Investors rapporter är sällan kursdrivande. Detta eftersom bolagets tillgångar i allt väsentligt är kända och börsnoterade. De så kallade kärninvesteringarna ¿ aktier i 10 stora börsbolag ¿ är i dagsläget värda 145 miljarder kr eller 190 kr per aktie Investor. Det motsvarar 82 procent av investmentbolagets tillgångar. Under det första kvartalet har Investor köpt aktier i Husqvarna för 252 Mkr. Eftersom det finns 767 miljoner aktier i Investor är en investering i den storleksordningen småpotatis i detta sammanhang: drygt 0,30 kr per aktie.

För Husqvarnas aktieägare är det mer intressant att huvudägaren Investor valt att öka innehavet och aktien tillhör idag en av vinnarna, bland annat av detta skäl, med en uppgång på över 3 procent. Hela Investors post i Husqvarna är idag värd knappt 4,3 miljarder kr eller cirka 5,50 kr per aktie i Investor.

I SEB har Investor sålt ett mindre antal A-aktier och förvärvat lika många C-aktier som är några procent billigare än A-aktien. SEB är Investors största innehav, värt knappt 30 miljarder kr eller knappt 39 kr per aktie. Övriga stora innehav är Atlas Copco, Ericsson, Astrazeneca och ABB.      

Att delårsrapporten får betraktas som bra beror på att investeringarna inom Private Equity bidrar med ett resultat på 3,6 miljarder kr eller knappt 5 kr per Investor-aktie. Denna portfölj värderades vid utgången av det första kvartalet till 18,0 miljarder kr motsvarande 10 procent av Investors tillgångar. Hur investeringarna i denna portfölj utvecklas är inte möjligt att följa externt med någon större precision och värdeförändringen med cirka 20 procent under kvartalet är därför en positiv nyhet.

Genom köpet av Mölnlycke i början på året har de s.k. Operativa investeringarna nu ett värde på 11 miljarder kr. Här ingår Mölnlycke med 5,5 miljarder kr, Gambro med 3,1 miljarder kr och Grand Group med 1,5 miljarder kr. Teleoperatören 3 är upptaget till 0,7 miljarder kr och det är alltså ett blygsamt belopp som återstår av totala investeringar över åren på 4,6 miljarder kr. Därutöver garanterar dock Investor lån i 3 om 4,2 miljarder kr och det kan inte uteslutas att delar av det beloppet kommer att omvandlas till aktieägartillskott och smälta ned till följd av fortsatta förluster.     

I vår beräkning av tillgångarnas värde finns en justeringspost på minus 1 miljard kr, netto,  avseende Mölnlycke (där vi bedömer att köpeskillingen blev hög) och 3 (som fortsätter att visa förlust i år och nästa år) som till viss del kompenseras av ytterligare övervärden inom Private equity.

Totala tillgångar per idag uppgår till 178,5 miljarder kr. Dessa finansieras med lån till 7,5 miljarder kr och eget kapital (substansvärde) drygt 171 miljarder kr. Belåningen är alltså mycket låg i Investor. 

Substansvärdet per aktie uppgår till 223 kr. Vid kursen 176 kr handlas Investor B 47 kr eller 21,2 procent under substsansvärdet per aktie. Aktien har stigit under de senaste veckorna och det har också substansvärdet varför rabatten i procent är oförändrad sedan vi analyserade aktien i samband med bolagsstämman i slutet av mars.

Räknat sedan årsskiftet och efter justering för utdelningen på 4,50 kr har Investors substansvärde ökat med cirka 10 procent. Det är i linje med börsens genomsnittsaktie. Investor B har samtidigt gett en avkastning på drygt 7 procent. Aktien avslutade fjolåret på 168 kr och har stigit till 175,50 kr i dagsläget och därutöver lämnat en utdelning på 4,50 kr.

Vi bedömer att det finns någon eller ett par procent att hämta i aktien via lägre substansrabatt (ned till 20 procent) men att aktien i huvudsak kommer att följa index framgent. Därför upprepar vi rekommendationen Neutral på 3-6 månaders sikt.