Rederibranschen har alltid präglats av kraftiga svängningar. Fraktpriserna är svåra att prognosticera och tillkommande tonnage har en tendens att störa prisbilden. Det gäller även Broströms trots att bolaget valt att operera inom ett marknadssegment som är betydligt mindre utsatt för prissvängningar än exempelvis stortankersjöfarten.

Broströms specialitet är transporter av raffinerade oljeprodukter och kemikalier. Inom detta område har det under senare år skett stora strukturella förändringar som lett till ett stadigt ökat transportbehov.

I dag råder det brist på raffinaderikapacitet i hela världen. Utbyggnaden har inte hållit jämna steg med det ökade konsumtionsbehovet och den utbyggnad som trots allt sker planeras långt från de stora konsumtionsregionerna Nordamerika och Europa. Därtill kommer att oljebolagen inte länge håller stora lager utan förlitar sig på just-in-time-leveranser från raffinaderier och depåer som kan ligga på andra sidan jordklotet.

Detta har skapat ett behov av längre och tätare sjötransporter, vilket ökat kraven på rederiernas logistikkompetens. Här var Broströms tidigt ute och rederiet är i dag ett av världens ledande rederier på produkttankermarknaden. Verksamheten har utvecklats mycket bra under senare år. Delvis tack vare den starka världskonjunkturen men också därför att det rått brist på lämpligt tonnage, vilket bidragit till att hålla fraktpriserna uppe.

Nu lockar lönsamma marknader alltid till sig nya aktörer och varvens orderböcker är fulla med produkttankers som skall levereras de närmaste åren. Totalt sett motsvarar det nya tonnaget en tredjedel av världsflottan. Den bristsituation på som nu råder kan därför mycket snabbt bytas till ett överskott. Om detta sker samtidigt som världskonjunkturen mattas kan de negativa effekterna bli mycket kännbara för rederibranschen.

Broströms sticker inte under stol med riskerna, men hävdar att de nya kraven på dubbelskrovade fartyg kommer att leda till en kraftig utskrotning fram till år 2010. Det gynnar Broströms vars flotta bara består av moderna fartyg. Redan i år har skrotningen ökat markant, tack vare de höga stålpriserna. Enligt Broströms bedömning kommer balansen på marknaden att bestå eftersom det nya tonnaget bara ersätter det som går till upphuggning.

Prognoser av det här slaget bör alltid tas med en viss nypa salt, men mycket talar för att Broströms har ytterligare några fina år framför sig. Bolagets strategi är att växa med 10 procent årligen och målsättningen är att dagens flotta på 85 fartyg skall utökas med ytterligare 20 inom två år. Ett viktigt steg togs i våras då Broströms förvärvade Petroships Group i Singapore. Rederiet förfogar över 9 små och medelstora produkttankers och skall utgöra en plattform för Broströms påbörjade storsatsning i Asien som numera gått om Nordamerika som världens största konsument av oljeprodukter.

Broströms expansion sker enligt tre huvudlinjer; köp av nytt tonnage, förvärv av andra rederier samt strategiska samarbeten. Finansiellt stöds tillväxtstrategin av bolagets starka kassaflöden som även medger en generös utdelningspolitik.

Under första halvåret ökade Broströms resultat med drygt 20 procent till 386 Mkr, motsvarande 5:86 per aktie. Resultatet innehåller visserligen reavinster från fartygsförsäljningar men detta är naturliga inslag i en rederiverksamhet.

Broströms bedömer utsikterna för helåret som positiva trots att priserna på spotmarknaden varit nedåtriktade under början av tredje kvartalet. Rederiets optimism grundas på de förvärv och de investeringar som gjorts under det senaste året och som kommer att påverka resultatet positivt. Till bilden hör också att Broströms medvetet arbetar med en stor andel långa kontrakt för att inte bli alltför beroende av spotmarknaden. I princip skall hälften av intäkterna komma från långa kontrakt. Strategin innebär, utöver säkrare intäkter, att Broströms bygger upp långsiktiga och förtroendefulla relationer med sina kunder.

Broströms brukar betecknas som ett industriellt rederi med stort logistikkunnande och stabil intjäning. Vinsterna har dock haft en tendens att periodvis svänga kraftigt, vilket skapat en osäkerhet kring bolagets långsiktiga intjäning. En viss rabatt på kursen kan därför vara motiverad, men förutsatt att bolaget tjänar runt 8 kronor per aktie de närmaste åren är p/e 9 en väl låg prislapp. Detta speciellt som direktavkastningen ligger på närmare 6 procent. Aktien har backat några procent sedan vårt köpråd i BV 2006-41. Broström är fortfarande köpvärd.

Mikael Hårde