Expanda fick en svag start på 2007, men andra halvåret ser ut att bli betydligt bättre. Marknaden är dock fortsatt skeptisk till aktien som enligt Börsveckans bedömning handlas runt p/e 11,5. Billigt för ett bolag vars verksamhet ligger sent i konjunkturen och som står i begrepp att skörda frukterna av de senaste årens satsningar på marknadsföring och produktutveckling. Nu skall det i ärlighetens namn sägas att det finns visst fog för börsens försiktiga inställning till Expanda. Det lilla designkonglomeratet med fem affärsområden har haft en ojämn utveckling och inte alltid levt upp till förväntningarna. Efter toppåret 2006 var siktet inställt på en ännu starkare utveckling under 2007, men årets sex första månader bjöd på en svag försäljningsökning och ett 11 procent lägre resultat. Engångskostnader i samband med VD-byte, samt ökade marknadssatsningar, förklarar huvuddelen av resultattappet som drabbade koncernens samtliga tre största affärsområden; Lammhults, Bibliotek och Scandinavian Eyewear.

Utsikterna för dessa koncernbolag är dock ljusa. För Lammhults del väntas nya produkter och gjorda marknadssatsningar få en positiv effekt framöver. Sak samma gäller Eyewear vars glasögonbågar sålde 25 procent bättre utanför Norden under första halvåret. Eyewear var koncernens mest lönsamma affärsområde under 2006, med marginaler på drygt 26 procent, men verksamheten är modeinriktad och därmed känslig för störningar om kollektionen skulle slå fel. Lammhults kontorsmöbler är å sin sida beroende av den allmänna konjunkturutvecklingen för sin försäljning och resultatutveckling.

Expanda har under senare år satsat hårt på att växa inom biblioteksinredning och koncernens företag är nu ledande i Europa inom denna nisch. Året började svagt men tack vare genomförda besparingar och en god orderstock räknar Expanda med en bättre utveckling inom Bibliotek under andra halvåret.

Tyvärr redovisar Expanda inte resultaten för de enskilda affärsområdena i sina delårsrapporter. I gengäld görs en fördelning av omsättning och resultat på olika marknadssegment, vilket ger viss vägledning när det gäller koncernens konjunkturkänslighet. Sålunda riktar sig ungefär hälften av försäljningen till kunder inom offentlig verksamhet, 25 procent till företagssektorn, medan 25 procent är beroende av den privata konsumtionen. Resultatmässigt fördelar sig vinsten ungefär lika mellan de tre segmenten, med en viss övervikt för privat konsumtion. Här är det Eyewears höga lönsamhet som slår igenom.

Expanda har så sent som i år höjt sina finansiella mål. Ambitionen är att koncernen skall växa med 15 procent och nå en marginal på 12 procent över en konjunkturcykel. Där är bolaget ännu inte. Men nya förvärv kan snabbt förändra situationen. Expanda har en mycket stark balansräkning och kan utan vidare köpa företag för ca 200 Mkr, vilket skall jämföras med dagens omsättning som ligger runt 830 Mkr på årsbasis.

Expandas nye vd, som precis har tillträtt, står inför utmaningen att stärka resultatet i koncernens befintliga bolag samt tillföra nya vinstgivande företag via förvärv. Han har en bra bas att utgå från, vilket talar till aktiens fördel. Ett resultat runt 6 kronor per aktie ligger inom räckhåll under innevarande år och 2008 bör bli ännu bättre. Efter ett kursfall på 35 procent sedan årstoppen i somras är värderingen nu attraktiv.

Mikael Hårde