Vår positiva syn på det svensk-kanadensiska bolaget Coastal Contacts, som säljer glasögon och linser på internet, står fast efter att bolaget sent på torsdagskvällen rapporterade för det fjärde kvartalet (augusti-oktober) av sitt brutna räkenskapsår.

Tillväxten i försäljningen och en stigande bruttomarginal, jämfört med tidigare kvartal under året, indikerar att Coastal Contacts ledning har kontroll på situationen och det lovar gott inför 2011.

Coastal Contacts försäljning i det fjärde kvartalet växte med 9 procent, om man exkluderar valutaeffekter. Det är visserligen en nedgång i tillväxttakten jämfört med årets tidigare kvartal, men tillväxten är ändå imponerade givet att bolaget har problem på den europeiska marknaden.

Det viktigaste för Coastal Contacts aktie är att försäljningen av glasögon fortsätter att utvecklas starkt, framförallt i Nordamerika. I det fjärde kvartalet stod försäljningen av glasögon för 14,8 procent av koncernens totala försäljning jämfört med 13 procent i det tredje kvartalet.

Det är extra viktigt att försäljningen av glasögon växer eftersom lönsamheten för försäljning av glasögon är betydligt högre än för linser. Enligt bolaget ligger den normaliserade bruttomarginalen för glasögon på 40 procent, vilket kan jämföras med att koncernens bruttomarginal för räkenskapsåret 2009/2010 stannade på 28,5 procent. När glasögonens andel av koncernens försäljning stiger så stiger också bruttomarginalen.

Coastal Contacts har sålt glasögonen på nätet i cirka 2 års tid och tillväxtmöjligheterna under de kommande åren kan närmast betraktas som enorma.

Under det nu avslutade räkenskapsåret ökade Coastal Contacts försäljning av glasögon med 113 procent och på rapportkonferensen i natt guidade ledningen för att försäljningen av glasögonen ökar med minst 100 procent under 2010/2011. Coastal Contacts ska starta försäljning av glasögon på flera nya marknader under 2011.

Den stora risken för Coastal Contacts-aktien inför de närmaste kvartalen är att bolagets problem i Europa förvärras. Verksamheten i Europa har gått på sparlåga det senaste halvåret. Bland annat har marknadsföringen dragits ner under 2010, sedan några viktiga ledningspersoner för dotterföretaget Lensway överraskande slutade i våras. Det är en orsak till att tillväxten i Europa har dämpats.

Dessutom försämrades bruttomarginalen i den europeiska verksamheten i det fjärde kvartalet på grund av prispress. Här kan man anta att bland annat aggressiva kampanjer från Synsam i Sverige har tvingat Coastal Contacts att sänka sina marginaler.  Något som ytterligare stökar till det för Coastal Contacts europeiska verksamhet är eurons kraftiga försvagning.

Utvecklingen i Europa är ett orosmoln inför för 2011. Den starka utvecklingen för glasögonförsäljningen gör dock oss övertygade om att Coastal Contatcs ska kunna öka både sin försäljning och vinst under 2011 även om Europa fortsätter gå knackligt.

Coastal Contacts vinst per aktie för räkenskapsåret 2009/2010 blev cirka 36 öre per aktie. Det var något lägre än vår offensiva prognos på 40 öre per aktie, men bättre än analytikernas genomsnittliga prognos enligt FactSet. 

Bruttomarginalen i det fjärde kvartalet blev något lägre än vår prognos, 29,2 procent jämfört med 30,0 procent. Dessutom belastades resultatet av högre kostnader, bland annat för reklam, än vi räknat med.

Såvida inte något överraskande inträffar kommer Coastal Contacts vinst att växa signifikant under räkenskapsåret 2010/2011. Vi räknar nu med att vinsten per aktie stiger till drygt 70 öre. Den prognosen baseras på att försäljningen växer med 13 procent och att bruttomarginalen stiger till strax under 30 procent från 28,5 procent.

Utifrån vår prognos är p/e-talet för Coastal Contacts inför nästa år 14,2. Det finns två huvudargument till att den värderingen är för låg. Det första är att Coastal Contacts givet sina gynnsamma tillväxtutsikter förtjänar en högre värdering. Det andra argumentet är att bolaget värderades alldeles för snålt i förhållande till jämförbara bolag som säljer sina produkter enbart på nätet.

Vi är förvånade över att Coastal Contacts-aktien faller på Stockholmsbörsen på fredagen.  Men trots nedgången i dag har aktien sedan vår senaste analys stigit med cirka 20 procent, från 8,80 kronor till 10,55 kronor.  I ett första skede riktar vi nu in oss på att aktien handlas upp till 12 kronor, vilket ger ett p/e-tal på drygt 17.

Finansiellt står sig Coastal Contacts mycket starkt. Vid utgången av det fjärde kvartalet uppgick nettokassan till motsvarande 2,15 kronor per aktie.

Vi upprepar rekommendationen Köp.