Knowit har under flera år haft en mycket hög tillväxt. Under perioden 2004-2008 ökade omsättningen i genomsnitt med nästan 35 procent per år. Det är framförallt förvärv som ligger bakom den höga tillväxten men Knowit har även haft en hög organisk tillväxt.

I fjol accelererade förvärven. Knowit köpte företag för 353 Mkr samtidigt som bolaget gjorde avsättningar för tilläggsköpeskillingar med 57 Mkr. Förvärven finansierades genom apport av egna aktier och genom ökad upplåning. Nettoskulden ökade under året från 34 Mkr till 157 Mkr.

De offensiva satsningarna inför den annalkande lågkonjunkturen skapade osäkerhet och aktien rasade i höstas. Nedgången från en nivå på över 60 kronor ned till strax under 20 kronor kan idag beskrivas som sanslös.

Utvecklingen under det fjärde kvartalet var oväntat stark. Omsättningen ökade med 24 procent, rörelseresultatet med 40 procent och vinsten per aktie med 46 procent. Rörelsemarginalen steg från 11,1 procent till 12,6 procent.

För hela 2008 blev omsättningstillväxten 33,2 procent till 1 308,3 Mkr. Rörelseresultatet på 151,5 Mkr motsvarade en marginal på 11,6 procent (10,3). Vinsten per aktie ökade med 38 procent till 7,20 kronor per aktie (5,20).

I bokslutsbeskedet gjorde Knowit bedömningen att lågkonjunkturen inte skulle få någon större negativ effekt på affärerna under första kvartalet. Däremot förväntades en ökad priskonkurrens inom vissa segment.

Utvecklingen under andra kvartalet ansågs som svårbedömd men koncernens omfattande ramavtal, spridning på branscher och geografier förväntades mildra effekterna av en försvagad efterfrågan.

Knowit har cirka 90 ramavtal. Under 2008 svarade dessa kunder för 60 procent av omsättningen. Även den relativt stora omsättningen inom segmentet offentlig sektor bidrar tillstabilitet. Andelen var i fjol 31 procent. Telekomindustrin svarade för 26 procent varav operatörerna för 14 procent. Bank och Finans svarade för 12 procent och industrin för 13 procent. 

Det är uppenbart att konjunkturavmattningen ännu inte nämnvärt slagit igenom i IT branschen. Däremot kommer det naturligtvis konjunkturen att ge sig till känna även för Knowit och andra it-konsulter.

Knowit skriver i sin utblick att tillväxten förväntades fortsätta. Det ska framförallt ses mot bakgrund av att fjolårets förvärv i år konsolideras hela året.

De förvärv som Knowit gjorde i fjol hade en omsättning på 12 månadersbas på 182 Mkr med ett resultat före skatt på 57 Mkr.

Vi räknar med att en sämre marknad under senare delen av året medför priskonkurrens och ett lägre kapacitetsutnyttjande. Därtill ökar avskrivningarna på goodwill samt räntekostnaderna. Antalet aktier ökar efter apportemissioner.

Vi räknar med en omsättning på 1 380 Mkr och ett resultat före skatt på 128 Mkr. Vinsten bedöms bli cirka 6,50 kronor per aktie.

Knowits balansräkning har försvagats till följd av expansionen. Under 2088 ökade goodwill och andra immateriella tillgångar med 330 Mkr till 743 Mkr. Det ska ställas mot en balansomslutning på 1 174 Mkr. Nettoskulden vid årsskiftet motsvarade en nettoskuldsättningsgrad på 34 procent.

Bolaget sänkte utdelningen för 2008 med 0,50 kronor till 2,25 kronor. Det ska ses mot bakgrund av en svagare balansräkning och en osäkrare marknad.

Baserat på vår prognos för 2009 handlas aktien idag i p/e 5. Direktavkastningen är 6,9 procent. Vi tycker att den försvagade balansräkningen motiverar en viss försiktighet.

Men värderingen är ändå för låg, trots uppgången på 70 procent hittills i år. Vi ser en kurspotential åtminstone upp till 36-38 kronor. Vi höjer rekommendationen från neutral till köp på 3-6 månaders sikt.