Fastighetsbolaget Brinova ökade driftsnettot i det egna fastighetsbeståndet med 12 procent till 52,3 Mkr under första kvartalet. Intäkterna i fastighetsbeståndet ökade med 23 procent till 79,0 Mkr under perioden.

Inklusive realiserade värdeförändringar på 11,6 Mkr och orealiserade värdeförändringar på 20,3 Mkr uppgick rörelseresultatet till 77,3 Mkr.

Efter finansiella kostnader på netto 35 Mkr var resultatet efter finansnetto 42,3 Mkr och efter skatt 33,2 Mkr. Resultatet per aktie uppgick till 1,44 kr efter utspädning (1,54).

I fjol redovisade Brinova ett resultat efter skatt på 346 Mkr vilket motsvarade 14,50 kr per aktie efter full utspädning.

I detta resultat ingick realiserade värdeförändringar i fastighetsbeståndet med 51 Mkr och orealiserade värdeförändringar med 175,7 Mkr.

Resultatet för hela 2007 kommer i hög grad att bestämmas av värdeförändringarna i fastighetsbeståndet. Med förväntningar om högre räntor är det inte rimligt att förvänta sig en lika hög värdetillväxt i år som i fjol. Förutsatt att förändringar ligger på samma nivå som under första kvartalet bör Brinova i år nå ett resultatet på ca. 9 kr per aktie.

Brinova äger förutom ett eget fastighetsbestånd med ett bokfört värde på 3087 Mkr även aktier i Fabege, Wihlborgs och Diös.

Det sammanlagda bokförda värdet av aktieinnehavet var per den sista mars 2 975 Mkr. Marknadsvärdet minskade under första kvartalet med 72,5 Mkr. Den förändringen bokförs inte över resultaträkningen utan över eget kapital.

Resultatet under första kvartalet justerat för värdeförändringen i aktieinnehavet innebär att eget kapital per den sista mars uppgick till 118,59 kr per aktie jämfört med 120,13 kr vid årsskiftet.

Vi anser inte att det är motiverat att värdera Brinova över eget kapital. Det koncentrerade ägandet i bolaget motiverar dessutom att aktien värderas med viss rabatt.

Vi bedömer att det finns bättre alternativ bland fastighetsbolagen. Rekommendation på 3-6 månaders sikt är minska.