Clas Ohlsonupplever för närvarande en press på resultaten från negativa valutaeffekter och satsningen på att etablera sig i Tyskland. Den dyra dollarn och den svaga norska kronan slår mot bruttomarginalen som stadigt trendat nedåt det senaste året. Därtill har försäljningsutvecklingen varit svag under det senaste kvartalet.

Kombinationen av dålig försäljning, försämrad lönsamhet och ökade kostnader ledde till ett resultattapp på nära 30 procent för Clas Ohlson i det första kvartalet i bolagets brutna räkenskapsår 2016/2017.

Försäljningen var redan känd inför rapporten men bruttomarginalen var klart lägre än väntat och på sista raden var resultatet -9 procent under snittprognosen i SME Direkts sammanställning. Det första kvartalet är dock säsongsmässigt svagt och väger lätt när helåret ska räknas samman.

Mycket intresseriktades på onsdagen mot Tyskland. Clas Ohlson öppnade sin första butik i landet, i Hamburg, i maj och står nu beredda att öppna ytterligare en butik i staden. Några konkreta siffror delade inte Clas Ohlson med sig av men vd Klas Balkow hävdade på onsdagen att de första månaderna varit bra.

Enligt vd:n handlar en stor andel av kunderna som besöker butiken något och snittkvittot är i nivå med vad de finska butikerna presterar. Clas Ohlsons egna varumärken uppges gå särskilt bra. Klas Balkow jämför utvecklingen med hur det såg ut i de första brittiska butikerna som öppnades för snart åtta år sedan och konstaterar att den tyska butiken presterar klart bättre.

Den brittiskasatsningen får dock samtidigt sägas ha blivit ett fiasko. Clas Ohlson har efter åtta år i landet aldrig riktigt fått fart på försäljningen och sedan några kvartal tillbaka har bolaget slagit till reträtt. De större butikerna i landet stängs igen och istället öppnas mindre butiker i närheten av London. Utvecklingen i augusti har varit fortsatt svag i Storbritannien.

Huruvida Storbritannien var en engångsmiss eller om det är så att Clas Ohlsons koncept är svårt att exportera till nya marknader kommer vi de närmaste åren att få svar på i Tyskland. I Sverige och Norge var Clas Ohlsons digra postorderkataloger redan välkända när bolaget påbörjade sin butiksexpansion i slutet av 80-talet.

För en brittisk eller tysk konsument finns det anledning att misstänka att det kan ta ett litet tag att inse storheten i Clas Ohlsons koncept där allt du kan tänka dig ryms under samma tak. I värsta fall innebär det att satsningen i Tyskland blir lika trögstartad som den brittiska och att det kommer att krävas en hel del marknadsföring för att locka till sig besökare. Starten ser dock lovande ut.

Det är nödvändigt för Clas Ohlson att expandera vidare utanför Sverige och Norge. Butiksutrymmet börjar ta slut på huvudmarknaderna så nya marknader måste bearbetas om inte tillväxten helt ska stagnera. Samtidigt utmanas Clas Ohlson i Sverige och Norge av Jula och Rusta som båda ökar snabbt.

Försäljningsutvecklingen har varit fladdrig för Clas Ohlson under 2016. Minusmånader har varvats med plusmånader. Under perioden maj till och med juli, som utgör det första kvartalet, blev facit noll procents tillväxt. I jämförbart bestånd och i lokala valutor var försäljningen ned -1 procent jämfört med i fjol.

Det var därför ettglädjande besked att utvecklingen i augusti var den starkaste på länge. Jämförelsen sker förvisso mot en svag månad i fjol men ökningen på 10 procent i lokala valutor var betydligt större än väntat. Det var framför allt den norska försäljningen som drev på utvecklingen.

De analytiker som bevakar Clas Ohlson räknar i snitt med att bolaget i år ökar omsättningen med runt 3 procent. Justerat för engångsposter i fjol väntas marginalerna vara i princip oförändrade. Snittprognosen för vinst per aktie ligger på 7,69 kronor. Nästa år väntas en förbättrad bruttomarginal driva en vinsttillväxt på 12 procent till 8,62 kronor per aktie.

Prognoserna innebär p/e-tal på 19,1 respektive 17,0 för de närmaste räkenskapsåren.

Utdelningen för det förra räkenskapsåret på 5,75 kronor per aktie dras på måndag och innebär en direktavkastning på 3,9 procent. De kommande åren väntas direktavkastningen i aktien uppgå till 4,3 procent respektive 4,6 procent.

Clas Ohlson-aktien har bjudit aktieägarna på en rejäl berg och dalbana det senaste året. Kursen föll brant under förra hösten bara för att snabbt återhämta sig och nå ny all time high i slutet av maj i år. Därpå följde dock ett nytt ras på dryga 20 procent på bara tre veckor. Vinstprognoserna har justerats ned en bit i ljuset av svag försäljning, men kursen har fallit mer och värderingen är lägre än i början av året, särskilt om vi tar hänsyn till den nära förestående utdelningen.

De kommande två kvartalen är de starkaste på året för Clas Ohlson. Försäljningen var bra under hösten i fjol så jämförelsetalen är inte lätta. Valutaeffekterna påverkade även fjolåret negativt så på den punkten blir dock jämförelsetalen allt lättare. Förlusterna i Storbritannien försvinner också successivt ur resultaträkningen.

Långsiktigt finnsfortfarande frågetecken kring den internationella expansionen. För de närmaste kvartalen tror vi dock att Clas Ohlson-aktien kan återhämta sig ytterligare en bit från dagens nivåer. Bolaget bjöd på lugnande besked kring Tyskland och med beaktande av en bra direktavkastning och en  värdering som kommit ned en bit tycker vi aktien ser köpvärd ut.