Några av investmentbolaget Ledstiernas storägare lade under måndagsmorgonen ett bud på bolaget värt 36,50 kronor per aktie kontant. Jämfört med fredagens stängningskurs motsvarar detta en premie på 24 procent. Räknat på snittkursen de senaste 90 dagarna är premien 33 procent.

Att någon form av strukturgrepp skulle tas kring Ledstiernan är inte oväntat. Investmentbolagets ledning har själva flaggat för att den nuvarande storleken på bolaget knappast motiverar en börsnotering. De funderade såväl på att stycka bolaget som att slå samman det med någon annan aktör.

Nu vill en grupp ägare ledd av Skuf-snus-grundaren Adam Gillberg (bilden) göra det jobbet utanför börsen. Bland köparna finns även Thomas Bill och Martin Bjärringer som bland annat tjänat mycket pengar på Protect Data.

Före budet kontrollerade Gillberg och kompani 18,3 procent av Ledstiernans kapital och de har redan fått acceptans från bolagets grundare som sålt sina aktier. Därefter har budgivarna knappt 40 procent av aktierna.

Planen är att avyttra några av Ledstiernans innehav för att få pengar att satsa i första hand på den tunga pjäsen i koncernen, verkstadsbolaget Polstiernan. Budgivarna beskriver detta som ett långsiktigt och mödosamt arbete. Omstöpningen kan ta 5-7 år och kräva mer kapital. Det är tongångar som brukar ljuda när det gäller att övertyga andra att sälja sina aktier.

Budet värderar Ledstiernan till knappt 210 Mkr. För den summan får köparna ganska mycket. I första hand finns värdet i verkstadsbolaget Polstiernan som så sent som 2008 tjänade nästan 50 Mkr före skatt. I år har omsättningen halverats men det är ändå starkt att Polstiernan går plus minus noll på rörelsenivå. Nyligen blev Ledstiernan helägare av detta företag vilket innebär att koncernens stora förlustavdrag, 330 Mkr, kan nyttjas mot Polstiernans vinster.

Härutöver har Ledstiernans stora ägarposter i mindre företag. Det som sticker ut är Metrima, som numera består av en fjärrvärmeverksamhet med anständig underliggande lönsamhet, samt mindre poster i de två mycket lönsamma bolagen Easypark (parkeringstjänster) och Softcapital (internetspel).

Ledstiernan själva redovisar ett bokfört substansvärde på 44 kronor per aktie.  Det av bolaget uppskattade verkliga värdet ligger på 61 kronor per aktie. Budet ligger en bit under dessa nivåer men en viss rabatt är på sin plats på grund av de förvaltningskostnader som Ledstiernan har.

I vår senaste analys av bolaget fick vi substansen lågt räknat till 250 Mkr. Sedan dess verkar utsikerna för Polstiernan ljusnat betydligt. 2010 ska bli väsentligt bättre både till omsättning och resultat heter det. Däremot har tillväxten mattats ytterligare något för Easypark och Softcapital. Ledstiernan skrev ned värdet på sina mindre innehav med 16 Mkr i senaste rapporten.

Vi ser budet som okej, men inte mer. Det krävs trots allt inte mer än att Polstiernan kommer tillbaka på banan för att Ledstiernan ska se riktigt lågt värderat ut.

Under den tidiga handeln bytte ett antal tusen aktier ägare till kurser över budnivån på 36,50 kronor men vi skulle inte våga hoppas på en budhöjning/motbud i detta fall. Köparna kontrollerar redan nästan 40 procent av aktierna och sitter på ett massivt informationsövertag om verksamheten jämfört med externa intressenter.

Vi plockar bort vårt Öka-råd på aktien och konstaterar att fallet Ledstiernan är ännu ett exempel på hur det kan löna sig att syna vad insiders har för sig i börsbolagen. Så sent som i början av september köpte VD och en av styrelseledamöterna stora poster i bolaget.