Medieproduktionsbolaget Done, som är listat på First North, har ett starkt år bakom sig både operativt och kursmässigt. Bolaget nådde en omsättning på 114 Mkr (88) med stigande lönsamhet och gjorde dessutom ett stort förvärv i början av 2010. Verksamheten delas in i två affärsområden; Traditionell media och Digital media. Det förstnämnda står för 70 procent av intäkterna men växer inte särskilt mycket. Här sysslar man med tryckt medieproduktion och marginalerna ligger runt 20 procent. Inom den digitala delen växer Done väldigt starkt för tillfället, efter att bland annat ha köpt två relativt stora bolag inom segmentet på kort tid.

Lönsamheten är ungefär densamma som inom den traditionella delen, men med större volymer uppnås skalfördelar i produktionen och därigenom högre lönsamhet. Här görs exempelvis företags- och varumärkessajter och annan interaktiv media åt företag med stort fokus på digital kommunikation. Done hjälper kunderna med alltifrån webbstrategi, olika kampanjsajter och banners etc. Det är bolaget Stockholm Interactive, som förvärvades under 2009, som utgör basen inom den digitala delen av Done. För tre månader sedan gjordes ytterligare ett köp inom detta segment i form av snabbväxande Ottoboni Group, ett bolag som idag omsätter 40 Mkr och vars kärnverksamhet är digital medieproduktion.  

Detta har lett till att affärsområdet Digital media tredubblat sin omsättning under 2010 och det är inom denna nisch som Done förväntas växa de närmaste åren. Digital medieproduktion är en växande marknad där allt fler bolag använder outsourcing av den typen av tjänster till nischade aktörer. Därtill ökar kravet på grafisk layout ständigt och allt ska vara snyggare och lätthanterligare framöver inom den digitala världen. Ytterligare en tillväxtmöjlighet är de ökade applikationerna till iphone och ipad. Allt sammantaget ser mixen inom Done-koncernen betydligt bättre ut nu med ett större inslag av digital medieproduktion som har mycket goda marknadsutsikter.   

Totalt sett ökade omsättningen med 30 procent under 2010, varav 11 procent är hänförligt till förvärven. Rörelseresultatet steg samtidigt med 34 procent till 14,1 Mkr, vilket gav en rörelsemarginal efter avskrivningar på 12 procent. Det var en förbättring jämfört med föregående års 11 procent. Done har, trots de senaste förvärven, inga räntebärande skulder. Kassan uppgår till drygt 25 Mkr och ledningen väljer därför att skifta ut totalt 1,1 kronor per aktie (0,55 kr är extrautdelning) till aktieägarna, vilket ger en direktavkastning på 7 procent när Done-aktien kostar 15,6 kronor. Det tillhör toppskiktet på börsen.    

Börsvärdet har de senaste tolv månaderna stigit med 40 procent till 144 Mkr och borträknat kassan värderas Done till 8,4 gånger rörelsevinsten efter avskrivningar för 2010. I år tror vi på ett klart högre resultat vilket gör värderingen betydligt attraktivare. Vi bedömer att Done kommer att kunna växa med cirka 10-15 procent organiskt samtidigt som förvärvet av Ottoboni bidrar med drygt 40-50 Mkr. Det ger en ungefärlig omsättning på 160-165 Mkr.

Med bibehållen rörelsemarginal landar vinsten per aktie runt 1,55 kronor. Exkluderat kassan blir p/e-talet 8,3. Nu tror vi på lite bättre marginaler under 2011 med tanke på den digitala delens framväxt och då faller p/e-talet ner under 8. Det är billigt, även om Done troligtvis aldrig kommer att tjäna de riktigt stora pengarna här i världen. Branschen är starkt konkurrensutsatt, inträdesbarriärerna låga och det vimlar av små leverantörer. Men detta till trots ser Done alldeles för billigt ut för att vi inte ska sätta Köp.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 9 den 28 februari 2011. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.