Resultatet före skatt försämrades med 9 procent till 4.360 Mkr (4.768) under det andra kvartalet. Det innehåller positiva engångsposter med cirka 500 MDKK och justerat för dessa blev resultatet ungefär som väntade, enligt SME, 3.723 MDKK.

2008 är ett rörigt, minst sagt, år för banker och andra finansföretag. Danske Bank har också haft stora tekniska problem i integrationen av Sampo Bank, som gör att den finska rörelsen visar förlust, och inbrytningen på Irland ger också förlust så här långt. Därtill kommer att försäkringsverksamhetens resultat är starkt beroende av avkastningen på bland annat aktiemarknadsrelaterade tillgångar, som på grund av allmänt kursfall hittills i år är negativ.

Förlusterna i Finland är av engångsnatur. Vikande aktiemarknader får vi givetvis från tid till annan men man ska ju inte behöva räkna med att de fortsätter kvartal efter kvartal. Vad som är engångsintäkter eller dito kostnader, och inte i en bank- och försäkringsrörelse är inte självklart. 

De mest stabila, eller pålitliga, intäktsslagen är räntenettot och provisionsnettot. Räntenettot ökade med 10 procent, tack vare högre marginaler vilket vi också sett i övriga bankers rapporter, till 6.665 MDKK (6.074) vilket var 4 procent mer än väntade 6.421 MDKK. Provisionsnettot på 2.058 MDKK (2.336) blev 6 procent sämre än väntade 2.198 MDKK. Tradingnettot blev 2.160 MDKK (2.167), med engångsposter, och klart mer än väntade 1.480 MDKK. Försäkringsverksamheten gav som väntat ett resultat nära noll.

De totala intäkterna blev 11.542 MDKK (11.614). Totala kostnader uppgick till 6.610 MDKK (6.663). Kreditförlusterna ökade kraftigt, från en mycket låg nivå, till 572 MDKK (183) vilket var helt i linje med förväntningarna.

Nettoresultatet blev 3.240 MDKK (3.808) och per aktie 5,50 DKK. Danske bank är välkonsoliderade med en primärkapitalrelation på 10,0 procent.

Efter sex månader har Danske Bank tjänat 8,40 danska kronor (11,10) per aktie. Det andra halvåret bör bli bättre än det första och en rimligt försiktig prognos för helåret är 18-19 DKK per aktie. Det är cirka 15 procent mindre än fjolårets 21,60 DKK.

Danske Bank har tidigare lämnat prognoser, eller en guidning, för helårsresultatet. Nu avstår man från mer precisa prognoser på grund av att de finansiella marknaderna är så volatila och då konjunkturläget är osäkert med lägre BNP-tillväxt i såväl Danmark som för övriga Norden med fallande tillgångspriser och därmed urholkade säkerheter.

Att avstå från guidning är rimligt mot bakgrund av osäkerheten. Det behöver i och för sig inte innebära att banken nu egentligen tror att det blir sämre än tidigare prognos om en resultatminskning med 6-13 procent. Vid årsskiftet var bankens prognos en minskning med 0-7 procent. Bedömningen kvarstår att det mer löpande rörelseresultatet i banken, oräknat det svängiga tradingnettot, försäkringsverksamheten som växlar med börsen och kreditförluster, ska öka med 10-20 procent i år.

Aktien värderas i linje med de fyra svenska storbankerna och norska DNB Nor. Efter dagens kursuppgång med ett par procent till 152 DKK handlas aktien med ett p/e-tal på strax över 8. Aktien ger en utdelning på cirka 8 DKK motsvarande en direktavkastning på drygt 5 procent vilket är högt i rådande ränteläge.

Bankaktierna har återhämtat sig sedan bottenläget i mitten av juli. Vi anser fortfarande att kurserna pressats ned för djupt och att det på 3-6 månaders sikt finns 15-20 procent att hämta här. Från svensk horisont är Danske Bank och DNB Nor extra intressanta som en väg till riskspridning inom sektorn. Båda dessa grannländernas storheter är dock verksamma i Sverige, där Danske Bank är femma på marknaden. Vår rekommendation är Köp.