Nordic Service Partners (NSP) har de senaste två åren vuxit med i snitt 50 procent och är i dag ett av de största restaurangföretagen i Sverige med en årsomsättning på 575 Mkr. Framöver blir expansionstakten något lugnare, men kommer i gengäld att ske organiskt inom marknadssegment med högre lönsamhet.

NSP:s verksamhet är inriktad på snabbmatskoncept med ett 50-tal Burger King-restauranger som bas. NSP är Burger Kings största franchisetagare i Norden och en av de största i Europa. Bolagets snabba tillväxt under senare år har bland annat skett genom övertagande av ett antal Burger King-restauranger, dels i Danmark, dels i Skåne. I dagsläget ingår totalt 47 Burger King-restauranger i NSP, varav åtta i Danmark. Så sent som i juli tillkom nio restauranger genom förvärvet av Euroburger för 53 Mkr som ökar bolagets omsättning med 100 Mkr. Därmed är uppköpsmöjligheterna i princip uttömda på hamburgersidan, men i gengäld finns det enligt NSP utrymme för en organisk tillväxt med fem nya Burger King-restauranger årligen.

NSP har dessutom stora ambitioner när det gäller att bredda snabbmatskonceptet. I Sverige står hamburgare för ungefär hälften av snabbmatsmarknaden medan andelen i USA endast uppgår till 30 procent. Det finns en tydlig trend att konsumenterna vill ha omväxling, vilket innebär att hamburgarna får konkurrens från andra kökskulturer.

Genom förvärv av två andra kedjor, Taco Bar och Tasty Thai, har NSP utökat sitt koncept med mexikansk och thailändsk snabbmat och samtidigt lagt grunden för en ny satsning på så kallade food courts i köpcentra och gallerior. Affärsidén är att dessa restauranger skall erbjuda 2-3 olika typer av populär snabbmat så att flera smakriktningar i ett sällskap kan tillgodoses.

I dag har NSP tre food courts och ytterligare två kommer att öppnas under hösten. Intresset för bra snabbmatsrestauranger i anslutning till köpcentra är mycket stort eftersom maten är en viktig del av shoppingupplevelsen. Under de närmaste åren kommer det att öppnas uppemot 50 nya köpcentra i Sverige och NSP:s ambition är att komma in med sitt food court-koncept i åtminstone 10-15 av dessa.

Här finns en ny tillväxtnisch som dessutom lockar med bättre lönsamhet. I dag ligger NSP:s rörelsemarginal på 2,6 procent, men skillnaden i lönsamhet är mycket stor mellan de olika restaurangkoncepten. Medan Burger King-restaurangerna arbetat med marginaler på 6 procent ligger exempelvis Taco bar med sina 15 restauranger på närmare 18 procent. Förklaringen är att kostnaderna för att driva de stora Burger King-restaurangerna är så mycket högre.

Dessutom är det stor skillnad i lönsamhet mellan Burger King-restaurangerna i Sverige och i Danmark. Den danska verksamheten har betydligt bättre marginaler, bland annat beroende på att landet har förmånligare arbetsgivareavgifter och lägre inköpskostnader. 

När det gäller arbetsgivareavgifterna har Sverige nu följt efter och med likartad lagstiftning bör således lönsamheten i Burger King-verksamheten gradvis kunna förbättras. Detta i kombination med expansionen av Taco Bar och Tasty Thai innebär att NSP:s marginalkurva kan vända markant uppåt de närmaste åren. Bolagets målsättning är att nå en marginal före avskrivningar på 8-10 procent att jämföra med dagens 7 procent. Enligt NSP är det också relevant att mäta lönsamheten före avskrivningar eftersom strategin är att ta alla lokalkostnader som hyror och inte själva investera i (och sen skriva av) lokalerna.

Med en omsättning på närmare 600 Mkr har NSP dessutom nått en storlek som ger klara kostnadsfördelar, bland annat när det gäller inköp och personaladministration. Hela bolagets affärskoncept bygger på att driva och utveckla personalintensiva verksamheter i kedjeform så effektivt som möjligt.

Eftersom NSP fortfarande befinner sig i en uppbyggnadsfas där tillväxten prioriteras är det svårt att sätta en vettig prislapp på bolaget. Kassaflödet räcker dock med råge till för att finansiera den planerade organiska expansionen via nyöppnade Burger King-restauranger och food courts i shoppingcentra.

Tillväxttakten framöver blir inte lika intensiv som tidigare men kommer likväl att vara hög. Den sker dessutom under stigande lönsamhet och inom ett område som rimligtvis måste betecknas som konjunkturstabilt ¿ billig mat lär sälja bra även i dåliga tiden.

Mot den här bakgrunden framstår aktien knappast som dyr med en värdering runt 9 gånger kassaflödet. På dagens kurs runt 2:50 kan NSP vara en kul aktie för den som har aptit på tillväxt och tror på bolagets koncept. En saftig hamburgare är sällan fel.

Mikael Hårde