Rederinäringen är till sin natur starkt cyklisk med kraftiga svängningar i fraktpriserna, på såväl kort som lång sikt. Sedan millennieskiftet har branschen upplevt en enastående konjunktur som nu snabbt är på väg att mattas av. Förutsättningarna skiljer sig dock markant mellan de olika delsegmenten på marknaden. Medan torrlastrederierna fått stora problem på grund av vikande efterfrågan är konjunkturen fortfarande hyggligt god för tankerrederierna

Det gäller bland annat Concordia Maritime som är specialiserat på transporter av raffinerade oljeprodukter. Rederiet förutsåg tidigt att fraktmarknaden skulle försvagas och har agerat därefter. Det innebär bland annat att samtliga fartyg som ingår i bolagets flotta har hyrts ut på fasta kontrakt fram till slutet av 2011. Concordia förfogar i dag över 10 fartyg och har ytterligare fyra i beställning för leverans i slutet av 2009 och 2010.

Även nybyggena är fullt uthyrda. Det innebär att Concordia inte kommer att påverkas av fraktmarknadens uppgångar eller nedgångar de närmaste tre åren - en behaglig sits med tanke på de allmänt osäkra utsikterna. Under 2008 låg snittpriset på fraktmarknaden runt 25 000 dollar per dag, men har i år sjunkit till 15-16 000 dollar. Concordia anger inte nivåerna på sina fasta kontrakt men de ligger enligt uppgift klart över snittet på marknaden.

Affärsupplägget ger säkra intäkter, men innebär samtidigt att Concordia inte kan tillgodogöra sig några positiva effekter av snabbt stigande spotmarknadspriser när sjöfartskonjunkturen är het. I en svagare marknad innebär emellertid strategin stora fördelar, speciellt som Concordia snart kommer att få kostnader för sina fyra nybyggen.

Concordia förefaller att vara väl positionerat för de stora förändringar som oljetankmarknaden står inför de närmaste åren. Det gäller framför allt förbudet mot enkelskrov som träder i kraft från och med 2010. Samtliga fartyg i rederiets flotta har dubbelskrov och är dessutom utrustade på bästa tänkbara sätt, med bland annat dubbla maskinrum, för att kunna hantera ett allvarligt olyckstillbud. Fartygen är dessutom byggda för största möjliga lastförmåga på grunt vatten, vilket ger klara konkurrensfördelar.

Med fyra nya fartyg i drift kommer Concordias intjäning att stärkas de närmaste två åren. Samtidigt som intäkterna är stabila kan man räkna med en viss press nedåt när det gäller kostnaderna för bemanning, reparation och underhåll. Den stora osäkerhetsfaktorn är egentligen dollarkursens utveckling. Med alla intäkter och kostnader i dollar ger en förstärkning av den amerikanska valutan en viss positiv effekt på resultatet. Än mer märks det i balansräkningen där det egna kapitalet ökar markant när dollarn stiger i värde.

Utmaningen för Concordia är att hantera den situation som uppstår om några år när hyreskontrakten på rederiets fartyg löper ut och skall förnyas. Fraktraterna väntas nämligen sjunka både 2009 och 2010 beroende på den svaga konjunkturen och ett ovanligt stort tillskott av nytt tonnage. Under de gyllene åren 2000-2004 blev många redare övermodiga och lade ut stora beställningar på varv världen över, vilket riskerar att leda till en allvarlig obalans mellan utbud och efterfrågan de närmaste åren såvida inte transportbehovet, mot förmodan, skulle öka.

Utöver att säkra intäkterna genom att hyra ut sina fartyg på långtidskontrakt har Concordia dessutom slagit vakt om sin finansiella ställning. Bolaget har i dagsläget en mycket stark balansräkning med ett förvärvsutrymme på grovt räknat 1,5 miljarder kronor. Den finansiella beredskapen kan komma väl till pass om det skulle dyka upp bra affärstillfällen. Många redare har exempelvis beställt fartyg som ännu inte är finansierade och som kan komma att säljas till förmånliga priser.

Hur situation ser ut om två år är omöjligt att säga, men fram till dess kan aktieägarna räkna med en utdelning på 1 krona per aktie, vilket motsvarar en direktavkastning på drygt 7 procent. P/e-talet ligger runt 9 och eget kapital uppgår till cirka 35 kronor per aktie. Vid en kurs på 14 kronor är värderingen således långt ifrån hög, men vad som tyvärr saknas är en tydlig uppsida i resultaträkningen. Vi är därför neutrala till aktien.

Mikael Hårde