MTG:s rapport för årets andra kvartal slog förväntningarna med en liten men ändock marginal. Mest intressant är att tillväxten inom Central- och Östeuropa blev bättre än under årets första kvartal. Det är viktigt är två anledningar. Dels har det funnits farhågor om en avmattning i tillväxten inom regionen och dels är regionen det område där en stor del av potentialen vilar inom MTG.

Inför rapporten spådde marknadens analytiker att kvartalet skulle bli starkt, men till frågetecknen hörde tillväxten inom verksamheterna i öst. Det har varit en tillväxtmotor för MTG och om det kommer tecken på avmattning inom regionen skulle det vara en långsiktigt negativ faktor. Men så blev inte fallet. Farhågorna kan vederläggas under detta kvartal då tillväxten istället accelererade jämfört med årets första kvartal.

Värderingen av MTG har tidigare varit tämligen utmanande men under börsraset har denna kommit ned rejält och aktien handlas idag till en betydligt mindre premie mot börsen än tidigare. Och om MTG:s andel av mediabolaget CTC, som idag uppgår till ca. 40 procent, inkluderas sjunker värderingen till ett p/e-tal, det vill säga börsvärde delat med vinst, på omkring 11 gånger nästa års vinst. Det är lågt för ett tillväxtbolag.

Med en hög exponering mot tillväxtmarknader som idag utgör omkring en fjärdedel av försäljningen hör MTG till ett av de bolag på Stockholmsbörsen som har störst exponering mot Central- och Östeuropa. Det borgar för en hög vinsttillväxt även om det sker en avmattning även i öst.

Jämför man MTG med andra mediabolag i Norden blir denna skillnad än tydligare. Konkurrenterna, exempelvis Schibsted, har en tydlig tyngdpunkt i Norden. Och det kan bli en belastning framgent. Alla mediabolag är beroende av annonskonjunkturen som är utpräglat cyklisk. Således står konkurrenterna inför svårare marknadsutsikter än MTG som kan fortsätta att dra nytta av en starkare ekonomisk tillväxt i öst jämfört med Norden. Så trots att en svag annonskonjunktur skulle slå mot samtliga mediabolag är effekten förmodligen mindre för MTG.

Vidare har bolaget en stark balansräkning med en nettokassa, det vill säga att kassa och likvida medel är större än lånen. Således kan bolaget rida igenom även svåra tider utan att behöva dra ned på utdelning eller i värsta fall tvingas till nyemission. Tvärtom kan MTG växa genom förvärv och det finns en chans att bolaget kan köpa bolag billigt när konjunkturen viker. Alternativt kommer bolag att återuppta återköp av aktier, något som ger stöd åt kursen. Endera vägen kommer att gynna såväl bolag som aktie.

MTG har historiskt handlats med en premievärdering mot sektorn inte minst på grund av bättre tillväxtutsikter. Men sedan årsskiftet har aktien gått sämre än index och idag handlas den nära genomsnittet för sektorn om man ser till p/e tal. Dagens starka rapport kan betyda att aktien återigen kommer att handlas till en premie. Vi rekommenderar därför Öka i aktien.