2006 avslutades med en svag spotmarknad och den trenden höll i sig under den första månaden 2007. Den milda vintertemperaturen och välfyllda lager av oljeprodukter bidrog till den svaga inledningen. Men raterna förbättrades gradvis under februari och mars då en stark efterfrågan på frakter av bensin från Europa till Västafrika på grund av produktionsstörningar i raffinaderier i Nigeria.

Den successiva förbättringen av fraktmarknaden bidrog till att Broströms rapport för det första kvartalet i år var klart bättre än väntat. Resultatet efter finansnetto för det första kvartalet blev 172  Mkr. Det var visserligen 45 procent sämre än motsvarande kvartal i fjol. Men jämförelsen haltar. I fjol gjorde Broström reavinster på 90 Mkr under första kvartalet som dessutom var extremt starkt.

Det andra kvartalet har inletts med en stark marknad. Lägre inhemsk produktion och ökad konsumtion har bidragit till att lagren av bensin i USA låg på en historiskt mycket låg nivå i början på kvartalet. Den lagerökningen som behövs för att klara den ökade bensinförbrukningen under sommaren väntas kraftigt öka importbehovet och medföra en bra fraktmarknad.

Enligt Broström är oljeenergimarknaden i stort i balans och utbyggnaden av raffinaderikapacitet ser ut att understiga efterfrågeökningen under de kommande åren. Det innebär att små störningar i produktions. Och distributionskedjan får snabbt genomslag på marknaden. Det är därför troligt att en fortsatt oro i Nigeria ökar transportbehovet och driver upp raterna.

Till detta kommer den snabbt växande kinesiska ekonomin, USA:s växande import och den ryska exporten över Östersjön.

Sammantaget talar det mesta för en fortsatt positiv utveckling för Broström. Varven har en stor orderstock på nya fartyg inom Broströms segment men tillskottet av tonnage bedöms till stora delar vägas upp av ett det stora ersättningsbehovet och de strukturella förändringarna i marknaden.

Det finns ca 2 700 tankers inom Broströms segment. Av dessa är 34 procent äldre än 20 år och 37 procent saknar dubbelskrov. Snittåldern i Broström tankflotta är 8,0 år vilket kan jämföras med världsflottans 14,4 år i Broströms segment. Broströms tonnage har till 98 procent dubbelskrov.

Under 2006 hade Broström en nettoomsättning på 3 386 Mkr och ett resultat efter finansnetto på 580 Mkr. Efter skatt var vinsten 503 Mkr vilket motsvarade 15,14 kr per aktie.

Normalt svänger det snabbt på fraktmarknaden. Resultatprognoserna är därför mycket osäkra. Därtill kan reavinster till följd av fartygsförsäljningar ge stora variationer i resultatet mellan kvartalen. Ytterligare en osäkerhetsfaktor är valutautvecklingen.

Fraktraterna sättas i dollar och fartygen värderas i dollar. En försvagning av dollarn har negativ effekt både på omsättning, resultatet och eget kapital. Under 2006 var den genomsnittliga dollarkursen 7,38 kr. Under första kvartalet i år var kursen i genomsnitt 7 kr. Det ser inte ut som om Broström ska få någon extra skjuts av dollarn.

Broström har en optimistisk syn på 2007. Vi tror att den är berättigad och vi räknar med att bolaget når ett resultat väl i nivå med 2006 dvs. omkring 15-16 kronor per aktie. Men det skulle inte överraska om det blir ett par kronor mer.

Broström har en stark finansiell ställning. Vi bedömer att bolaget fortsättningsvis kommer att kunna upprätthålla en hög utdelning. För 2006 delade bolaget ut 8 kr per aktie. I år har styrelsen även fått mandat att återköpa 10 prcent av de utestående aktierna.

Vi anser att rederier ska värderas försiktigt med tanke på den höga volaliteten i resultatet. En rimlig värdering av Broström är enligt vår bedömning p/e 10-12.

Per den sista maj genomförs en split av aktien 2:1. En split brukar ofta innebära en etrxa stimulans för aktien.

Vi höjer rekommendationen från neutral till öka på 3-6 månaders sikt. Riktkurs är 155 kr.