Efter ett tufft 2009 så växer Björn Borgs försäljning igen.  I det andra kvartalet steg klädbolagets omsättning med 3 procent, exkluderat valutaeffekter var tillväxten hela 6 procent. Det är den svenska och danska marknaden som står bakom försäljningslyftet. Däremot utvecklas försäljningen på Björn Borgs största marknad, den holländska, svagare.

Det är framförallt lyckade lanseringar av underkläder som lyfter Björn Borgs försäljning i de nordiska länderna. Enligt bolaget beror den svaga utvecklingen i Holland på en misslyckad satsning inom damunderkläder och ett för spretigt produktutbud.  Positivt är dock att försäljningen förbättrades i det andra kvartalet jämfört med det första.

Lönsamhetsmässigt var rapporten för det andra kvartalet också ett betydande kliv framåt. Normalt är det andra kvartalet Björn Borgs lönsamhetsmässigt svagaste kvartal men i år slog Björn Borg till med en bruttomarginal på 55,1 procent i det andra kvartalet jämfört med 51,6 procent i det första kvartalet. Bruttomarginalen påverkades positivt av valutaeffekter och av en förbättrad produktmix.

Efter dagens rapport är rimligt att anta Björn Borg gör en vinst på 3,50 kronor i år. Nästa år borde vinsten kunna stiga till 3,90 kronor per aktie.  Utgår man från det samt exkluderar Björn Borgs nettokassa så handlas bolaget till p/e 18 för innevarande år och till p/e 16 för nästa år.

Den värderingen kan definitiv försvaras och är till och med attraktiv om Björn Borg under de närmaste åren lyckas uppfylla sitt finansiella mål och växa organiskt med i genomsnitt 10 procent under åren 2010-2014. För att klara det måste dock Björn Borg skörda betydande framgångar på för bolaget helt nya marknader, vilket är en svår uppgift.

De länder som Björn Borg främst borde ta sig in i är länder som Tyskland, Spanien och Italien. Hittills har dock det dock inte lyckas särkskilt bra men satsningen på dessa marknader är ny och det finns fortfarande all anledning att vara optimistisk till att vd Arthur Engel lyckas etablera Björn Borg på nya marknader under de kommande åren.

En annan utmaning som Björn Borg måste klara för att uppfylla sitt tillväxtmål är att försvara sina marknadsandelar i Sverige och Holland. Utvecklingen på den holländska marknaden är oroande, det är nödvändigt att den negativa försäljningstrenden bryts under andra delen av 2010.

Senast vi analyserade Björn Borg var i början av mars efter att bolaget släppt sin bokslutskommuniké. Vi gav då aktien rekommendation köp vid kursen 70:50. Det var kortsiktigt helt rätt då aktien drygt en månad senare, innan utdelningen släpptes, var upp hela 12 procent. I dagsläget står aktien, inkluderat utdelningen på 5 kronor, drygt 4 procent högre jämfört med vid vår köprekommendation i mars.

Vi hade hoppats på en högre avkastning men är ändå fortsatt positiva till Björn Borg-aktien vid nuvarande värdering. Vi bygger vårt case på tre huvudargument. Det första är att Björn Borg övertygar på den svenska marknaden och även om det går sämre i Holland så gick det bättre i det andra kvartalet jämfört med det första.

Det andra är att Björn Borg har en vd och styrelse som har erfarenheten och kompetensen som krävs för att genomföra en framgångsrik expansion i  Europa.  Vd Arthur Engel var mycket framgångsrik som vd för Gant på 2000-talet och i styrelsen sitter bland annat tidigare HM-vd:n Fabian Månsson.

Det tredje argumentet är att Björn Borgs starka finansiella ställning möjliggör en ny hög utdelning.  Delar Björn Borg ut 5 kronor per aktie även för 2010 innebär det en direktavkastning på över 7 procent till nuvarande kurs. Det är få bolag på Stockholmsbörsen i dag som förväntas lämna så hög direktavkastning för innevarande år.

Vår rekommendation är Köp.