Comptel ingick tidigare i den finländska teleoperatören Elisa men noterades på Helsingforsbörsen 1999. Elisa är kvar som största ägare med 19,9 procent av aktierna. Det är just teleoperatörer som är bolagets kundgrupp. Comptel erbjuder dem produkter för att hantera mobilnät, lägga till och ta bort tjänster. Det rör sig om aktiviteter som användarna sällan ser eller är medvetna om men som är centrala för att mobiltelefonin ska fungera. Ett exempel är att en kund går in till sin lokala telefonbutik och vill lägga till en tjänst, som en röstbrevlåda. Genom Comptels mjukvara kan detta ske automatiskt från säljarens kundvårdssystem. Finländarnas produkter kopplar alltså ihop själva försäljnings- och administrationsverktygen med tjänster i nätverken. För oss kunder märks de inte, förutom om de av något skäl skulle fallera.

Comptel är alltså ingenting för den som följer Warren Buffets råd att bara investera i verksamheter som man begriper sig på (såvida man nu inte är telekomexpert). Å andra sidan talar vinstsiffror ett universellt språk. Ser man till marknaden hänger en hel del på operatörernas investeringsvilja. Comptel säljer produkter som används för att effektivisera och sänka kostnader, såväl som produkter som används i den dagliga driften av teleoperatörsverksamhet. Det rör sig också om mjukvara och ordrarna är ofta stora (i snitt 1 miljon euro) vilket gör att lönsamheten kan växla kraftigt mellan kvartalen. Generellt sett är emellertid Comptel ett vinstgivande bolag. Bortsett från krisåret 2002 har rörelsemarginalen varit 17,5 procent i snitt under de senaste fem åren.

Kundbasen består av 250 operatörer med tyngdpunkten i Europa. Tillväxten har dock varit hög i Asien och Amerika under de senaste åren. Comptel säljer produkterna mestadels i egen regi, men ungefär en femtedel av försäljningen går indirekt genom partners som Nokia och Siemens. Det finns stora konkurrenter på marknaden men i sina nischer är Comptel bland de ledande.

Företaget har drygt 550 anställda, ett börsvärde på 180 miljoner euro (1,7 miljarder kronor) och årets vinst kommer att hamna nära 10 miljoner euro (80-90 Mkr). Redan nästa år hoppas ledningen på en rejäl uppryckning och på att man når målet om en rörelsemarginal på 20 procent.

En nyckel till att 20-procentsmålet ska nås är att 2005 års relativt stora förvärv från norska EDB Telekom blir lyckat. Resultatet för verksamheten, som omsätter knappt 200 Mkr, låg runt nollstrecket när finländarna köpte. Vänder man inte den trenden blir det svårt att nå höga marginaler för Comptel, som totalt omsätter motsvarande 735 Mkr. Men hittills ser det bra ut. Omstruktureringskostnaderna har varit något lägre än väntat och marginalen har förbättrats under året. Rörelsemarginalen var 16,5 procent under tredje kvartalet, vilket är ett fint lyft jämfört med niomånaderssiffran på 11 procent.

Den norska enheten är också inne på vad som väntas bli ett tillväxtområde, optimering av nätverksresurser. Mjukvaran ger teleoperatörer en överblick över sina resurser i telenäten vilket är kritiskt för att kunna planera och hantera utnyttjandet. I takt med att konkurrensen ökar på marknaden, och då särskilt vad gäller priser på mobilprat, lär operatörernas fokus hamna ännu mer på olika effektiviseringsåtgärder. EDB-produkten är ett exempel på en sådan.

Trots att förvärvet kostade cirka 190 Mkr har Comptel fortfarande en stark balansräkning. Soliditeten är runt 70 procent, bolaget saknar räntebärande skulder och har en kassa på 9,2 miljoner euro eller 5 procent av börsvärdet. Direktavkastningen kan hamna upp mot 3-5 procent framöver i och med att en stor del av vinsten delas ut.

Kort sagt är Comptel ett spännande och välskött teknikföretag. Visst kan man känna lite oro över att marknaderna i Amerika och Asien varit något svaga på sistone men i gengäld har efterfrågan i Europa, bolagets viktigaste marknad, repat sig något.

Aktien har gått upp 15 procent under de senaste 12 månaderna. Går man efter konsensusprognosen handlas aktien till p/e 14,4 (13,7 utan nettokassan) och nästa års tillväxt väntas bli 11 procent. Inget superklipp kanske, men givet tillväxtutsikterna kan man argumentera för att en högre vinstvärdering är befogad. Och lyckas man nå marginalmålet på 20 procent så finns det en uppsida runt 40-50 procent. Även om snittmarginalen bara varit 12 procent de senaste sex åren så har Comptel lyckats överträffa 20 procent två gånger så omöjligt ser det inte alls ut.

Daniel Svensson, Börsveckan

daniel.svensson@borsveckan.se