därmed bättre lönsamhet på kort sikt framför ofta osäkra satsningar på nya tidningsmarknader. Pelle Törnberg har försvarat en mer expansiv linje, syftande till att bygga upp värden och synergier på lång sikt. Att döma av dagens starka rapport är det möjligt att Törnbergs linje varit den rätta. Hur som helst har Metro de senaste åren tonat ned, men inte övergivit, tillväxtambitionerna och därmed prioriterat upp lönsamhet även på kort sikt.

Under fjärde kvartalet blev omsättningen 124 miljoner dollar (101) vilket var drygt 3 procent mer än väntat enligt SME. Tillväxten på 23 procent innehåller en positiv valutakomponent (eftersom Metro redovisar i dollar). Justerat för den blev tillväxten (i lokala valutor) 15 procent.

Rörelseresultatet under kvartalet fördubblades till 10,9 MUSD (5,5) vilket är 8 procent mer än väntat. Rörelsemarginalen blev 8,8 procent (5,4). Finansnettot drog -0,7 MSD (-1,1) och resultatet före skatt blev 10,2 MUSD (4,4).  Skattekostnaden blev positiv i kvartalet och efter skatt blev resultatet 11,5 MUSD (539) varav 10,3 MUSD (4,3) är hänförligt till moderbolagets aktieägare.

Efter ett starkt fjärde kvartal ser helåret 2006 också hyggligt ut. Omsättningen blev 416,5 MUSD (360), rörelseresultatet 16,9 MUSD (-2,5) motsvarande en marginal på 4,1 procent (-0,7).

I syfte att bättre visa den underliggande lönsamheten och potentialen särredovisar Metro omsättning och resultat för etablerade (mer än 3 år gamla) och relativt nystartade editioner (yngre än 3 år). För de etablerade editionerna blev omsättningen 330 MUSD (296) under 2006 med ett rörelseresultat på 45,8 MUSD (28,7) motsvarande en marginal på 15 procent (10). De yngre editionerna med en omsättning på 80 MUSD (61) drog ned resultatet med ¿17,0 MUSD (-21,4). Tillväxten för de etablerade editionerna blev 15 procent under året och för de yngre 36 procent. Den högre tillväxten för yngre editioner indikerar att dessa är på väg mot lönsamhet.

Det finns 527,3 miljoner aktier i Metro. Börsvärdet vid kurs 10,10 kr för A-aktien och 10,75 kr för B-aktien är cirka 5,5 miljarder kr. Metro har därutöver en nettoskuld på 16,7 MUSD eller drygt 100 Mkr och företagsvärdet är därmed 5,6 miljarder kr. Omsättningen ifjol uppgick till 2,9 miljarder kr och rörelseresultatet till 118 Mkr. Rörelseresultatet för de etablerade editionerna blev cirka 320 Mkr. En värdering till dubbla omsättningen kräver ofta en hög marginal väl över 10 procent vilket Metro inte har. Men kan få. För ett företag med relativt hög tillväxt anser vi att en multipel på 14 gånger rörelseresultatet är rimligt. Då krävs ett rörelseresultat på 400 Mkr för att bära upp ett företagsvärde på 5,6 miljarder kr. Tittar vi enbart på de etablerade editionerna, som ökade sitt rörelseresultat med 60 procent ifjol, är steget vidare från 320 till 400 Mkr i rörelseresultat inte så långt. Uppsidan därefter finns i de nyare editionerna och i fortsatt tillväxt..

Metro finns i 21 länder över hela världen från Östasien till Sydamerika, Nordamerika och Europa. Den dagliga upplagan för samtliga editioner hel eller delägd av Metro och franchise nådde 8,9 miljoner under det fjärde kvartalet.  Antalet läsare överstiger 20 miljoner. Skalfördelar på kostnadssidan bidrar till att Metro kan sänka kostnaden per exemplar. På intäktssidan finns också skalfördelar genom annonsförsäljning från huvudkontoret till internationella annonsörer. Intäkterna från internationella kampanjer ökade kraftigt ifjol och bidrog till att sänka nettokostnaden för huvudkontorsfunktionen.                  

Finansnettot på helåret blev -3,8 MUSD (-2,7) och resultatet före skatt 13,1 MUSD (5,3). Nettoresultatet hänförligt till moderbolagets aktieägare blev 11,6 MUSD (-8,1) och per aktie 0,02 USD eller 0,15 kr.

Inför 2007 är det rimligt

att hoppas på en omsättningstillväxt i stil med fjolårets och en kraftig resultatförbättring. Vi gör samma bedömning idag som efter halvårsrapporten ifjol då aktien också handlads till cirka 10 kr : Metro-aktien är spekulativ men intressant och vi rekommenderar Köp på 3-6 månaders sikt.