Den här analysen publicerades i tidningen Börsveckan i nummer 8 den 16 februari.Läs mer om Börsveckan.

Trots svåra jämförelsetal med en likaledes stark avslutning på 2013 så visade bolaget hygglig tillväxt och riktigt bra lönsamhet, rensat för extraordinära poster.

Omsättningen ökade med 12 procent under fjolårets sista kvartal och rörelsemarginalen sjönk till 23,2 procent jämfört med 25,1 procent samma kvartal 2013.

I rörelseresultatet ingår dock en avsättning på 5 miljoner kronor för ett incitamentsprogram och exklusive denna så ökade rörelsemarginalen till 30,1 procent.

Nu kommer det sannolikt fler incitamentsprogram så en ”äkta” engångskostnad är det inte, men likväl är det en kostnad som inte avspeglar utvecklingen i rörelsen och därför är det rimligt att exkludera den.

Tillväxten var inte lika stark men där är det något av ett generationsskifte på gång med en ny generation instrument mjukvara på väg ut i marknaden med systemet DM9600. På den punkten uppger bolaget att starten varit trög men att tempot nu accelererar.

Generationsväxlingen dämpade tillväxten under tredje kvartalet i år och eventuellt finns en effekt även under fjärde kvartalet. Generationsväxlingen som hittills påverkat omsättningen negativt kommer i år att få en positiv inverkan på omsättningen.

Det finns flera faktorer som talar för en positiv utveckling. Cellavisions nya produkter som tar fart, ett marknadsgodkännande i Kina och därtill har bolaget tagit ett kliv in på veterinärmarknaden.

Den marknaden är förvisso begränsad men kommer att addera tillväxt för bolaget och den första ordern värderas till 12 miljoner kronor. Det är inte fy skam.

Vidare så är bolaget en solklar dollarvinnare med en hög andel av omsättningen i dollar och i och med räntesänkningen i Sverige så har kronan försvagats ytterligare.

Rapporten togs emot positivt på börsen och steg ett par procent vid rapporttillfället.

Till en kurs på 45 kronor värderas aktien till ett p/e-tal på 23 för innevarande år och rörelsen, justerat för bolagets nettokassa, värderas till 19 gånger rörelseresultatet före skatt.

Det må låta högt, men ska ställas i relation till en förväntad tillväxt i vinsten per aktie i år på hela 38 procent! Med en sådan tillväxttakt är värderingen motiverad, i synnerhet som prognosen har goda möjligheter att slå in.

Köprådet upprepas.