Det finns två delvis sammanlänkade och avgörande frågor som hela frågeställningen egentligen vilar på; vad som är en rimlig tillväxtnivå de närmaste åren och om den traditionella tv:n överlever bara genom att koppla till en något smartare manick.Tivo står i centrum. Det är inget mer än en digital video som ger tittaren access till nästan allt i tv-väg, som ger möjlighet att spela in program och se program från början om man missade inledningen. Lägg därtill att den fungerar som ett skyltfönster för att kunna köpa program, inklusive streamat innehåll som Netflix som vi normalt betraktar som den traditionella tv:ns arvtagare.När Placera intervjuade Com Hems vd Anders Nilsson i förra veckan, läs här, rådde det ingen som helst tvekan om hur ledningen säljer in börsintroduktionen. Budskapet är att Com Hem är på väg mot en lång period av hygglig tillväxt genom att bara upprepa det som redan hänt i Europa. Tivo-boxen ska göra tv mer attraktivt och få kunderna att köpa fler tjänster än bara det traditionella bredbandet.Det har hänt i Europa och därmed ska det hända i Sverige, enligt ledningen. På bara två kvartal har totalt 12 procent av digital-tv-kunderna hakat på Tivo. Hos aktörer som brittiska Virgin ligger nivån över 50 procent några år efter introduktionen. Och när kunderna köper Tivo antas de vilja köpa snabbare bredband och fast telefon i samma paket.Marknadsföringen av Tivo har varit massiv. Undertecknad tillhör de som har skaffat Tivo, access till över 100 kanaler, fasttelefoni och hyggligt snabbt bredband. Jag är den typiska så kallade triple play-kunden som ska borga för att bolaget kan hålla en årlig tillväxt på cirka 5 procent under en längre period.Verkligheten är att jag inte ens har någon fast telefon, knappt tittar på tv och när jag gjorde bredbandskollen visade det sig att hastigheten inte var i närheten av vad jag betalar för. Jag tillhör de som dessutom prenumerar på Netflix och kan konstatera att den kanalen är genuint otympligt att titta på via Tivo.När den ettåriga bindningstiden är slut kommer jag inte vara en triple play-kund. I takt med att allt tyngre datatrafik går över internet  ser jag ett långsiktigt behov av att få upp bredbandshastigheten, men inte mer än så. Den spontana känslan är att Tivo-satsningen kommer några år för sent för att verkligen kunna göra ett fundamentalt avtryck.

Com Hem är landets ledande bredbandsleverantör med ett nät som inte går av för hackor. Men om vi tror att utvecklingen på informationsområdet inte plötsligt bestämmer sig för att stå stilla har åtminstone jag svårt att ta gift på att det är Tivo som gäller på några års sikt. Däremot snabbare bredband, men det ensamt räcker inte för att Com Hem-kalkylen ska kännas tillräckligt attraktiv. TV står för nära 40 procent av intäkterna och är den del som förväntas växa snabbt närmaste tiden när fasttelefonin krymper.Bolaget har idag en nettoskuld på nära 14 miljarder kronor och därtill ett negativt resultat. Inför noteringen görs en nyemission på över 5,5 miljarder kronor. Ägaren BC Partners säljer inte en enda aktie utan alla pengar går till amortering.  Fjolårets räntenetto uppgick till -1,5 miljarder kronor.Lite raljant kan man säga att Com Hem har köpts, belånats och sålts så många gånger att ägaren, BC Partners inte har mycket alternativ förutom att gå till börsen. Balansräkningen är så pass tänjd att Com Hem måste ha in kapital för att minska på skulderna. Det går inte att skicka vidare.Efter en fulltecknad emission är nettoskulden tänkt att minska till närmare 9 miljarder kronor – fortfarande en hög siffra. Lägre räntekostnader, minskade investeringsbehov, förlustavdrag och den tänkta stadiga tillväxten ska lyfta såväl kassaflöden som resultat och utdelningar framgent. Det blir säkert så, frågan är bara hur fort och hur mycket.Com Hems ökända kundsupport är ett potentiellt hot mot tillväxtplanerna. Vi som har haft med dem att göra vet vad de kan åstadkomma. Den fortsatta trenden mot streaming och mobilt är ett annat hot, inte mot företaget som sådant men mot den utlovade tillväxten på cirka 5 procent per år.Faktum är att själva tajmningen av börsintroduktionen kan skapa en känsla av att BC Partner har bråttom, lite som att man inte vågar syna den tekniska utvecklingen. Com Hem-frälsaren Tivo har bara varit med i två kvartal och bolaget gör röda siffror på nedersta raden. Hade jag varit säljare och på allvar trott att den Tivo-relaterade tillväxten bara har börjat så skulle jag avvakta en notering till vinsterna syns.Men, det ska erkännas, det är en strategi för en säljare. BC Partners säljer inte utan söker medinvesterare som ska stärka balansräkningen och därigenom lyfta resultaträkningen. Det är dock svårt att göra resultatprognoser eftersom exempelvis effekterna på de stora räntekostnaderna är svåra att överblicka.Har styrelsen tänkt till, säkerligen i samspråk med PR-konsulterna, så är planen sannolikt att i nuläget utnyttja den starka börstrenden för introduktionen och sedan visa upp två kommande kvartal med stark Tivo-tillväxt och fler triple play-kunder. Tillsammans med minskade investeringar ger det attraktiva kassaflöden och ett halvår efter börsintroduktion upphör BC Partners så kallade lock up-period. Långsiktigt är jag tveksam till om Com Hem verkligen kan hävda sig i den tekniska utvecklingen. I det kortare perspektivet, upp till några månaders sikt, är det dock andra faktorer som spelar in.Möjligen finns det en attraktiv relation mellan risk och potentiell avkastning i det kortare perspektivet genom att tänka tvärtom. Sannolikt har Com Hem några kvartal av god Tivo-ledd tillväxt framför sig som kan stödja kursen tills huvudägaren BC Partners kan kliva ur.För den kortsiktige investeraren som säljer innan BC Partners finns möjligheten till en intressant affär. Men det är tvivelsutan ett cyniskt resonemang och för den långsiktige investeraren tycker vi att oddsen talar emot att man ska teckna.