Kycklingproducenten Scandi Standard har inte rosat aktiemarknaden på sistone. Bolaget har problem med lönsamheten som pressas från flera håll. Det håller tillbaka vinsterna och får investerarna att fly aktien.

Den stora ljuspunkten för Scandi Standard är att försäljningen utvecklas starkt. Bolaget jobbar mycket med att utveckla nya produkter vilket bidrar till en stark tillväxt. I tredje kvartalet ökade intäkterna med 13 procent i lokala valutor jämfört med samma period i fjol.

Det är framför allt Scandi Standards nya distributionsavtal i Norge som lyfter intäkterna. Bolaget blev för ett par år sedan av med sitt kontrakt då Ica lämnade Norge. Ett nytt avtal tecknades sedemera med Coop i Norge och det slår nu igenom i siffrorna. I Norge ökade omsättningen med 20 procent i kvartalet.

Tillväxten är dock stark även i Sverige. Intäkterna steg med 9 procent i tredje kvartalet och det justerade rörelseresultatet ökade med hela 25 procent. Lönsamheten hade enligt bolaget kunnat vara ännu lite högre i Sverige. Den starka tillväxten i kvartalet tvingade Scandi Standard till att sätta in extra åtgärder för att kunna möta efterfrågan. Det påverkade marginalerna negativt.

Även i Norge fick Scandi Standard sätta in extraåtgärder för att möta efterfrågan.

Sverige och Danmark är Scandi Standards två största marknader sett till omsättning. Räknat i kronor är de jämnstora och hittills i år har de svarat för ungefär 38 procent vardera av koncernens intäkter. Norge har stått för 22 procent och Finland för 2 procent.

Det är huvudsakligen i Danmark som Scandi Standard har problem med lönsamheten. Försäljningen steg i det tredje kvartalet med goda 7 procent i lokala valutor. Trots det föll rörelseresultatet med -27 procent i Danmark. Det är hård konkurrens och medföljande prispress som påverkar den danska verksamheten negativt. Situationen är inte ny men någon snar lösning på problemet lär inte finnas.

I Danmark har nu även ett nytt orosmoln dykt upp. På måndagen rapporteras att fågelinfluensa konstaterats på en ankfarm i landet. Misstanken om att så skulle ske har funnits en tid och Scandi Standard har redan vidtagit vissa åtgärder. Än så länge är det dock inga kostsamma insatser så bolaget har inte påverkats ekonomiskt i någon större utsträckning.

Skulle läget förvärras kan dock så klart kostnaderna komma att öka för Scandi Standard. Det är vilda fåglar som sprider smittan så risken finns så klart att influensan fortsätter att vandra norrut och kommer även till Sverige eller Norge.

Danmark var som sagt den stora förklaringen till den försämrade lönsamheten inom Scandi Standard i tredje kvartalet. Även i Finland hade dock bolaget problem och resultatet försämrades med 20 procent i lokala valutor.

Enligt Scandi Standard är det kostnader för att åtgärda flaskhalsar och ineffektivitet i produktionen som lett till det försämrade resultatet. De kostnader som tagits nu kommer dock att bidra till en bättre lönsamhet under kommande kvartal.

Sammantaget rapporterade Scandi Standard ett vinstlyft på 2 procent i det tredje kvartalet. Omsättningen steg som sagt med 13 procent i lokala valutor och den justerade rörelsemarginalen backade till 4,8 procent från 5,6 procent för ett år sedan.

Baserat på databasen Factset räknar analytikerna i snitt med att rörelsemarginalen för helåret 2016 landar på 5,0 procent. Den rapporterade tillväxten väntas landa på dryga 10 procent och snittprognosen för vinst per aktie ligger på 3,04 kronor.

Till nästa år väntas en klar förbättring av rörelsemarginalen till 6,2 procent. I kombination med fortsatt stark tillväxt på 9 procent innebär det att prognosen räknar in ett vinstlyft på 50 procent till 4,58 kronor. En ytterligare förbättring av lönsamheten väntas sedan till 2018 vilket lyfter vinsten med 14 procent.

Snittprognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på 3,5 procent respektive 5,0 procent.

P/e-talen för 2017 och 2018 ligger i dagsläget på 12,6 respektive 11,0. Det är en relativt låg nivå för Scandi Standard-aktien under dess korta börskarriär, som inleddes i mitten av 2014. Prognoserna bygger dock som sagt på att vi från och med nästa år får se en klar förbättring av lönsamheten.

Det borde inte vara omöjligt för Scandi Standard att förbättra marginalerna från dagens nivå, åtminstone inte i Sverige och Norge. Tillväxten är stark och om Scandi Standard får upp effektiviteten i produktionen finns mer att hämta på dessa marknader liksom i Finland.

Danmark riskeraratt bli en tuffare nöt att knäcka. Trenden har varit svag en tid och med fågelinfluensa i landet lär åtminstone de närmaste kvartalen förbli jobbiga. I första hand är det exporten från Danmark som påverkas negativt.

Långsiktigt tyckervi fortfarande att Scandi Standard-aktien är intressant. Tillväxten är stark, intäkterna är konjunkturstabila och direktavkastningen hög. För närvarande finns dock ett par stora frågetecken kring bolaget. Framför allt fågelinfluensan är ett riskmoment  som är omöjligt att bedöma i dagsläget. Det kan rinna ut i sanden eller utvecklas till ett verkligt problem.

Sammantaget väljer vi att ta ned rekommendationen till Neutral till dess att läget klarnar.